中心思想
业绩驱动与顺周期复苏共振
本周化工行业表现出显著的业绩驱动特征，多只个股因超预期业绩预告而股价大幅上涨，显示市场对基本面改善的积极响应。在全球新冠疫苗获批上市的背景下，经济复苏预期日益增强，化工行业有望迎来主动补库存的顺周期行情，处于周期底部的绩优股正迎来反转机会。
结构性成长与自主可控战略
除了周期性复苏，化工行业还呈现出明确的结构性成长主线。面对复杂的国际贸易环境，高科技产业配套材料的国产化替代需求持续提升，为电子化学品等细分领域带来增长机遇。同时，可降解塑料、汽车尾气催化材料、减隔震技术等新兴市场在政策推动下快速扩容，为具备技术壁垒和市场先发优势的行业龙头提供了确定性成长空间。
主要内容
本周市场回顾与数据分析
化工板块行情与个股表现
本周（2021年1月第五周），A股市场整体表现平淡，上证综指报收3566.38点，累计上涨-0.10%；深证成指累计上涨-1.88%。申万化工板块整体表现弱于大盘，累计上涨-0.81%。
在个股层面，化工板块涨幅居前的公司主要受益于业绩预告超预期或特定业务利好：
- 沈阳化工（000698.SZ）：本周累计涨幅高达32.11%，股价收获二连涨停，主要得益于业绩预告超预期增长。
- 君正集团（601216.SH）：本周累计涨幅26.24%，股价收获三连涨停，同样因业绩预告超预期增长。
- 江苏索普（600746.SH）：本周累计涨幅23.43%，业绩预告扭亏为盈，市场反应积极。
- 金发科技（600143.SH）：本周累计涨幅17.66%，受益于全球疫情持续蔓延下医疗健康板块业务的发力。
- 其他涨幅居前的个股包括中核钛白（+29.13%）、石大胜华（+18.39%）、长海股份（+17.08%）、*ST藏格（+16.04%）、沧州大化（+15.52%）和金博股份（+13.57%）。
与此同时，本周化工板块跌幅居前的个股则受到市场波动或前期涨幅回调影响：
- 达志科技（300530.SZ）：本周跌幅达-35.18%，主要受锂电池板块市场波动拖累。
- 正丹股份（300641.SZ）：本周跌幅-31.29%，上周强势表现后出现大幅回调。
- 澳洋健康（002172.SZ）：本周跌幅-26.09%，同样经历大幅回调。
- 其他跌幅居前的个股包括艾艾精工（-26.32%）、中农立华（-25.46%）、ST亚星（-25.12%）、南岭民爆（-24.25%）、清水源（-21.23%）、风神股份（-21.14%）和科隆股份（-21.07%）。
原油市场动态与化学品价格变动
本周国际原油市场供需局势不明朗，全球疫情形势依旧严峻，多空消息交织博弈，导致国际原油价格涨跌不一。
- ICE布油报收55.88美元/桶，本周累计上涨0.85%。
- WTI原油报收52.20美元/桶，本周累计下跌0.31%。
宏观层面，国际货币基金组织（IMF）上调了2021年全球经济增速预测至5.5%，并上调了2020年全球经济萎缩预期至-3.5%，显示经济复苏前景有所改善。OPEC+成员国（如伊拉克）计划削减产量以弥补超配额缺口，沙特此前也宣布2、3月份减产100万桶/日，这些措施一度提振油价。美国拜登政府公布的新冠肺炎纾困计划（高盛预计将达1.1万亿美元）也可能推动石油需求复苏。然而，欧佩克+内部可能出现分歧，以及拜登政府对伊朗立场的软化可能导致伊朗原油重返市场，都对油价构成下行压力。此外，全球累计确诊病例突破1亿例，多国收紧管控措施，疫情持续蔓延可能导致经济复苏缓慢，削弱能源需求快速恢复的前景。
重点化学品价格方面，本周监测的化学品呈现分化走势：
- 涨幅前五产品：
- 丙酮：涨幅达+14.7%。受疫情影响，进口货源抵港有限，市面现货资源紧张，加之国内中石化三井和上海西萨化工酚酮装置临时停车，导致丙酮价格高位延续。
