基础化工行业周报：政策助推磷化工迈入高质量发展阶段，三代制冷剂价格宽幅上涨

中心思想

政策驱动与市场分化：基础化工行业新机遇与挑战并存

本报告深入分析了2024年1月1日至1月7日期间基础化工行业的市场动态、价格走势、行业政策及投资建议。核心观点指出，在国家政策的强力助推下，磷化工行业正迈向高质量发展阶段，预示着该领域将迎来结构性增长机遇。同时，以三代制冷剂为代表的部分化工产品价格出现宽幅上涨，反映出特定细分市场供需格局的再平衡和景气度提升。然而，宏观经济下行、原油价格波动以及需求不及预期等风险因素依然存在，行业整体表现出结构性分化特征。

景气度回升与投资主线：制冷剂、芳纶、煤化工及轮胎板块受关注

报告强调，随着多领域重磅政策的相继发布，为行业景气度提升提供了有力支撑，新一轮库存周期或已开启，部分顺周期品种有望持续复苏。在此背景下，制冷剂、芳纶、煤化工和轮胎板块被视为当前值得关注的投资主线。特别是制冷剂行业，在三年基数期结束后，供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行。此外，报告还建议关注优质成长股的业绩拐点投资机会，并维持对基础化工行业的“增持”评级。

主要内容

本周市场走势：指数下行，子行业表现分化

市场指数与子行业表现概览

在过去一周（2024年1月1日至2024年1月7日），中国A股市场整体呈现下行态势。沪深300指数录得-2.97%的跌幅，而基础化工指数也未能幸免，下跌了-1.70%。从基础化工子行业的表现来看，多数子行业以下跌为主，显示出市场普遍的悲观情绪。其中，跌幅靠前的子行业包括橡胶助剂，其跌幅达到-6.55%；非金属材料下跌-4.69%；改性塑料也下跌了-3.86%。这表明在整体市场回调中，部分细分领域承受了更大的压力。

个股涨跌幅分析

在基础化工板块的个股表现方面，过去一周呈现出明显的两极分化。涨幅居前的个股包括亚太实业（16.37%）、华尔泰（11.90%）、丹化科技（11.22%）、宿迁联盛（10.81%）和新纶新材（9.74%），这些公司可能受益于特定利好消息或市场资金的青睐。与此同时，跌幅居前的个股则有凯龙股份（-15.36%）、道明光学（-15.28%）、同益股份（-14.86%）、世龙实业（-13.62%）和中研股份（-12.68%），这些公司的下跌可能与市场情绪、公司基本面变化或行业负面因素有关。

本周价格价差走势：制冷剂领涨，部分大宗商品承压

化工品价格涨跌幅前五

过去一周，化工产品价格走势呈现出显著的结构性特征。涨幅靠前的产品主要集中在制冷剂领域，其中R32价格上涨18.75%，R410a上涨13.33%，显示出该板块的强劲势头。此外，醋酸乙烯（6.72%）、乙二醇（6.43%）和国际丁二烯（5.68%）也录得可观涨幅。与此形成对比的是，跌幅靠前的产品则包括硫酸（-13.25%）、顺酐（-10.95%）、三氯乙烯（-9.91%）、国际石脑油（-6.82%）和煤焦油（-6.25%），这些大宗商品价格的下跌可能受到供需关系、成本变动或宏观经济预期的影响。

化工品价差涨跌幅前五

在化工品价差方面，R32价差以90.35%的涨幅位居榜首，顺酐法BDO价差上涨77.61%，己二酸价差上涨46.24%，二甲醚价差上涨23.27%，R134a价差上涨20.17%。这些价差的显著扩大表明相关产品盈利能力的提升。相反，DMF价差下跌31.94%，PTA价差下跌19.46%，纯碱价差下跌6.67%，电石法PVC价差下跌5.57%，PTMEG价差下跌5.51%，这些价差的收窄或下跌则预示着相关产品利润空间的压缩。

行业动态：政策利好磷化工，制冷剂价格坚挺

宏观环境与主要化工品市场分析

本周行业动态涵盖了多个重要化工品领域。原油市场受红海航运担忧缓解、全球需求疲软以及OPEC+承诺稳定市场、利比亚油田停产等因素影响，价格震荡下行后低位反弹，但未能完全抵消前期跌幅。化纤市场中，涤纶长丝价格平稳略涨，受库存低位支撑，但下游需求不振；氨纶市场重心下移，受原料成本支撑偏弱及需求疲软影响。煤化工产品如甲醇、醋酸、DMF市场价格均呈弱势下行，主要受原料成本走低、需求疲软及供应宽松影响。

磷化工与氟化工：政策驱动与供需紧张

磷化工领域，磷矿石市场成交平静，下游需求转弱，但临近年底部分企业停采计划可能缩减供应。磷酸一铵和二铵市场均偏弱整理，新单跟进乏力，厂家报价窄幅下探。然而，工业和信息化部等八部门联合印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》，提出到2026年磷资源可持续保障能力明显增强，磷化工自主创新能力、绿色安全水平稳步提升，高端磷化学品供给能力大幅提高，并形成3家左右具有产业主导力、全球竞争力的一流磷化工企业，建设3个左右特色突出的先进制造业集群。这一政策将对磷化工行业产生深远影响，助推其迈入高质量发展阶段。

氟化工方面，萤石市场承压下行，氢氟酸价格弱势整理。然而，制冷剂市场表现坚挺，R22价格维稳，R134a、R125、R32、R410a价格均上涨。这主要得益于多地矿山开采受限导致萤石粉生产偏弱、库存低迷，以及氢氟酸开工产量回落，使得制冷剂原料供应偏紧，叠加配额心态传导，市场价格明显上涨。

