医药生物行业报告：国产创新药密集获批上市，创新药关注度持续提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　一周观点：国产创新药密集获批上市，迎来收获期

　　本周多款创新药密集上市，恒瑞医药、百济神州、艾力斯、海创药业等创新药企陆续有产品成功获批，创新药板块关注度持续提升，我国创新药逐步迈入收获阶段。据药通社不完全统计，自2025年初至5月底，共计有53款新药在我国获批上市（不含中药创新药），其中有30款国产创新药、23款进口创新药，广泛覆盖肿瘤、自身免疫性疾病、代谢等治疗领域，还涉及部分罕见病用药。按照药物类型划分，53款新药中有30款化药和23款创新药。创新药板块近期具备较多催化，海外BD、ASCO大会等事件持续提高板块热度。国内创新药企迎来估值重塑，有望成为贯穿全年的投资主线。下半年国家医保谈判为重要事件，谈判前成功获批上市创新药有望通过国谈进入医保实现加速放量。

　　本周细分板块表现

　　本周其他生物制品板块涨幅最大，上涨4.65%；化学制剂板块上涨4.27%，医疗研发外包板块上涨4%，疫苗板块上涨2.06%，原料药板块上涨1.58%；线下药店板块跌幅最大，下跌2.69%，医院板块上涨0.14%，医疗设备板块上涨0.14%，中药板块上涨0.62%，医药流通板块上涨0.7%。

　　推荐及受益标的：

　　推荐标的：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗、派林生物、益丰药房、大参林、康臣药业、佐力药业、桂林三金、天士力、新里程、美年健康、国际医学。

　　受益标的：山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、聚光科技、华大智造、迈瑞医疗、澳华内镜、力诺药包、心脉医疗、康拓医疗、奥精医疗、维力医疗、可孚医疗、中红医疗、润达医疗、圣湘生物、华大基因、贝瑞基因、金域医学、九安医疗、万孚生物、天坛生物、爱尔眼科、固生堂、锦欣生殖、环球医疗、方盛制药、贵州三力、药明康德、康龙化成、凯莱英、诺泰生物等。

　　风险提示：

　　美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险、行业黑天鹅事件。

中心思想

国产创新药密集获批，驱动行业估值重塑

本报告指出，国产创新药正迎来密集获批上市的收获期，2025年初至5月底已有30款国产创新药成功获批，广泛覆盖肿瘤、自身免疫性疾病、代谢等多个治疗领域。海外BD、ASCO大会等催化事件持续提升创新药板块热度，国内创新药企估值有望重塑，成为贯穿全年的投资主线。下半年国家医保谈判将是重要事件，谈判前成功获批上市的创新药有望通过国谈进入医保，实现加速放量。

医药生物板块整体向好，细分领域结构性机会显现

本周医药生物板块整体上涨2.21%，跑赢沪深300指数3.3个百分点，在31个子行业中排名第2位，显示出强劲的市场表现。其他生物制品、化学制剂、医疗研发外包等细分板块涨幅居前。政策优化（如国家集采政策优化、丙类医保目录扩容）、AI赋能研发及出海加速等因素，为CXO及创新药龙头、以及部分医疗设备、IVD、中药等细分领域带来中长期结构性投资机会。

主要内容

创新药审批加速与市场催化

本周多款创新药密集上市，恒瑞医药、百济神州、艾力斯、海创药业等创新药企陆续有产品成功获批，标志着我国创新药逐步迈入收获阶段。据药通社不完全统计，自2025年初至5月底，我国共计有53款新药获批上市（不含中药创新药），其中30款为国产创新药，23款为进口创新药，广泛覆盖肿瘤、自身免疫性疾病、代谢等治疗领域，还涉及部分罕见病用药。按照药物类型划分，53款新药中有30款化药和23款创新药。创新药板块近期具备较多催化，海外BD、ASCO大会等事件持续提高板块热度。国内创新药企迎来估值重塑，有望成为贯穿全年的投资主线。下半年国家医保谈判为重要事件，谈判前成功获批上市创新药有望通过国谈进入医保实现加速放量。

医药生物整体表现与细分板块分化

本周医药生物板块整体上涨2.21%，跑赢沪深300指数3.3个百分点，在31个子行业中排名第2位。2025年5月至今，医药生物板块累计上涨7.25%，跑赢沪深300指数5.53个百分点。

