中心思想
油价与聚酯市场强势表现
本报告核心观点指出，在多重利好因素的共同推动下，国际原油价格创下近一年来的新高，为石油化工行业带来了积极影响。具体而言，截至2月5日，Brent原油价格达到59.62美元/桶，周环比上涨6.67%；WTI原油价格达到57.12美元/桶，周环比上涨9.55%。这一强劲上涨动能主要来源于全球疫苗接种改善经济和原油需求前景、美国原油库存下降、OPEC+维持产量不变、美国经济数据改善以及拜登刺激计划取得重大进展等因素。受油价上涨的传导效应，聚酯产业链的双原料PTA和MEG价格随之上扬，有力支撑了涤纶长丝（POY、FDY、DTY）的报价走强，本周POY报价6325元/吨，周环比上涨475元/吨；FDY报价6500元/吨，周环比上涨550元/吨；DTY报价8050元/吨，周环比上涨175元/吨。此外，当前涤纶长丝库存均处于历史较低水平（POY 1-5天，FDY 7-11天，DTY 14-20天），为年后市场迎来“金三银四”行情奠定了有利基础。
天然气市场供需逆转
与原油和聚酯市场的强势表现形成对比的是，天然气市场呈现出供过于求的局面，导致LNG价格震荡下跌。本周LNG价格指数为3966元/吨，周环比下行16.85%。供给端，上游气源放量，液厂开工率增加，市场供应量环比有所提升，同时海气资源充裕，国内市场整体供应增加。需求端，临近年关，下游工厂开工率下行，用气量明显下降；城燃需求也有所减少，这得益于北方气温提升和学校放假等季节性因素。此外，临近春节运输车辆减少，贸易商操作放缓，进一步加剧了市场供过于求的态势。
主要内容
石化市场动态与原油供需分析
投资观点与市场概览
本周石油化工行业整体表现积极，投资评级维持“看好”。截至2月5日，Brent原油价格为59.62美元/桶，周环比上涨6.67%；WTI原油价格为57.12美元/桶，周环比上涨9.55%。油价上涨的主要驱动力包括疫苗改善全球经济和原油需求前景、库存下降、OPEC+维持产量不变、美国经济数据改善以及拜登刺激计划取得重大进展。聚酯方面，PTA、MEG随油价上涨，支撑涤纶工厂报价走强，POY、FDY、DTY价格均有显著上涨，且库存处于历史低位，有利于节后行情。天然气方面，LNG价格指数为3966元/吨，周环比下行16.85%，主要由于上游气源放量和城燃需求回落导致供过于求。
受益标的包括：民营大炼化（桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹）、轻烃裂解（卫星石化、东华能源）、油服龙头（中海油服）、煤制烯烃龙头（宝丰能源）、民营加油站（和顺石油）以及受益资产注入管网公司（中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气）。
市场回顾与要闻
本周（2021年2月1日-2月5日）石化板块上涨2.10%，跑输沪深300指数0.35个百分点（沪深300上涨2.45%）。子行业中，油田服务板块表现突出，上涨10.25%，其他石化上涨3.15%，而炼油（-0.35%）和油品销售及仓储（-0.81%）则出现下跌。
本周原油价格强势上涨，主要受美国API原油和成品油库存全线下降、美国东北部遭遇暴风雪侵袭提振冬季燃料需求、美国经济数据强劲以及OPEC+决定维持减产等利好因素影响。具体数据方面，API原油库存减少426.1万桶，汽油库存减少24万桶，精炼油库存减少162.2万桶。然而，OPEC下调2021年石油需求增长预期至560万桶/日（此前预期为590万桶/日），以及美元指数走强，对油价上涨构成一定限制。
原油指标跟踪
库存方面：截至1月29日当周，美国商业原油和油品总库存为13.25亿桶，周环比增加291.9万桶。其中，商业原油库存为4.76亿桶，周环比减少99.4万桶；汽油库存为2.47亿桶，周环比增加446.7万桶；馏分油库存为1.63亿桶，周环比减少0.9万桶。
供给方面：12月OPEC原油产量增加27.9万桶/天至2536万桶/天，减产履行率达102%。EIA和OPEC均下调了2020年全年供给预测。截至1月29日当周，美国原油产量为1090万桶/天，维持上周产量。截至2月5日当周，美国活跃钻机数量为384台，周环比减少0台。12月全球钻机数共1098台，月环比增加81台。12月美国主要盆地未完成的钻机（DUC）数量为7298口，较上月减少145口。
