医药生物行业双周报：司美格鲁肽年销售额超200亿美元

中心思想

医药生物行业短期承压，估值处于低位

本报告分析了2024年1月22日至2月4日期间医药生物行业的市场表现、重要新闻及未来展望。在此期间，SW医药生物行业整体表现不佳，大幅跑输沪深300指数，所有细分板块均录得负收益，其中医疗研发外包和原料药跌幅居前。行业估值已降至近几年来的相对低位。

外部政策与内部增长并存，维持超配评级

尽管面临美国《生物安全法案》草案等外部政策不确定性带来的短期冲击，特别是对医疗研发外包板块的影响，但行业内部仍有亮点。诺和诺德司美格鲁肽系列产品销售额的强劲增长，显示出创新药的巨大市场潜力。鉴于当前估值处于低位，且部分细分领域和高股息个股具备投资价值，报告维持对医药生物行业的“超配”评级，并建议关注医疗设备、医药商业、医美、科学服务、医院及诊断服务、中药、创新药、生物制品和CXO等板块的投资机会。

主要内容

1. 行情回顾：行业整体下行，细分板块普跌

1.1 SW医药生物行业跑输沪深300指数

在2024年1月22日至2024年2月4日的两周内，SW医药生物行业表现显著弱于大盘。该行业整体下跌14.02%，与同期沪深300指数相比，跑输了约11.27个百分点。这表明在报告期内，医药生物板块承受了较大的市场压力。

1.2 全部细分板块均录得负收益

SW医药生物行业的三级细分板块在此期间无一幸免，全部录得负收益。其中，医疗研发外包板块跌幅最大，达到20.34%，其次是原料药板块，下跌13.70%，这两个板块是导致行业整体下行的主要拖累。相比之下，医药流通和血液制品板块跌幅相对较小，分别为4.59%和6.52%，显示出一定的抗跌性。

1.3 行业内约5%个股录得正收益

在报告期内，SW医药生物行业内仅有约5%的个股实现了正收益，而高达95%的个股录得负收益，反映出市场情绪的普遍低迷。涨幅榜上，创新医疗以13.31%的周涨幅位居第一，另有2只个股涨幅在10%-20%之间。跌幅榜上，龙津药业跌幅最大，达到40.29%，另有7只个股跌幅在30%-40%之间，显示出部分个股面临的巨大抛售压力。

1.4 估值：行业估值处于相对低位

截至2024年2月2日，SW医药生物行业指数的整体市盈率（PE，TTM，整体法，剔除负值）约为32.48倍。与沪深300指数相比，其相对市盈率为3.17倍。报告指出，当前行业估值有所下降，并已处于该行业近几年来的相对低位区域，这可能为长期投资者提供了潜在的介入机会。

2. 行业重要新闻：政策引导与创新药巨头业绩亮眼

2.1 行业政策：国家医疗质量安全改进目标发布

国家卫生健康委办公厅于2024年2月1日印发了《2024年国家医疗质量安全改进目标》。该政策旨在加强医疗质量安全管理，持续提升医疗服务水平。通过设定明确目标，引导各级医疗机构和专业质控组织科学精准地开展改进工作，以实现医疗质量安全的持续提升。

2.2 行业新闻：诺和诺德司美格鲁肽销售额突破200亿美元

2024年1月31日，诺和诺德发布2023年财报，展示了其强劲的业绩增长。公司全年营收达到337亿美元，同比增长31%；净利润为121亿美元，同比增长52%。其中，司美格鲁肽系列产品表现尤为突出：

• 注射版降糖药Ozempic销售额达138.89亿美元，同比增长60%。
• 口服降糖药Rybelsus销售额为27.20亿美元，同比增长66%，且该产品已在中国获批上市。
• 减重版Wegovy销售额飙升至45.48亿美元，同比增长高达407%。 司美格鲁肽三款产品合计销售额达到211.57亿美元。此外，诺和诺德的GLP-1类产品合计销售额为239亿美元，占公司总营收的70%，凸显了该类产品在公司业务中的核心地位和市场潜力。

3. 上市公司重要公告：新药进展与产能提升

报告期内，多家上市公司发布了重要公告，涉及药品注册、临床试验申请及产能扩张等方面：

• 西点药业：收到国家药品监督管理局签发的枸橼酸钙境内生产药品注册上市许可申请《受理通知书》。枸橼酸钙作为钙剂，广泛用于预防和治疗多种钙缺乏症。
• 翰宇药业：收到国家药品监督管理局核准签发的司美格鲁肽注射液新适应症临床试验申请《受理通知书》，预示着公司在GLP-1类药物领域的进一步布局。
• 君实生物：特瑞普利单抗（TAB001/JS001）联合顺铂/吉西他滨作为转移性或复发性局部晚期鼻咽癌成人患者的一线治疗，以及作为单药治疗既往含铂治疗后疾病进展的复发性、不可切除或转移性鼻咽癌的成人患者的上市许可申请，已获得新加坡卫生科学局（HSA）受理。
• 华兰生物：其邓州单采血浆站收到河南省卫生健康委员会印发的《单采血浆许可证》，获准正式采浆。这将有利于提升公司原料血浆供应能力，对公司长期发展具有积极作用。

