医药生物行业周报：关注连锁药店受益于门诊统筹落地带来业绩增长加速

中心思想

连锁药店：政策驱动下的增长机遇

• 本报告核心观点聚焦于连锁药店板块，认为其将显著受益于医保门诊统筹报销政策的逐步落地。门诊统筹有望加速处方药外流，为药店带来客流量和交易次数的提升，从而驱动业绩增长。
• 当前连锁药店板块估值处于相对底部区间，政策利好叠加低估值，预示着该板块有望迎来业绩拐点和板块性投资机会。

医药板块：底部反转与长期布局

• 整体医药生物板块估值仍处于历史底部区域，建议积极关注超跌业绩反转的个股。
• 中长期投资策略应侧重于消费医疗、老龄化下的“银发经济”以及具备创新能力和国际化潜力的核心资产。
• 政策层面，国家在化妆品新原料创新、基本医疗保险省级统筹、医疗机构信息互通共享等方面持续推进，为医药行业健康发展提供支持和规范。

主要内容

市场表现与政策驱动

• 医药生物板块表现概览

  • 近一周（11/5-11/10），医药生物板块涨跌幅为+1.87%，相对沪深300收益率为+1.81%，在31个一级子行业中排名第8。其中，医药商业板块周涨幅最大，达4.87%。
  • 近一个月（10/11-11/10），医药生物板块涨跌幅为+2.42%，相对沪深300收益率为+4.63%，在31个一级子行业中排名第2。医药商业子板块月涨幅最大，达6.09%。
  • 医药生物行业指数当前PE（TTM）约为28.42倍，低于近5年历史平均PE（32.50倍），显示估值处于底部区域。

• 近期重大政策与新闻动态

  • 化妆品新原料鼓励创新：国家药监局发布《关于化妆品新原料鼓励创新和规范管理有关事宜》，旨在鼓励新原料研发创新，规范管理，确保产品质量安全，促进行业健康发展。
  • 基本医疗保险省级统筹：四川省人民政府发布《关于推进基本医疗保险省级统筹的意见》，提出实施“六统一”的省级统筹模式，自2024年1月1日起施行，旨在实现预算管理、基金调剂、参保筹资、待遇保障、支付机制、经办管理的统一。
  • 医疗机构信息互通共享：国家卫健委启动《全国医疗机构信息互通共享三年攻坚行动》，提出普及电子健康卡、推动检查检验结果互通共享、推广商业健康保险一站式结算、电子健康档案“跨省份查询”等八个方面目标任务，以提升医疗服务效率和患者体验。

细分领域投资机遇分析

• 连锁药店

  • 受益于医保门诊统筹报销落地，连锁药店客流及交易次数有望提升。预计2023Q4及2024年，门诊统筹带来的增量贡献有望抵消2022Q4业绩高基数的影响。
  • 当前药店板块整体估值较低（2024年iFinD一致预期PE：益丰药房19倍、大参林17倍、老百姓14倍、一心堂10倍、健之佳14倍、漱玉平民21倍）。
  • 中长期看，连锁药店受益于行业集中度提升和处方外流趋势。建议关注健之佳、大参林、益丰药房、老百姓、一心堂。

• 创新药

  • 信达生物2023年第三季度产品收入超16亿元，同比强劲增长超过45%。玛仕度肽9mg 48周数据显示体重降幅达18.6%。
  • 创新药政策边际改善，流动性提升，且安全边际高，具备长期配置价值。建议关注研发能力优异、具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药、信达生物、康方生物。

• 医疗器械

  • 三季度受反腐影响，部分器械企业国内业务增速放缓，但预计四季度反腐情绪影响减弱，行业常规诊疗恢复，业务有望恢复常态增长。
  • 长期看好进口替代加速推进的高端器械企业（如内窥镜领域的海泰新光、开立医疗、澳华内镜），以及海外市场拓展领先的企业（如迈瑞医疗、新产业、万孚生物）。
  • 康复医疗设备、医院检验外包（金域医学、迪安诊断）、科学仪器（华大智造、禾信仪器）、制药设备（楚天科技、东富龙）等细分领域也存在市场份额提升的头部企业机会。