- 苯酚：涨幅达+7.6%。上海中石化三井40万吨/年酚酮装置于1月16日临时停车，直至本周27日恢复，推动苯酚价格进一步走高。
- 甲苯：涨幅+3.9%。
- 盐酸：涨幅+3.7%。
- 丙烯酸丁酯：涨幅+3.6%。
- 跌幅前五产品：
- 液氯：跌幅达-11.9%。本周四山东场内供应恢复，市场高位回落明显。
- 甲醇：跌幅-4.6%。市场延续弱势，价格继续下行，部分产能降幅或停车。
- 二甲醚：跌幅-2.1%。
- 甲醛：跌幅-1.2%。
- 裂解C9：跌幅-1.1%。
重要公司公告概览
本周多家化工上市公司发布重要公告，涉及业绩预增、项目投资、股权质押及减持等：
- 业绩预增：荣盛石化预计归母净利71-76亿元，同比增加221.72%-244.38%；宏大爆破预计归母净利3.83-4.29亿元，同比增加25%-40%；新洋丰预计归母净利9.11-10.42亿元，同比增加40%-60%；东材科技预计归母净利增加1.02-1.22亿元，同比增加140.66%-168.10%；山西焦化预计归母净利增加5.50-6.90亿元，同比增加116.01%-145.54%。
- MDI定价：万华化学宣布2月份中国地区聚合MDI分销和直销市场挂牌价均为20500元/吨（与1月份持平），纯MDI挂牌价24000元/吨（与1月份持平）。
- 项目投资/股权发行：中核钛白收到水溶性磷酸一铵（水溶肥）资源循环项目和年产50万吨磷酸铁锂项目备案通知；上海新阳拟向特定对象发行股票募集资金不超过14.5亿元，用于集成电路制造用高端光刻胶研发及产业化项目；苏博特拟在广东省江门市投资建设高性能土木工程新材料产业基地项目，总投资5亿元。
- 股权变动/质押：万润股份因非公开发行可交换公司债券业务，将其持有的2730万股公司股份划至质押专户；阿科力控股股东朱学军先生减持公司股份112万股，占总股本1.27%。
- 其他：震安科技向不特定对象发行可转换公司债券申请获得证监会同意注册批复。
年度投资主线与重点公司推荐
化工行业年度投资主线
2021年化工行业的投资主线可分为“周期主线”和“成长主线”：
- 周期主线：随着新冠疫苗在全球范围内的获批上市和免费接种，疫情对经济的影响将大大减弱，全球经济复苏有望成为2021年的主基调。这将带动顺周期化工品盈利能力的持续修复，市场有望迎来主动补库存行情。中国化工品价格指数（CCPI）已从2020年8月1日的3482点提升至2020年12月31日的4132点，涨幅达18.7%，预示着周期性复苏的强劲势头。
- 成长主线：在全球贸易不确定性和美国对中国高科技产业打压的背景下，我国高科技产业链的自主可控成为长期发展路径。化工行业中，配套芯片等产业的电子化学品国产化率提升具有巨大潜力。此外，受政策推动，部分细分市场空间有望大幅增加，例如“禁塑令”下的可降解塑料市场、国六排放标准下的汽车尾气处理市场，以及《建设工程抗震管理条例》即将出炉所带来的减隔震市场扩容，这些都为早期进入市场的行业龙头提供了快速发展的机会。
重点公司推荐逻辑
基于上述投资主线，报告推荐了以下绩优化工股和细分行业龙头：
- 万华化学（600309.SH）：作为全球最大的MDI供应商，MDI需求大、竞争对手少、赛道优质。公司进一步布局石化及新材料两大板块，在建的100万吨/年乙烯项目有望年底建成，将汇集碳二、碳三及碳四产业链，大石化产业链基本齐备。新材料板块眉山基地一期高性能改性树脂项目已开工，二期锂电池三元材料和生物降解聚酯项目进入环评阶段，多元化布局逐步完善。
- 三友化工（600409.SH）：国内粘胶短纤和纯碱双龙头，现有340万吨/年纯碱和78万吨/年粘胶短纤产能。当前产品价格位于历史低位，疫情下无纺布产线增加带动高白粘胶短纤需求结构性增加，纯碱作为房地产后周期产品2021年有望进入新一轮景气周期。粘胶短纤价格每吨上涨1000元可为公司带来超过5亿元的增量业绩贡献，纯碱价格每吨上涨100元可带来近2亿元的增量业绩贡献，业绩弹性大。
