化工行业2021年3月第二周周报：油价高位震荡，继续推荐顺周期化工股

中心思想

顺周期化工股的投资机遇

本报告核心观点指出，在全球经济逐步复苏的背景下，化工行业正迎来周期性反转。随着新冠疫苗的普及和经济活动的恢复，顺周期化工品有望进入主动补库存阶段，其盈利能力将持续改善。报告建议投资者关注处于周期底部且业绩优良的白马股，以把握经济复苏带来的增长机会。

结构性成长与自主可控

除了周期性机会，报告还强调了化工行业的结构性成长主线。面对国际贸易环境的不确定性，高科技产业配套材料的自主可控成为长期发展路径，电子化学品国产化率提升空间巨大。同时，可降解塑料、汽车尾气催化材料以及减隔震市场等细分领域因政策推动和市场扩容，为行业龙头带来了显著的成长性。

主要内容

1. 周观点

1.1 本周化工板块行情

本周（2021年3月第二周）A股市场整体调整，上证综指下跌1.40%，深证成指下跌3.58%。化工板块（申万）表现相对抗跌，累计下跌1.26%。在板块整体调整中，部分顺周期个股逆势上行，取得较大涨幅。其中，兴化股份因甲醇市场上涨累计上涨23.94%，利安隆因年报营收同比增长25.50%及业绩承诺兑现上涨16.31%。跌幅居前的个股包括安集科技，因大股东减持累计下跌21.83%。

1.2 本周原油市场动态

本周国际油价呈现高位震荡态势。美国经济刺激方案以及沙特石油设施遇袭事件为油价提供支撑，但随着事件影响减弱，油价略有回落。ICE布油报收69.22美元/桶（-0.20%），WTI原油报收65.61美元/桶（-0.73%）。OPEC+会议决定维持现有减产规模（俄罗斯和哈萨克斯坦除外），支撑了油价。美国能源信息署（EIA）上调了2021年和2022年WTI和布伦特原油价格预期，并维持2021年全球原油需求增速预期不变。报告认为，疫情对原油价格影响减弱，国际原油市场受供需关系主导，需求逐步回暖，油价仍有上涨空间，预计下周将继续高位震荡。

1.3 本周化学品涨跌幅

本周监测的重点化学品中，涨幅前五的产品分别为：电石（10.92%）、盐酸（6.67%）、甲醇（5.90%）、硫酸（5.39%）和二甲醚（5.19%）。电石价格上涨主要由于乌盟和乌海地区装置检修，供应偏紧。盐酸价格走高是因液氯市场高位盘整及多厂检修导致生产积极性不足。硫酸价格上涨则受益于原料硫磺高位震荡及下游需求提振。跌幅居前的化学品包括苯酐（-6.93%）、邻二甲苯（-4.62%）、醋酸（-3.11%）和丙酮（-0.19%），主要受下游买盘谨慎、市场现货充足及上游支撑减弱等因素影响。

1.4 本周重要公司公告

本周多家化工企业发布重要公告：

• 龙蟠科技及控股孙公司通过高新技术企业认定，未来三年将享受15%的企业所得税优惠。
• 卫星石化与SKGC公司签署合作谅解备忘录，拟共同投资建设年产4万吨乙烯丙烯酸共聚物（EAA）装置项目，总投资约1.63亿美元。
• 辉隆股份年产能4000吨的百里香酚项目试车成功并产出合格产品。
• 嘉化能源推出员工持股计划，筹集资金不超过5090万元，参与对象不超过100人，考核年度为2021-2023年。
• 震安科技发行2.85亿元可转换公司债券“震安转债”，募集资金主要用于新建智能化减震及隔震制品装备制造基地项目。
• 上海新阳通过代理投标购得ASML XT 1900 Gi型二手光刻机一台，可用于研发28nm高端光刻胶。
• 宝丰能源发布2020年年报，实现营业总收入159.28亿元，同比增长17.39%；归母净利润46.23亿元，同比增长21.59%。公司拟每10股派发现金红利2.80元（含税）。此外，公司拟在内蒙古规划建设4×100万吨/年煤制烯烃示范项目。
• 龙蟒佰利上调各型号钛白粉销售价格，国内客户上调1000元人民币/吨，国际客户上调150美元/吨。
• 利安隆发布2020年年报，实现营业总收入24.83亿元，同比增长25.50%；归母净利润2.93亿元，同比增长11.70%。
• 赛轮轮胎拟在柬埔寨投资建设年产500万条半钢子午线轮胎项目，投资总额11.78亿元人民币。