4. 行业周观点：维持超配评级，关注高股息与细分龙头

4.1 市场情绪低迷与外部风险

报告维持对医药生物行业的“超配”评级。尽管行业估值已降至近几年来的相对低位，但近期医药生物板块大幅跑输沪深300指数，主要原因在于外部不确定性。1月25日，美国议员提交给众议院的《生物安全法案》草案版本，一旦颁布，将限制联邦资助的医疗服务提供者使用外国对手生物技术公司。受此影响，医疗研发外包板块近期大幅回调，进而带动整个医药生物板块下跌，导致行业整体情绪较为悲观。

4.2 投资建议与重点关注板块

在当前行业情绪较差、估值处于低位的情况下，报告建议投资者关注板块内高股息个股的投资机会。同时，报告列举了多个值得关注的细分板块及其代表性公司：

• 医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）。
• 医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）。
• 医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）。
• 科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）。
• 医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）。
• 中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）。
• 创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）。
• 生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）。
• CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）。

4.3 建议关注标的理由

报告进一步提供了具体建议关注标的及其推荐理由：

• 通策医疗（600763）：国内领先的口腔医疗服务平台，业绩有望在疫情后修复。
• 华东医药（000963）：公司业绩保持稳定增长，医美板块持续发力。
• 迈瑞医疗（300760）：国产医疗器械龙头，上半年业绩保持稳增，持续加大研发，丰富品类，开拓国内外市场。
• 开立医疗（300633）：内镜产品快速放量，业绩持续高增。
• 同仁堂（600085）：国内资源型中药龙头企业，营销改革持续深化。
• 爱美客（300896）：国内医美龙头企业，一季度业绩表现靓眼。
• 恒瑞医药（600276）：国内创新药龙头企业，出海工作稳步推进。
• 华润三九（000999）：国内品牌中药龙头，中药板块受政策倾斜照顾。
• 贝达药业（300558）：国内创新药领先企业，市场对创新药情绪回暖。
• 爱尔眼科（300015）：眼科连锁医院龙头，业绩保持稳健增长。

5. 风险提示：多重不确定性因素

报告提示了医药生物行业面临的多种风险，投资者需谨慎评估：

• 疫情反复风险：新冠疫情的持续反复可能影响行业内部分公司的正常经营。
• 行业政策风险：如医保控费、药品集中采购导致产品降价幅度较大等政策变化。
• 研发进展低于预期风险：新药研发过程中存在较大的不确定性，研发进度可能不及预期。
• 产品安全质量风险：部分产品可能存在一定的质量安全问题。
• 原料价格波动风险：原材料价格的大幅波动可能对企业经营造成不利影响。
• 竞争加剧风险：部分产品市场竞争格局恶化，可能影响企业盈利能力及成长性。
• 其他风险：包括但不限于汇率波动、贸易摩擦、核心人才流失、技术迭代等。

总结

本报告对2024年1月22日至2月4日期间的医药生物行业进行了深入分析。报告期内，SW医药生物行业整体表现疲软，下跌14.02%，跑输沪深300指数11.27个百分点，所有细分板块均录得负收益，其中医疗研发外包和原料药跌幅居前。行业估值已降至近几年来的相对低位。

尽管面临美国《生物安全法案》草案等外部政策带来的不确定性，特别是对医疗研发外包板块的冲击，但行业内部仍有积极因素。诺和诺德司美格鲁肽系列产品在2023年实现了超过200亿美元的销售额，展现了创新药的巨大市场潜力和增长动力。国家卫生健康委发布的《2024年国家医疗质量安全改进目标》也为行业发展提供了政策指引。

综合考虑当前估值处于低位以及部分细分领域的结构性机会，报告维持对医药生物行业的“超配”评级。建议投资者关注高股息个股，并重点布局医疗设备、医药商业、医美、科学服务、医院及诊断服务、中药、创新药、生物制品和CXO等具有增长潜力的细分板块。同时，报告也强调了疫情反复、政策变动、研发不及预期、产品质量、原料价格波动和市场竞争加剧等多重风险，提示投资者需谨慎评估。