中泰化工周度观点22W22：供过于求二氯甲烷向下运行，卫星化学投建精丙烯酸项目-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

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报告摘要

　　年初以来，板块略落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为1.81%，创业板指数涨幅为5.85%，沪深300指数上涨2.21%，上证综指上涨上涨2.08%，化工（申万）板块落后大盘-0.27个百分点。2020年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-13.27%，创业板指数下跌幅度为-26.02%，沪深300指数下跌幅度为-17.22%，上证综指下跌幅度为-12.21%，化工（申万）板块落后大盘-1.06个百分点。

　　事件：1）据Wind，本周二氯甲烷价格向下运行，最新价格3850元/吨，环比下降5.87%；2）卫星化学公告，全资子公司平湖石化投资约11亿元人民币，建设年产20万吨精丙烯酸项目；连云港项目二阶段6艘超大型乙烷运输船(VLEC)首艘已交船，即将投运乙烷供应。

　　点评：

　　1）目前市场仍存在较为明显的供大于求行情。供给端，本周各企业开工率维持高位，整体供应量充足，行业库存高企，受假期影响运输受阻，企业累库预期明显；需求端，市场采购多维持刚需为主，由于周内价格下跌，下游企业也出现一波补仓行为，但持续性极为有限。

　　2）投建年产20万吨精丙烯酸项目，VLEC首艘交船将投运乙烷供应。公司精丙烯酸项目计划在2022年年内筹备建设，2024年竣工投产。该项目进一步扩大公司丙烯酸及下游新材料一体化产业链的规模，丰富丙烯酸及酯产业的产品结构，全面提升公司的综合竞争优势和抗风险能力，为发展下游新材料提供原料保障，实现企业绿色低碳、高质量发展；由韩国现代重工建造的“STLYangtze”轮是6艘VLEC中首艘交付船东的船舶，将用于项目所需的乙烷物流运输服务。该船体积达98000立方米，采用双燃料乙烷推进，同一航程可以比传统船用燃料排放更少的温室气体，不仅满足最严格排放要求，也具有最佳的经济性。

　　产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：盐酸(10.00%)、MTBE(7.54%)、国产溶解浆(4.60%)、丁苯橡胶(华东1502)(4.51%)、丁二烯(4.42%)。

　　产品价格跌幅居前品种包括：异丁醛(-11.76%)、甲基环硅氧烷(DMC)(-8.55%)、原盐(-6.86%)、二氯甲烷(-5.87%)、金属硅(441)(-4.99%)。

　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

# 中心思想

本报告的核心观点如下：

*   **原油新周期投资机会：** 全球碳中和背景下，原油供需博弈进入新周期，关注“油、服、替”相关投资机会。
*   **化肥行业景气延续：** 全球粮价上涨带动化肥需求，钾肥、氮肥、磷肥等子行业均存在投资机会。
*   **化工龙头穿越周期：** 龙头企业扩大优势，估值偏低，关注万华化学、华鲁恒升等优质企业。
*   **新材料产业升级：** 科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展，关注雅克科技、国瓷材料、万润股份等。

# 主要内容

## 1. 投资观点

*   **把握原油新周期中的投资机会：** 在全球碳中和背景下，原油供需博弈将原油带入新周期。从供给端看，疫情和恶劣天气重创美国页岩油。考虑全球能源转型的不确定性等因素美国页岩油商并未增加资本开支，更多用于削减债务、分红，短期页岩油增量有限。在此背景下，全球原油定价权重回沙特、俄罗斯为首的 OPEC+减产联盟。从需求端看，疫情逐步恢复带来强劲需求，运输业、工业等原油下游主要应用领域的需求快速反弹，几年内有望全面超越疫情发生前水平。国际油价自 2020 年 5 月触底后快速反弹并持续走高。预计新一轮原油周期已经展开。
*   **关注化肥行业延续的投资机会：** 全球粮价延续涨势，带动化肥景气。2020 下半年以来全球农产品需求强劲复苏，2021 年夏季北半球干旱导致供应减少以及主要出口国收紧，进一步推升农产品价格上升趋势。2022 年，俄乌冲突后相继禁止出口部分农产品，且运输途径受阻，全球农产品短缺进一步加深，截至 5 月 9 日，CBOT 小米/玉米/大豆合约价同比涨幅均超 100%，美国农业部 4 月再度上调 2022 年全球小麦产量/消费至 7.79/7.91 亿吨，较三月分别增加 30/270 万吨，产需缺口扩大至 1280 万吨，全球供需延续紧平衡格局，带动化肥景气。长期来看，全球耕地面积增长空间有限，全球人口持续增长下，粮食产量的提高依赖农资品的持续投入，全球肥料单位消耗量逐步提升下化肥需求长期向上。
*   **化工龙头穿越周期：** 龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。伴随健康意识提升，代糖成为时代大趋势，建议关注处于景气周期的食品添加剂龙头金禾实业。
*   **新材料：** 科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