2. 投资主线梳理

2.1 年度投资主线

2021年化工行业投资主线分为“周期主线”和“成长主线”。

• 周期主线：全球经济复苏将成为全年主基调，新冠疫苗的普及将大大减弱疫情对经济的影响。顺周期化工品盈利能力有望持续修复，迎来主动补库存行情。
• 成长主线：强调“自主可控”和“市场扩容”。在中美贸易关系持续紧张背景下，高科技产业链的自主可控是长期发展路径，电子化学品国产化率提升值得期待。同时，受政策影响，可降解塑料、汽车尾气处理以及减隔震市场等细分领域市场空间有望大幅增加，为行业龙头带来快速发展机会。

2.2 重点公司推荐逻辑

• 荣盛石化：浙石化二期投产在即，中金石化烯烃扩产潜力被低估，作为民营大炼化龙头，兼具长期成长潜力，是优质顺周期成长标的。
• 万华化学：全球最大MDI供应商，MDI需求大、竞争少。同时布局石化及新材料板块，100万吨/年乙烯项目有望年底建成，新材料板块（锂电池三元材料、生物降解聚酯）也进入环评阶段，多元化布局逐步完善。
• 宝丰能源：低成本煤制烯烃龙头，现有产能120万吨/年，在建项目将使其烯烃产能有望扩张至620万吨/年。全球聚烯烃价格飙涨下，公司业绩弹性大。
• 三友化工：国内粘胶短纤和纯碱双龙头，产品价格位于历史低位。粘胶短纤受益于无纺布需求结构性增加，纯碱作为后周期产品有望随房地产复苏进入景气周期。产品价格上涨对公司业绩弹性显著。
• 龙蟒佰利：国内氯化法钛白粉龙头，总产能居全球第三、国内第一。随着国内需求复苏，钛白粉顺周期迎来涨价潮，价格每上涨1000元/吨，公司利润增加6亿元，业绩弹性大。
• 昊华科技：化工领域科技股，核心产品PTFE受益于5G建设，电子特气受益于半导体和面板产能转移。军工配套业务技术壁垒高、客户依赖度高。短期内，下属机构具备隔离服生产能力。
• 新亚强：苯基硅细分市场小龙头，率先实现二苯基二氯硅烷规模化生产。募投项目将产业链向下游延伸，未来随着苯基硅衍生品投建放量，业绩有望提升。传统产品功能性助剂产销量有望增长。
• 东材科技：光学膜和电子材料进入放量期，业绩确定性高增长。光学基膜通过内生和外延布局，即将迎来5条线合计10万吨/年产能。定增项目拟建光学功能膜和电子材料将于2022年释放业绩，预计2022-2022年复合年增长率约54%。

3. 风险提示

报告提示了多项潜在风险，包括：原油供给受中东局势不确定性影响可能出现大幅波动；中美贸易战形势继续恶化，增加贸易壁垒，提升出口贸易压力；人民币兑美元汇率大幅波动，对相关标的外汇管理带来考验；以及全球避险情绪上升导致下游需求回落，周期性行业首当其冲。

总结

本报告对2021年3月第二周的化工行业市场进行了专业而深入的分析。尽管本周化工板块整体有所调整，但部分顺周期个股表现强劲，显示出经济复苏背景下化工品价格上涨的积极影响。国际原油市场高位震荡，受供需关系主导，油价仍有上涨空间。电石、盐酸、甲醇等重点化学品因供应偏紧或需求提振而价格上涨。

报告明确指出，2021年化工行业的投资主线在于把握全球经济复苏带来的“顺周期”机会，以及高科技材料“自主可控”和新兴市场“扩容”带来的“成长”机会。报告重点推荐了荣盛石化、万华化学等周期性白马股，以及昊华科技、新亚强、东材科技等技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头。同时，报告也审慎提示了原油价格波动、贸易战恶化、汇率风险和下游需求回落等潜在风险，建议投资者保持警惕。