中心思想
行业整体表现与挑战并存
2023年上半年，中国医药生物行业整体营收实现正增长，达到1.27万亿元，同比增长3.8%。然而，归母净利润却出现22.6%的负增长，扣非归母净利润同比下滑26.0%，主要受新冠基数效应和宏观经济环境影响。尽管如此，第二季度业绩增速环比第一季度有所提升，显示行业正逐步走出疫情扰动。
细分板块分化与结构性机遇
行业内部细分板块业绩表现分化明显。医院、线下药店、中药和医疗设备等板块收入和净利润均实现较快增长，展现出较强的韧性和增长潜力。相比之下，体外诊断、诊疗服务、医疗耗材和疫苗等板块受新冠检测需求锐减及集采政策影响，业绩出现下滑。下半年，随着医疗反腐工作的推进和院内诊疗活动的恢复，行业有望健康稳定发展，建议关注基本面有望改善的医疗服务、中药和医药器械等板块。
主要内容
1. 医药生物行业整体业绩概览
营收增长与利润下滑
2023年上半年，SW医药生物行业实现营业总收入1.27万亿元，同比增长3.8%，增速同比下降6.6个百分点。然而，归属于母公司股东的净利润为1044.9亿元，同比下滑22.6%；扣非归母净利润为922.3亿元，同比下滑26.0%。这表明行业在营收增长的同时，盈利能力面临较大压力。
第二季度业绩环比改善
2023年第二季度，SW医药生物行业营业总收入同比增长5.6%，归母净利润同比下滑15.7%。尽管净利润仍为负增长，但Q2业绩增速环比Q1有所提升，显示行业正在逐步恢复。
细分板块业绩分化
上半年，多数细分板块收入实现正增长。其中，医院（营收增长31.0%，净利润增长253.4%）、线下药店（营收增长20.9%，净利润增长24.5%）和医疗设备（营收增长18.5%，净利润增长24.8%）板块表现突出。中药板块也实现收入两位数增长（13.9%）和净利润大幅增长（47.2%）。相反，体外诊断（营收下滑72.8%，净利润下滑86.6%）、诊疗服务（营收下滑41.4%，净利润下滑84.7%）、医疗耗材（营收下滑7.6%，净利润下滑15.6%）和疫苗（营收下滑2.8%，净利润下滑17.0%）板块收入和净利润均出现下滑。
2. 子行业业绩情况分析
2.1 原料药
上半年业绩与盈利能力
2023年上半年，SW原料药板块实现营业总收入595.3亿元，同比增长0.2%，增速同比下降6.5个百分点。归母净利润为69.4亿元，同比下滑22.4%。第二季度，营收同比下降4.9%，归母净利润同比下降25.3%。盈利能力方面，上半年毛利率同比下滑0.2个百分点至31.6%，净利率同比下降2.3个百分点至11.6%，主要受原料成本上涨和部分产品价格下降影响。
2.2 化学制剂
上半年业绩与盈利能力
2023年上半年，SW化学制剂板块实现营业总收入2148.4亿元，同比增长6.4%，归母净利润178.4亿元，同比上升9.8%。第二季度，营收同比增长6.8%，净利润同比增长6.0%，业绩同比有所回暖。盈利能力方面，上半年毛利率同比上升1.4个百分点至51.2%，主要得益于原料成本下降和部分产品价格上涨；净利率同比下降0.6个百分点至9.5%，主要受公允价值变动净收益减少影响。
重点公司表现
恒瑞医药上半年营收111.7亿元，同比增长9.2%，归母净利润23.1亿元，同比增长8.9%，创新药收入带动业绩增长。贝达药业上半年营收13.13亿元，同比增长4.83%，归母净利润1.48亿元，同比增长56.58%，创新管线推进迅速。
2.3 中药
上半年业绩与盈利能力
2023年上半年，SW中药板块实现营业总收入1961.5亿元，同比增长13.9%，归母净利润246.5亿元，同比大幅增长47.2%。第二季度，营收同比增长13.5%，净利润同比增长37.3%。业绩大幅增长主要受疫情带动用药需求、投资净收益及公允价值变动净收益等因素影响。盈利能力方面，上半年毛利率同比上升1.3个百分点至45.5%，净利率同比提升3.2个百分点至13.1%，主要得益于产品价格提升和投资收益增加。
重点公司表现
片仔癀上半年营收50.45亿元，同比增长14.08%，归母净利润15.41亿元，同比增长17.23%，核心产品提价是主要驱动力。华润三九上半年营收131.46亿元，同比增长56.48%，归母净利润18.77亿元，同比增长30.99%，CHC业务快速增长及昆药集团并表贡献显著。
2.4 生物制品
上半年业绩与盈利能力
2023年上半年，SW生物制品板块实现营业总收入818.2亿元，同比增长5.5%，归母净利润73.7亿元，同比下降14.5%。第二季度，营收同比增长5.8%，归母净利润同比下降6.5%。细分板块中，血制品营收同比增长19.1%，净利润同比增长19.2%；疫苗营收同比下滑2.8%，净利润同比下降17.0%；其他生物制品营收同比上升14.7%，亏损幅度有所缩窄。盈利能力方面，上半年毛利率同比上升0.7个百分点至56.8%，净利率同比上升0.5个百分点至8.8%。
重点公司表现
智飞生物上半年营收244亿元，同比增长33%，归母净利润43亿元，同比增长14%，代理产品（如HPV疫苗）批签发量大幅增长带动业绩。
2.5 医药商业
上半年业绩与盈利能力