- 龙蟒佰利（002601.SZ）：国内氯化法钛白粉龙头，现有氯化法钛白粉产能36万吨/年，硫酸法钛白粉产能54万吨/年，合计产能居全球第三、国内第一，其中氯化法钛白粉产能国内占比达74%。随着国内需求复苏，钛白粉顺周期迎来涨价潮，价格每上涨1000元/吨，公司利润可增加6亿元，业绩弹性显著。
- 赛轮轮胎（601058.SH）：美国新一轮“双反”初裁结果未对赛轮越南施加反倾销税率，相对其他厂商，赛轮海外市场迎来超车机遇。公司持续资本开支，2019年11月赛轮固铂合资项目投产，2020年11月沈阳330万套/年全钢胎项目投产，本周公告越南三期建设计划，产能提升、集中度提高、生产效率提升，公司正由大变强。
- 昊华科技（600378.SH）：化工领域中难得的科技股。长期来看，公司核心产品PTFE受益于5G建设带动覆铜板需求增加，电子特气受益于半导体和面板产能向大陆转移，市场空间较大。此外，公司军工配套业务（如航空轮胎、航空航天配套密封件、航空有机玻璃、化学推进剂、整船配套涂料等）技术壁垒高、客户依赖度高。短期内，公司下属曙光院、沈阳院具备隔离服生产能力，对疫情防控物资保障有实质性作用。
- 新亚强（603155.SH）：苯基硅细分市场的小龙头，国内率先实现二苯基二氯硅烷规模化生产。募投项目将公司产业链向下游延伸，作为细分市场绝对龙头，未来随着苯基硅衍生品的投建、放量，公司业绩有望上升到新台阶。传统产品功能性助剂价格止跌，短期内产销量有望大幅增长支撑业绩。
- 东材科技（601208.SH）：光学膜和电子材料进入放量期，业绩确定性高增长。公司前瞻性布局的光学基膜通过内生（江苏东材）和外延（胜通光科）即将迎来5条线合计10万吨/年的产能，奠定未来两年业绩高增长。2020年8月公告定增预案，拟建光学功能膜和电子材料将于2022年释放业绩，预计2022-2022年复合年增长率（CAGR）约54%。
- 震安科技（300767.SZ）：建筑减隔震行业龙头，行业市占率30%以上，承担了以大兴国际机场为代表的国内主要减隔震建筑项目。《建设工程抗震管理条例》立法进度已进入最后阶段，一旦落地，建筑减隔震行业的市场空间将得到大幅提升。公司目前正从产能规模和市场开拓两方面着手，迎接即将到来的广阔市场。
风险提示
投资者需关注以下潜在风险：
- 原油供给大幅波动：受中东局势不确定性影响，中东各产油国的原油供给可能出现大幅波动，进而影响化工品成本和价格。
- 海外经济复苏不及预期：全球疫情反复或疫苗接种进度不及预期，可能导致海外经济复苏缓慢，削弱下游需求。
- 贸易战形势恶化：中美贸易摩擦或其他贸易壁垒的加剧，可能增加出口贸易压力，对涉及出口业务的企业造成不利影响。
- 汇率大幅波动：受贸易战等因素影响，人民币兑美元汇率可能出现大幅波动，对相关标的的外汇管理带来考验。
- 下游需求回落：全球避险情绪上升或经济下行压力增大，可能导致下游需求疲软，周期性行业首当其冲。
总结
本周化工行业在业绩预告的显著提振下，部分个股表现亮眼，显示出市场对基本面改善的积极反馈。在全球经济复苏预期和新冠疫苗普及的背景下，化工行业有望迎来顺周期复苏，特别是处于周期底部的绩优白马股具备反转潜力。同时，高科技产业自主可控和新兴细分市场（如可降解塑料、汽车尾气处理、减隔震）的扩容，为具备技术壁垒和成长确定性的行业龙头提供了长期投资机会。报告建议投资者关注万华化学、龙蟒佰利、三友化工、赛轮轮胎等顺周期白马股，以及昊华科技、新亚强、东材科技、震安科技等技术壁垒高、成长性强的细分行业龙头。然而，投资者仍需警惕原油价格波动、海外经济复苏不及预期、贸易战恶化及汇率波动等潜在风险。
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