需求方面：OPEC在1月月报中预测，2020年全球原油需求量同比减少590万桶/天至9591万桶/天。EIA下调2020年全球石油日需求增长预测至9221万桶/日，OPEC上调至9001万桶/日。截至1月29日当周，美国炼厂原油加工能力为1839万桶/天，开工率为82.30%，周环比增加0.60%。美国油品消费总量为1853万桶/天，周环比减少115万桶/天；汽油消费777万桶/天，周环比减少6万桶/天。美国原油+成品油净进口6万桶/天，周环比增加106万桶/天。
金融因素：本周（2月1日-2月5日）美元指数震荡冲高，收于90.99，周环比上升0.45。Brent非商业净多头头寸数量为34.61万张，周环比上升3.19万张；WTI非商业净多头头寸数量为49.92万张，周环比下降0.94万张。美元走强通常对油价构成压力。
产业链价差与天然气市场概览
重要价差跟踪
炼油产业链：1月国内炼油下游主要产品对应原油的价差为879元/吨，月环比下跌63元/吨（-6.68%）。截至2月6日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为3.35美元/桶，周环比上涨0.09美元/桶。其中，柴油与原油价差为4.95美元/桶，周环比上涨0.30美元/桶；汽油与原油价差为3.66美元/桶，周环比下跌0.33美元/桶。美国RBOB与WTI原油价差为13.21美元/桶，周环比下跌0.3美元/桶。
烯烃产业链：截至2月6日当周，石脑油裂解乙烯综合价差为24.99美元/吨，周环比下降28.25美元/吨。乙烯与石脑油价差为367.48美元/吨，周环比下跌42.52美元/吨。丙烯与丙烷价差为462.00美元/吨，周环比下跌4.00美元/吨。丁二烯与石脑油价差为204.81美元/吨，周环比下降45.19美元/吨。值得注意的是，丙烯酸与丙烯价差为4931.00元/吨，周环比上涨60.00元/吨；聚烯烃与甲醇价差为4976元/吨，周环比上涨520元/吨，显示部分烯烃下游产品价差扩大。
聚酯产业链：截至2月6日当周，PX与石脑油价差为196.06美元/吨，周环比上涨22.86美元/吨。燃料油与石脑油价差为190.45美元/吨，周环比上涨5.75美元/吨。PTA与PX价差为834.69元/吨，周环比上涨23.72元/吨。然而，涤纶长丝与PTA、乙二醇价差为641.16元/吨，周环比下跌185.52元/吨，表明涤纶长丝产品利润空间受到挤压。
天然气市场：截至2月6日当周，北美天然气价格为2.82美元/百万英热，周环比上涨0.21（8.18%）。截至1月30日当周，国内天然气内外盘价差为1907.25元/吨，周环比下跌175.53元/吨（-8.43%），反映出国内市场供应充足，价格承压。
总结
本周石油化工行业整体呈现出积极态势，主要驱动力来自国际原油价格的显著上涨。Brent和WTI原油价格均创下近一年新高，得益于全球经济复苏预期、疫苗接种进展、OPEC+减产维稳以及美国经济刺激计划等多重利好。受此影响，聚酯产业链原料成本走强，涤纶长丝产品价格随之上扬，且行业低库存水平预示着节后市场有望迎来“金三银四”的良好行情。
然而，天然气市场表现则有所不同，由于上游气源放量和下游城燃需求季节性回落，LNG价格出现震荡下跌，市场呈现供过于求的局面。在产业链价差方面，炼油和烯烃产业链多数产品价差有所收窄，但丙烯酸-丙烯和聚烯烃-甲醇价差扩大。聚酯产业链中，PX-石脑油、燃料油-石脑油和PTA-PX价差扩大，但涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差缩小，表明产品利润空间面临挑战。
投资者在关注行业发展机遇的同时，仍需警惕原油价格剧烈波动、地缘政治加剧以及疫情反复可能导致需求萎靡等潜在风险。
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