• 医疗耗材

  • 阿尔茨海默产业链：卫材/渤健Lecanemab落地海南，有望引领检测市场。建议关注东诚药业、金域医学、诺唯赞等。
  • 国产化率低、临床价值高产品：电生理、神经介入等创新性产品受反腐影响较小，国产替代空间大。建议关注微电生理、赛诺医疗、微创脑科学等。
  • GLP-1产业链：糖尿病及肥胖人群增多，GLP-1市场空间大。注射笔作为主流使用方式，建议关注美好医疗、康德莱、迈得医疗。
  • RDN（肾脏去神经消融术）：Recor Medical产品Paradise获FDA批准上市，具有24小时全天候降压、非永久植入、副作用小等优势。建议关注微创电生理、百心安、康沣生物。

• 中药

  • 政策大力支持，终端需求持续提升，行业景气度有望持续。
  • 同仁堂2023Q3营收同比+16.72%，扣非归母净利润同比+56.54%，业绩表现亮眼。
  • 短期看，品牌OTC零售端受医疗反腐影响较小，四季度是呼吸系统疾病高发和中药保健品消费旺季。建议关注羚锐制药、仁和药业、健民集团等OTC企业，以及东阿阿胶、寿仙谷等中药保健品龙头。

• 医疗服务&消费

  • 疫后复苏叠加反腐影响较小，民营医疗服务有望加速复苏。
  • 眼科医院行业维持较快增长，爱尔眼科2023Q3收入增速17.22%，归母净利润增速37.82%。建议关注爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、固生堂、海吉亚医疗。
  • 口腔医疗种植量同比增长58%，正畸业务逐步复苏，有望触底回升。建议关注通策医疗、瑞尔集团、时代天使。

• 疫苗

  • 重视疫苗大品种投资机会。重组带状疱疹疫苗市场潜力大，渗透率低，智飞生物与GSK合作有望快速提升市场渗透率。建议重点关注智飞生物、百克生物。
  • 重组金葡菌疫苗临床III期进展值得关注，若期中分析结论较优，有望提升市场整体预期。

• CXO行业

  • 海外研发景气度逐渐回暖，GLP-1减肥药物销售创新高，海外业务占比较高的龙头公司受益明显。建议关注药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英、泰格医药等。
  • 多肽CDMO产业链潜力较大，建议关注九洲药业、诺泰生物、圣诺生物等。

• 生命科学服务上游

  • Q3业绩持续承压，但随着美联储加息周期可能结束，有望带动投融资等创新药景气度回暖。
  • 目前上游板块缺少独立行情，多跟随宏观环境变化，持续性行情需基本面明确好转支撑。

• 医药商业批发

  • 板块整体具防御属性，预计2023Q4医疗机构恢复正常运转后有望环比持续改善。
  • 中长期看，医药商业集中度仍有提升空间，器械业务规范化有望带动龙头企业提升医药器械业务占比。
  • 企业通过提升工业占比、器械分销占比、产品总代理业务等进行业务创新。建议关注九州通、上海医药、国药控股、柳药集团。

• 生物类似药

  • FDA批准Amgen乌司奴单抗生物类似药并授予“可互换性标签”，且未要求额外临床研究，此举降低了生物类似药上市门槛，传递出积极信号。

• 风险因素

  • 改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

总结

• 本报告强调，在当前医药生物板块估值处于历史底部区域的背景下，连锁药店因医保门诊统筹政策的逐步落地而迎来显著的业绩增长加速机遇。门诊统筹有望有效拉动药店客流量和处方药外流，为相关企业带来新的增长点。
• 除了连锁药店，报告还识别了多个细分领域的投资机会，包括受益于政策边际改善和国际化趋势的创新药龙头、在进口替代和出海方面表现突出的医疗器械企业、以及在老龄化和消费升级背景下的消费医疗、中药和疫苗大品种。
• 尽管部分子行业短期内受到反腐和宏观经济因素影响，但长期来看，政策支持创新、行业整合加速以及常态化诊疗恢复等积极因素，将共同推动医药板块的结构性增长。
• 投资者应关注超跌业绩反转个股，并进行中长期布局，同时警惕改革进度、销售、临床数据、集采降价和市场竞争等潜在风险。