石油加工行业每周炼化：双节假期聚酯行情走强！

中心思想 双节假期聚酯产业链市场分化 本报告深入分析了双节假期后炼化及聚酯产业链各环节的市场表现。整体来看，市场呈现出分化态势：部分产品如MEG和涤纶长丝受益于原油价格上涨和下游需求回暖，价格和盈利能力显著提升；而PX、PTA和聚酯瓶片则面临供应压力、库存高企或需求冷清的挑战，市场表现相对低迷，盈利空间受挤压。 成本支撑与供需格局演变 报告强调了成本端（尤其是原油价格）对产业链的支撑作用，以及各产品环节供需格局的动态变化。PX市场受原油价格支撑小幅上行，但供应增加导致去库困难；PTA市场在原油上涨带动下小幅反弹，但新产能投产预期和下游需求旺季后可能下调，使得库存压力难以释放，延续低位震荡。MEG因节后终端积极补货和原油上涨而高涨。涤纶长丝和织布环节则因下游订单增加和开工率提升，产销回暖，盈利改善。聚酯瓶片市场则因节前备货结束和淡季氛围持续而表现冷清。信达大炼化指数表现强劲，显著跑赢大盘，但产业链仍面临多重风险因素。 主要内容 聚酯产业链各环节市场表现分析 关键产品供需与盈利状况 PX：价格小幅上行，供应压力犹存 成本端支撑与价差收窄： 本周原油期货价格震荡上涨，为PX市场提供成本支撑，使得PX CFR中国主港价格小幅上行至533美元/吨，较上周增加12美元/吨。然而，PX与原油价差收窄至220美元/吨（-14美元/吨），与石脑油价差收窄至101美元/吨（-5美元/吨），表明成本端涨幅未能完全传导至PX价格，或PX自身涨幅不及原料。 供应增加与去库困难： 供应端，印尼装置重启、东营威廉化学装置量产以及海南炼化二期装置回归，导致PX供应增加。尽管下游PTA开工维持在较高位置，对PX需求仍旺盛，但整体PX供应偏高，现货市场出货压力较大，难以实现有效去库。 PTA：市场低位震荡，库存压力难释 市场价格与盈利承压： PTA市场延续低位震荡，现货价格为3280元/吨，较上周下降5元/吨。行业单吨净利润为-27元/吨，较上周下降41元/吨，显示盈利状况持续恶化。 供需格局与库存动态： 供应端，装置检修与重启并存，中泰石化及汉邦石化进入检修，珠海BP装置重启，本周PTA开工负荷维持在80.8%（+0pct）。新凤鸣独山能源二期220万吨PTA新产能计划10月投产，预计新装置投产带来的市场份额将大于例行检修造成的供应缺口，供应存增加预期。需求端，下游聚酯需求维持在较高水平，短期供需关系趋于平衡。然而，报告预计聚酯开工旺季之后大概率下调，加之原油价格上行动力有限，PTA库存压力难以释放。据CCFEI数据显示，本周PTA社会流通库存为307.2万吨，较上周减少17.9万吨。 MEG：节后市场高涨，需求拉动显著 成本支撑与价格上涨： 石脑油价格先跌后涨，乙烯价格维持高位稳定，为MEG成本端提供支撑。MEG现货价格节后高涨至3715元/吨，较上周上涨20元/吨。 供应稳定与需求提升： 供应端，过节期间华东港口库存下降，码头封航导致卸货后移，国内煤制开工负荷稳定，中化泉州和中科炼化装置未达到量产，国内供应保持稳定。需求端，下游聚酯企业开工负荷维稳，双节期间终端市场积极补货，带动聚酯市场价格上涨，从而提振MEG需求。华东罐区库存为121万吨，与上周持平。 涤纶长丝：假期利润大幅回升，产销回暖 盈利能力显著改善： 假期内涤纶长丝利润大幅回升，现金流亏损缓解。POY、FDY和DTY价格分别为5300元/吨（+225）、5600元/吨（+150）和6675元/吨（+225）。单吨盈利方面，POY为44元/吨（+148），FDY为-23元/吨（+98），DTY为94元/吨（+148），显示POY和DTY已实现盈利，FDY亏损大幅收窄。 市场气氛提振与产销回暖： 假期前夕下游促销补货后，长丝市场产销数据一度回落。但假期中国际油价震荡上调，提振长丝市场气氛，后期下游补仓意愿强烈，涤丝产销回暖，市场成交重心上移。 库存与开工率： 涤纶长丝企业库存天数方面，POY为29.0天（-1.5），FDY为29.5天（+0.0），DTY为40.0天（+0.0），POY库存有所下降。开工率为79.10%（-1.20pct）。 织布：假期订单增加，旺季持续 开工率大幅提升： 10月以来织机开工率大幅提升，盛泽地区织机开机率达到85.00%（+15pct）。 内外贸订单驱动： 内需方面主要依赖于“双十一”及冬装补单的下达，外贸方面则依赖于感恩节及圣诞节物资的采购订单。市场上常规款面料走货相对较好，秋冬面料需求持续。 市场展望： 尽管“金九银十”进入尾声，但短期旺季仍将持续，不过旺季后存在装置降负预期。盛泽地区坯布库存天数为42天（-2）。 聚酯瓶片：市场冷清，价格下滑 价格下调与盈利亏损： 周初PTA持续窄幅下行，瓶片厂家下调报价，商谈偏低端货源为主。周末原料端弱势下行，工厂再度下调报价，商谈重心继续下行。PET瓶片现货价格为4775元/吨（+0），行业单吨净利润为-5.9元/吨（-1.7），持续亏损。 需求疲软与淡季氛围： 下游工厂节前备货已基本结束，放假期间瓶片成交量少，叠加市场淡季氛围持续，导致瓶片价格较节前下滑。 信达大炼化指数：显著跑赢市场 指数表现： 自2017年9月4日至2020年10月9日，信达大炼化指数涨幅高达101.57%，显著超越同期石油加工行业指数（-34.85%）和沪深300指数（21.73%），显示出大炼化板块的强劲增长势头。 成分股： 该指数由荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）等四家炼化一体化项目相关上市公司市值调整后等权重平均编制而成。 风险因素：多重不确定性 装置投产不及预期： 大炼化装置投产及达产进度可能不及预期，影响市场供应和企业盈利。 宏观经济下行风险： 宏观经济增速严重下滑可能导致聚酯需求端严重不振。 油价波动风险： 地缘政治以及厄尔尼诺现象等因素可能对油价产生大幅度干扰。 产业链产能变动： PX-PTA-PET产业链的产能可能出现无法预期的重大变动，影响市场供需平衡。 总结 双节假期后，炼化及聚酯产业链市场呈现出复杂且分化的局面。MEG和涤纶长丝受益于原油价格上涨和下游补货需求，市场表现强劲，盈利能力显著改善。特别是涤纶长丝，在国际油价提振和下游补仓意愿强烈下，产销回暖，POY和DTY实现盈利。织布行业也因订单增加和开工率提升而保持旺盛。然而，PX和PTA市场则面临供应增加、库存压力和盈利承压的挑战，尽管原油提供一定支撑，但整体仍处于低位震荡。聚酯瓶片市场则因需求疲软和淡季氛围而持续冷清。信达大炼化指数的优异表现凸显了大型炼化一体化项目的长期价值，但投资者仍需警惕大炼化装置投产进度、宏观经济下行、油价波动以及产业链产能变动等多重风险因素。