其他化工品市场概况

PVC市场电石法触底反弹，乙烯法微幅下滑，整体交投不温不火。纯碱市场价格继续走低，受供应回升和下游拿货积极性一般影响。钛白粉价差回落，买方观望心态再起，龙头企业下调价格，需求疲弱仍是主要困境。维生素市场行情平稳，部分厂家停签停报，维生素A、C、E后期均有调涨可能。聚氨酯市场聚合MDI和纯MDI均弱势运行，受需求疲软和库存填充影响。农化产品中，草甘膦原粉市场均价小幅上涨，尿素行情先抑后扬，整体向好运行。锂电化学品方面，碳酸锂市场维持稳定，六氟磷酸锂市场价格小幅走弱，供需处于弱平衡状态。

重点行业新闻及公司公告：磷化工政策利好，钛白粉产量创新高

磷化工行业发展新篇章

近日，工业和信息化部、国家发展改革委等八部门联合印发了《推进磷资源高效高值利用实施方案》。该方案明确提出，到2026年，我国磷资源可持续保障能力将显著增强，磷化工自主创新能力、绿色安全水平稳步提升，高端磷化学品供给能力大幅提高，区域优势互补和联动发展能力不断增强，产业链供应链韧性和安全水平更加稳固。方案从创新驱动、结构优化、绿色发展、生态培育等四个方面设定了具体发展目标，尤其在生态培育方面，旨在形成3家左右具有产业主导力、全球竞争力的一流磷化工企业，并建设3个左右特色突出的先进制造业集群。此外，方案还从资源保障、创新发展、产业结构优化和安全绿色转型等方面提出了一系列具体举措，为磷化工行业的高质量发展指明了方向。

钛白粉行业产量与公司动态

2023年，我国钛白粉行业总产量再创历史新高，达到416万吨，同比增长6.3%。其中，金红石型产品产量占比86.53%，锐钛型产品占比10.10%，氯化法产品产量大幅增加39.33%，占总产量的16.63%。尽管产量创新高，但行业平均产能利用率略有下降至80.0%。

在公司公告方面，荣盛石化发布多项重大投资和合作计划。其全资子公司荣盛新材料（舟山）有限公司拟投资675亿元建设金塘新材料项目，涵盖300万吨/年催化裂解装置、100万吨/年EVA联合装置、20万吨/年POE装置等多个高端化学品生产装置，旨在延伸产业链，提升综合竞争力。此外，荣盛石化还与沙特阿美签署谅解备忘录，讨论沙特阿美拟收购荣盛石化朱拜勒炼化公司50%股权，并联合开发中金石化现有装置升级扩建及新建荣盛新材料（舟山）项目，显示出公司在国际化和产业链整合方面的雄心。湖北宜化年产55万吨氨醇项目已打通全部流程并生产出合格产品，进入生产阶段。云天化预计2023年度归属于上市公司股东的净利润约为45亿元，同比下降25.27%。

投资建议：关注顺周期复苏与政策受益板块

行业景气度提升与投资主线

报告指出，三季度以来多个领域的重磅政策相继发布，为基础化工行业景气度提升带来了有力支撑。同时，新一轮库存周期或正在开启，预计部分顺周期品种有望迎来持续复苏。在此背景下，报告建议关注以下投资主线：

1. 制冷剂板块： 随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行。近期国内配额方案正式出台，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。
2. 芳纶板块： 芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速。芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材。
3. 煤化工板块： 建议关注华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等煤化工板块优质标的。
4. 轮胎板块： 建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。

此外，报告还建议关注蓝晓科技、鹿山新材、信德新材、山东赫达等优质成长股标的业绩拐点投资机会。综合来看，报告维持对基础化工行业的“增持”评级。

风险提示：宏观经济与市场波动

潜在风险因素分析

报告提示了基础化工行业面临的主要风险，包括原油价格波动、需求不达预期以及宏观经济下行。原油价格的剧烈波动将直接影响化工产品的生产成本和销售价格，进而影响企业盈利能力。若下游需求增长不及预期，可能导致产品库存积压和价格下跌。此外，宏观经济的整体下行将抑制工业生产和消费需求，对整个化工行业造成不利影响。投资者在进行投资决策时应充分考虑这些潜在风险。

总结

本周基础化工行业周报（20240101-20240107）显示，市场整体承压，沪深300指数和基础化工指数均有所下跌，子行业表现分化。然而，在结构性亮点方面，三代制冷剂价格宽幅上涨，R32和R410a领涨，相关产品价差显著扩大，显示出强劲的盈利能力。同时，国家八部门联合印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》，为磷化工行业的高质量发展提供了明确的政策支持和发展蓝图。

在行业动态方面，原油价格震荡，化纤、煤化工、纯碱、钛白粉等多数大宗商品市场受需求疲软、供应宽松或成本压力影响，价格或价差呈现弱势或下行趋势。但维生素市场行情平稳，部分品种后期有调涨可能。公司层面，荣盛石化宣布巨额投资新材料项目并与沙特阿美深化合作，湖北宜化氨醇项目投产，云天化则预告2023年净利润同比下降。

投资建议方面，报告认为政策助推和新一轮库存周期开启将为行业带来复苏机遇，重点推荐制冷剂、芳纶、煤化工和轮胎板块，并关注优质成长股的业绩拐点。尽管存在原油价格波动、需求不达预期和宏观经济下行等风险，但报告维持对基础化工行业的“增持”评级，强调结构性机会和政策驱动下的长期增长潜力。