医药生物行业周报：政策边际改善，关注医药反弹机会-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　种植牙集采全国落地以来，我们观察到行业发生了两大变化：（1）患者可负担性大幅提升，种植牙价格/人均GDP接近发达国家；（2）23Q2行业种植量实现放量，进口品牌引领增长；（3）中端口腔机构种植增速快于高端口腔机构，但可持续性存疑。对于行业长期空间，根据测算中性假设下2030年国内种植牙市场规模有望增至1815亿元。

　　本周行情:本周（9月11日-9月15日）生物医药板块上涨4.29%，跑赢沪深300指数5.13pct，跑赢创业板指数6.59pct，在30个中信一级行业中排名第一。本周中信医药生物子板块均实现上涨，其中涨幅前三的板块为化学制剂、化学原料药和医药流通，涨幅分别为6.25%、5.28%和4.89%。

　　投资策略：近期医药反腐政策出现边际放缓迹象，重点关注受反腐影响回调较大的创新医疗器械和创新药板块：1、关注国产内窥镜：澳华内镜、开立医疗和海泰新光。2.医疗器械板块：电生理集采执行，国产厂商处于放量时期，建议关注微电生理、惠泰医疗。3.ICL:金域医学和迪安诊断。4.集采政策影响见底的春立医疗。5.创新药板块：恒瑞医药、迈威生物和康诺亚等。

　　以及继续关注：1、医疗服务板块：基于目前板块估值低水平区间，市场悲观情绪反应，安全边际充足；实际经营受反腐扰动较小；去年4季度同期低基数，预计接下来经营数据增速亮眼。建议关注：1）眼科，爱尔眼科（无解禁压力）、普瑞眼科（业绩弹性大）；2）口腔，瑞尔集团（基本面处于向上趋势），通策医疗（经营数据逐步好转）；3）固生堂（经营数据强劲）。2、医疗器械板块：电生理集采执行，价格透明处于国产厂商放量，关注微电生理、惠泰医疗。3、推荐血制品板块：需求刚性，反腐影响小，关注有供给量的公司，23年下半年采浆不受疫情影响+新设采浆站进入到采浆周期的天坛生物和华兰生物以及博雅生物。4、静待利好落地的优质生命科学上游公司：关注药康生物（增长韧性十足）、奥浦迈（培养基龙头）、键凯科技（peg衍生物龙头）。5、关注山东药玻（药用玻璃龙头，一类模制品受益于一致性评价进展放量）。

　　风险提示：技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

中心思想

政策利好驱动行业反弹

本报告核心观点指出，在近期医药反腐政策出现边际放缓迹象的背景下，医药生物行业展现出强劲的市场反弹和结构性投资机会。种植牙集采政策的全国落地显著提升了患者可负担性，带动行业种植量实现放量，并预示着未来巨大的市场增长潜力。

结构性增长与投资机遇

从市场表现来看，医药生物板块本周（9月11日-9月15日）领涨所有中信一级行业，估值溢价率有所回升。投资策略建议重点关注受反腐影响回调较大的创新医疗器械和创新药板块，同时持续关注医疗服务、血制品、生命科学上游及药用玻璃等细分领域的优质公司，以把握行业复苏和结构性增长带来的投资机遇。

主要内容

1 种植牙集采后，行业发生了哪些变化？如何判断行业长期空间？

集采提升患者可负担性，释放市场需求

种植牙集采全国落地以来，行业发生了两大显著变化。首先，患者可负担性大幅提升，国内种植牙价格/人均GDP已下降至6.8%，与海外发达国家（一般为4.0%-6.8%）水平相当。这一变化极大地降低了居民的就医门槛，随着国内居民支付能力的持续提升，预计将释放出更强的治疗需求。

进口品牌引领种植量增长，市场规模前景广阔

其次，2023年第二季度行业种植量实现放量，进口品牌在其中发挥了引领作用。根据主要进口种植体厂家披露的半年报数据及产品集采降幅推算，士卓曼、诺保科、登士柏、登腾中国区种植量增速分别高达128%、91%、123%、39%。综合测算，23Q2行业种植量增速达到45%。对于行业长期空间，在中性假设下，预计2030年国内种植牙市场终端规模有望增至1815亿元，2020-2030年复合年均增长率（CAGR）为15.5%。其中，种植体、牙冠、服务端规模预计分别达到322亿元、101亿元、1392亿元。建议关注通策医疗、瑞尔集团。

2 本周医药行情回顾

医药板块强势反弹，领跑全市场

本周（9月11日-9月15日），生物医药板块表现强劲，整体上涨4.29%，跑赢沪深300指数5.13个百分点，跑赢创业板指数6.59个百分点，在中信30个一级行业中排名第一。子板块方面，中信医药生物子板块均实现上涨。其中，化学制剂、化学原料药和医药流通涨幅居前，分别上涨6.25%、5.28%和4.89%。个股表现突出，化学制剂中莱美药业（+24.04%）、艾力斯（+17.44%）、翰宇药业（+15.69%）涨幅较大；化学原料药中新诺威（+23.13%）、金凯生科（+19.98%）、双成药业（+18.99%）表现亮眼。