细分板块周表现及观点

医疗设备： 本周上涨0.14%。最新交易日（2025年5月30日）市盈率（TTM）为37.55倍，处于10年期历史分位点41.18%，估值上涨空间较大。24Q4各省逐步落地“以旧换新”政策，相关院内招标启动，预计25Q2有望迎来第二波采购高潮。部分中小设备及上游元器件生产厂家有望在25Q2开始兑现政策红利，大型设备生产厂家预计在25Q3开始实现业绩高增长。财政部发布的超长期特别国债发行安排、上海市促进科学仪器创新发展行动方案等政策利好国产替代，尤其看好测序仪、质谱仪。AI在医疗影像分析和手术方向的应用也值得关注。
医疗耗材： 本周上涨0.76%。高值耗材集采逐步进入尾声，行业有望迎来稳步上涨。建议关注高景气相关标的、集采落地且进入稳态的赛道、困境反转相关标的以及部分PEG较低的中小市值企业。
IVD板块： 本周上涨1.12%。最新交易日市盈率（TTM）为32.30倍，处于10年期历史分位点46.86%，估值上涨空间较大。25Q1业绩仍受集采政策影响承压。看好AI+辅助诊断等新兴方向，以及内蒙、江苏等地出台生育补贴政策对产前早筛检测的利好。中美关税缓解有望带来前期错杀个股的修复。
血液制品板块： 本周上涨0.74%。2024年国内采浆量为13400吨，同比增长10.9%。白蛋白长期需求稳定增长，但短期渠道库存偏高；静丙需求持续向好，中长期成长空间大。因子类产品面临一定竞争压力。行业并购整合持续推进，集中度提升。建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部企业。
药店板块： 本周下跌2.69%。行业出清提速，2024年全年闭店数共计39228家，Q4出现行业净减少（-3995家）。预计行业出清后龙头药房客流将进一步恢复，利润率有望提升。门诊统筹有望带来业绩增量。AI赋能（如大参林“AI小参”接入DeepSeek）有望提升公司运营效率，优化动销促销，实现增收降本。
医疗服务： 本周上涨0.14%。2024年消费医疗受宏观经济影响承压，基础医疗受DRG/DIP结算影响，但中医诊疗、脑科诊疗维持了较高增长。2025Q1眼科、口腔消费医疗呈现向好态势，IVF有望受益于辅助生殖项目纳入医保以及生育补贴。
中药板块： 本周上涨0.62%。2024年约1/3个股营收、归母净利润实现增长，主要来自OTC产品的毛利率提升和销售费用率下降。2025年影响业绩的主要负面因素减弱，中药材价格自去年8月有下滑趋势，全国中成药集采对上市公司独家大单品影响较少。看好国企龙头引领的行业优质资源整合、消费环境改善下行业需求持续复苏、高品质品牌OTC反弹以及创新驱动、集采/基药政策受益方向。
CXO板块： 本周上涨4%。创新药板块行情持续演绎，上游CXO受益。生物安全法案对板块影响最大的时间已过，部分公司已实施风险规避措施。工程师红利和制造业优势是我国CXO公司的主要竞争力。美国若推行降低药价行政令，预计会更多依赖我国CXO产业链以实现降低成本。AI概念、美国降息、外延并购等也有望催化板块行情。2024年板块业绩见底，海外投融资恢复以及高基数影响消退下，公司业绩逐步企稳回升，行业逐步进入上行周期。

总结

本周医药生物行业整体表现强劲，国产创新药密集获批上市，预示着行业正进入重要的收获期，创新药板块的估值重塑有望成为贯穿全年的投资主线。细分板块中，其他生物制品、化学制剂和医疗研发外包涨幅居前，显示出结构性投资机会。政策利好（如“以旧换新”政策、超长期特别国债发行、生育补贴、国家医保谈判）、AI技术赋能以及行业整合趋势，共同驱动医疗设备、IVD、血液制品、药店、医疗服务、中药和CXO等多个子领域的发展。尽管面临美国加关税事件恶化、行业竞争加剧等风险，但行业整体基本面改善，头部企业有望凭借其创新能力、运营效率和市场整合优势实现持续增长。

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