## 2. 化工板块整体表现

本周化工（申万）行业指数涨幅为 1.81%，创业板指数涨幅为 5.85%，沪深 300 指数上涨2.21%，上证综指上涨上涨2.08%，化工（申万）板块落后大盘-0.27个 百分点。2020 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-13.27%，创业板指 数下跌幅度为-26.02%，沪深 300 指数下跌幅度为-17.22%，上证综指下跌幅度为 -12.21%，化工（申万）板块落后大盘-1.06个百分点。

## 3. 化工板块个股表现

本周领涨个股包括：雅克科技(23.52%)、广州浪奇(23.32%)、晶华新材(22.59%)、 正威新材(20.74%)、森麒麟(20.21%)、奥来德(20.05%)、天铁股份(19.91%)、吉 林化纤(19.17%)、瑞丰新材(19.08%)、江苏索普(18.98%)。

本周领跌个股包括：本周领跌个股包括：退市明科(-8.86%)、广汇能源(-8.50%)、 ST红太阳(-8.18%)、亚钾国际(-7.86%)、雅本化学(-7.72%)、拉芳家化(-7.22%)、 川金诺(-5.48%)、苏盐井神(-5.36%)、雪峰科技(-5.24%)、河化股份(-5.23%)。

## 4. 本周重点新闻及公告

### 供需失衡导致二氯甲烷价格下跌

据 Wind 数据，本周二氯甲烷价格下跌 5.87%，主要由于市场供大于求。尽管价格下跌后下游企业有补仓行为，但需求持续性有限。同时，企业维持高负荷运行，库存高企，叠加端午假期运输限制，企业累库预期明显。

### 卫星化学投建精丙烯酸项目并接收首艘乙烷运输船

卫星化学公告，全资子公司平湖石化投资约 11 亿元人民币建设年产 20 万吨精丙烯酸项目，预计 2024 年竣工投产。此外，连云港项目二阶段 6 艘超大型乙烷运输船 (VLEC) 首艘已交船，即将投运乙烷供应。该项目将扩大公司丙烯酸及下游新材料一体化产业链规模，提升综合竞争优势。

## 5. 产品价格及价差变动分析

本周原油价格微涨，监测的240种化工相关产品中，46种产品均价环比上涨， 67种产品均价环比下跌，127种产品均价环比持平。

*   **价格涨幅居前：** 盐酸(10.00%)、MTBE(7.54%)、国产溶解浆(4.60%)、丁苯橡胶(华东1502)(4.51%)、丁二烯(4.42%)。
*   **价格跌幅居前：** 异丁醛(-11.76%)、甲基环硅氧烷(DMC)(-8.55%)、原盐(-6.86%)、二氯甲烷(-5.87%)、金属硅(441)(-4.99%)。
*   **价差扩大居前：** 己内酰胺-纯苯价差(462)、PC-双酚A价差(450)、电石法PVA价差(297)、PTA-PX（国产）价差(225)、电石法PVC价差(213)。
*   **价差缩小居前：** DMC-金属硅-甲醇价差(-1518)、氨纶-纯 MDI-PTMEG价差(-950)、聚合MDI价差(-768)、双酚A-苯酚-丙酮价差(-729)、尼龙6-己内酰胺价差(-500)。

# 总结

本周化工行业整体表现略逊于大盘。投资方面，报告强调了原油新周期、化肥行业、化工龙头以及新材料领域的投资机会。产品价格方面，二氯甲烷因供过于求价格下跌，MTBE、丁苯橡胶等产品价格上涨。卫星化学投建精丙烯酸项目，进一步完善产业链布局。投资者需关注宏观经济下行和原油价格波动等风险。

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