2023年上半年，SW医药商业板块实现营业总收入5169.8亿元，同比增长14.1%，归母净利润107.0亿元，同比下降12.6%。第二季度，营收同比增长13.4%，归母净利润同比下降31.2%。细分板块中，线下药店业绩表现优于医药流通，上半年营收同比增长20.9%，净利润同比增长24.5%。盈利能力方面，上半年毛利率同比下降0.1个百分点至13.0%，净利率同比下降0.6个百分点至2.5%。
重点公司表现
一心堂上半年营收86.76亿元，同比增长8.92%，归母净利润5.05亿元，同比增长20.64%，门店网络持续扩张。益丰药房上半年营收107.07亿元，同比增长22.36%，归母净利润7.05亿元，同比增长22.33%，老店内生增长、新开门店及并购是主要驱动因素。
2.6 医疗器械
上半年业绩与盈利能力
2023年上半年，SW医疗器械板块实现营业总收入1153.3亿元，同比下滑32.9%，归母净利润231.4亿元，同比下滑58.1%。第二季度，营收同比下滑19.1%，归母净利润同比下降33.0%。业绩大幅回落主要受体外诊断板块新冠检测需求锐减影响。细分板块中，医疗设备营收和净利润分别同比增长18.5%和24.8%，得益于医疗新基建和国产替代；体外诊断营收和净利润分别同比下滑72.8%和86.6%；医疗耗材营收和净利润分别同比下滑7.6%和15.6%，受集采影响。盈利能力方面，上半年毛利率同比回落8.6个百分点至51.5%，净利率同比下滑13.7个百分点至20.4%。
重点公司表现
迈瑞医疗上半年营收184.76亿元，同比增长20.32%，归母净利润64.42亿元，同比增长21.83%，生命信息与支持、医学影像和体外诊断业务均实现增长。联影医疗上半年营收52.71亿元，同比增长26.35%，归母净利润9.38亿元，同比增长21.19%，MR业务线增长强劲。
2.7 医疗服务
上半年业绩与盈利能力
2023年上半年，SW医疗服务板块实现营业总收入864.9亿元，同比下滑2.4%，归母净利润138.6亿元，同比下滑18.3%。第二季度，营收同比下滑5.0%，归母净利润同比下滑29.0%。细分板块中，医院营收同比增长31.0%，归母净利润同比提升253.4%，表现优异，主要得益于疫情影响消退后诊疗服务正常开展。诊断服务营收和净利润分别同比下滑41.4%和84.7%，受常态化核酸检测停止影响。医疗研发外包营收同比增长4.1%，归母净利润同比下滑8.6%，受小分子新冠口服药订单减少及投融资数据不佳影响。盈利能力方面，上半年毛利率同比提升1.0个百分点至40.3%，净利率同比下滑3.0个百分点至16.5%。
重点公司表现
药明康德上半年营收188.71亿元，同比增长6.28%，剔除新冠商业化项目后营收同比增长27.90%，扣非归母净利润47.61亿元，同比增长23.67%，化学、测试和生物学业务均有增长。爱尔眼科上半年营收102.52亿元，同比增长26.45%，归母净利润17.12亿元，同比增长32.61%，门诊量和手术量大幅增长，屈光、视光、白内障等项目均实现快速增长。
3. 投资策略
行业展望与关注重点
维持对医药生物行业的“超配”评级。展望下半年，医药行业已逐步走出疫情扰动，Q2业绩增速环比Q1有所提升，下半年业绩有望持续好转。随着医疗反腐工作的推进，市场有望进一步规范化发展。建议关注基本面有望改善的板块，包括院内诊疗活动逐步恢复正常的医疗服务板块、支持政策不断出台且景气度有望持续向好的中药板块，以及院内诊疗需求快速提升且估值低位的医药器械板块。
建议关注公司
- 医疗器械： 迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、海泰新光、开立医疗、键凯科技、欧普康视。
- 医药商业： 益丰药房、大参林、一心堂、老百姓。
- 医美： 爱美客、华东医药。
- 科学服务： 诺唯赞、百普赛斯、优宁维。
- 医院及诊断服务： 爱尔眼科、通策医疗、金域医学。
- 中药： 华润三九、同仁堂、以岭药业。
- 创新药： 恒瑞医药、贝达药业、华东医药。
- 生物制品： 智飞生物、华兰疫苗。
- CXO： 药明康德、凯莱英、泰格医药、昭衍新药。
4. 风险提示
主要风险因素
行业面临疫情反复、行业政策不确定性（如医保控费、集采降价）、研发进展低于预期、行业竞争加剧、产品安全质量、原料价格波动以及汇率波动、贸易摩擦、核心人才流失、技术迭代等多种风险。
总结
2023年上半年，医药生物行业整体营收实现正增长，但受新冠基数效应和宏观经济环境影响，归母净利润出现下滑。第二季度业绩增速环比提升，预示行业正逐步恢复。细分板块表现分化，医院、线下药店、中药和医疗设备等板块增长强劲，而体外诊断、诊疗服务、医疗耗材和疫苗等板块则面临挑战。展望下半年，随着医疗反腐和诊疗活动恢复，行业有望健康发展。投资策略建议关注医疗服务、中药和医药器械等基本面有望改善的板块，并列举了各细分领域的重点关注公司。同时，需警惕疫情反复、政策不确定性、研发风险、竞争加剧等潜在风险。
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