医药生物行业周报：短期交易减肥药主题和Q3业绩超预期，中长期布局银发经济下的医疗消费和创新国际化

中心思想

医药行业投资策略与市场展望

本报告核心观点指出，当前医药生物行业投资应采取短期与中长期结合的策略。短期内，市场热点聚焦于减肥药主题的交易机会以及第三季度业绩超预期的个股。这主要得益于诺和诺德司美格鲁肽FLOW研究的积极进展及其上调全年销售额和营业利润预期，带动了减肥药概念股的持续活跃。同时，随着三季报披露期的临近，业绩表现优异的公司将受到市场青睐。

银发经济与创新国际化驱动长期增长

从中长期来看，报告强调了布局银发经济下的医疗消费和创新国际化两大主线。随着中国老龄化程度的加深，营养补充药物、民营连锁医疗服务、家用品牌器械以及老年人疫苗等消费医疗领域展现出巨大的增长潜力。此外，创新药政策的边际改善、流动性提升以及国产替代和出海加速的趋势，使得具备卓越研发能力、技术平台优势和国际化竞争力的创新药械龙头企业成为长期投资的重点。报告还关注了新冠基数消化后常态化业务恢复增长的企业，以及受反腐影响较小且Q3业绩表现良好的细分领域，如康复医疗设备、血制品、生长激素和CXO及科研产业链。

主要内容

医药板块市场表现与政策影响

市场概览与估值分析

上周（2023年10月9日至10月14日），医药生物板块表现亮眼，收益率为+2.00%，相对沪深300指数超额收益为+2.71%，在31个一级子行业中涨跌幅排名第3。近一个月（2023年9月14日至2023年10月13日），医药生物板块收益率高达+7.03%，相对沪深300指数超额收益为+8.91%，位列一级子行业涨跌幅榜首。从估值来看，医药生物行业指数当前PE（TTM）为27.25倍，低于近5年历史平均PE 32.50倍，处于底部区域，相对于沪深300指数PE（TTM）溢价率为147.4%。

政策方面，国家卫生健康委发布的《2022年我国卫生健康事业发展统计公报》显示，医疗卫生资源总量持续增加，人均卫生总费用为6010.0元，占GDP的7.0%，并强调了65岁及以上老年人健康管理人数达1.27亿。国家医保局发布的《关于加强定点医药机构相关人员医保支付资格管理的指导意见（征求意见稿）》则预示着医保监管将延伸至医务人员，并采用“记分制”管理，旨在规范行业行为。此外，国家药监局和国家卫生健康委联合发布通知，将依托咪酯原料药和莫达非尼调整为第二类精神药品，加强了相关药品的管理。

细分领域投资策略与展望

创新药： 受减肥药概念股持续活跃及欧洲肿瘤内科学会（ESMO）大会多款国产ADC数据发布预期影响，创新药板块短期关注度高。中长期看，政策边际改善、流动性提升和高安全边际使得创新药龙头具备长期配置价值，建议关注研发能力优异、技术平台优势和出海能力强的企业，如恒瑞医药、信达生物、康方生物。

医疗器械： 医疗反腐情绪逐渐消化，但可能影响三季度国内新产品入院节奏。展望四季度，行业常规诊疗恢复，政策边际缓和。建议关注进口替代加速推进的高端器械企业（如内窥镜）、海外市场拓展较好的企业（如迈瑞医疗）、市场空间大且集中度低的头部企业（如科学仪器、制药设备、康复行业）。

医疗耗材： 反腐情绪边际改善，长期有利于行业秩序和竞争格局优化。建议关注Q3业绩预期较高、家用医疗器械（受反腐影响小，受益老龄化）、国产化率低且创新性强的产品（如电生理、神经介入）以及AI医疗领域（早期阶段，市场空间广阔）的公司。

中药： 政策大力支持，终端需求持续提升。秋冬季是中药消费旺季，品牌OTC因渠道更多在于医药零售，受反腐影响较小，具备稀缺品牌价值。建议关注羚锐制药、仁和药业、健民集团等OTC公司，以及东阿阿胶、寿仙谷等中药保健品龙头。

医疗服务&消费： 疫后复苏叠加反腐对民营医院影响较小，部分医生及患者或外流至民营医院，有望加速复苏。国家卫健委发布《全国医疗服务项目技术规范（2023年版）》有利于统一行业标准和体现医务人员技术价值。预计Q3业绩维持较好增长。

疫苗： 大品种推动行业快速增长。智飞生物与GSK就重组带状疱疹疫苗代理协议达成合作，标志着老年人疫苗进入黄金增长期，有望快速提升行业渗透率。建议重点关注智飞生物、百克生物。

CXO行业： 海外研发景气度逐渐回暖，GLP-1减肥药物销售创新高，多业务布局的龙头公司受益明显。国内研发景气度有待观察，关注细分领域竞争壁垒高的龙头公司。多肽CDMO产业链潜力较大。

生命科学服务上游： 国内创新药景气度下降导致上游业绩承压。科研端采购缓慢回升，工业端受Biotech融资环境影响研发进度放缓。建议关注海外业务占比较高的标的。

零售连锁药店： 医疗反腐背景下，处方外流进度有望加速，门诊统筹逐步落地，社会药房的便利性优势将吸引客流。下半年销售旺季，次新店利润有望释放。

医药商业批发： 行业集中度有提升空间，器械业务规范化有望带动龙头提升器械业务占比。短期反腐可能冲击院内业务，关注院外批发业务占比高且受影响小的标的。

生物类似药领域： 百奥泰托珠单抗生物类似药获美国FDA批准上市，成为首个获批的国产单抗产品，标志着中国生物药企在临床研究和生物发酵生产能力上获得世界认可，为国内生物类似药企业出海发展提供了契机。

总结

信达证券医药生物行业周报指出，当前医药板块在短期内受减肥药主题和Q3业绩超预期驱动，呈现活跃态势。中长期投资策略则应聚焦于银发经济下的医疗消费升级和医药创新国际化。报告通过对市场表现、政策动态和细分行业的深入分析，强调了生物制品、医疗服务、创新药械等领域的增长潜力，并建议关注在反腐背景下受影响较小、具备核心竞争力或国际化优势的龙头企业。同时，报告也提示了改革进度、销售、临床数据及集采降价等潜在风险。整体而言，医药行业在结构性调整和创新驱动下，仍具备长期投资价值。