医药行业专题：终端用量回升且供需格局优化，大输液行业步入高质量发展阶段-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　短期受益于医疗机构诊疗量恢复，大输液终端用量有望回升：

　　大输液是医疗机构基础的治疗方式，其用量与医疗机构的诊疗量高度相关。新冠疫情期间，医院诊疗量下降一定程度影响了大输液的终端用量。随着医疗机构诊疗量逐步恢复，大输液终端用量有望回升。宏观数据层面，根据国家卫健委的统计数据，国内医疗机构总诊疗人次数从2023年1月的4.60亿人次逐步恢复至2023年8月的6.02亿人次，医疗机构总诊疗人次有望恢复至正常水平；微观数据层面，科伦药业等相关上市公司大输液业务收入已呈现恢复性增长。

　　大输液行业供需格局改善，行业盈利能力有望逐步优化：

　　国内大输液行业经历行业整合之后，目前行业供需关系已调整到较为平衡的状态。根据前瞻产业研究院和尚普咨询的数据，行业受到“限抗令”等相关政策的影响后，产能供给逐步收缩，国内大输液产量从2013年的134亿瓶/袋逐步下降至2023年的90亿瓶/袋。经历了较长时间的行业整合后，当前供需关系较为匹配。当前大输液行业格局稳定（科伦药业、华润双鹤、石四药、辰欣药业等占据行业主导地位）且产品价格充分降价，大输液行业盈利能力有望逐步改善。2023H1相关上市公司（科伦药业、华润双鹤、辰欣药业）大输液业务的毛利率均值同比提升了2.18个百分点。

　　拓展产品管线和升级产品包装，驱动行业中长期的稳步发展：

　　通过拓展产品管线和升级产品包装，中长期大输液行业有望稳健增长且盈利能力有望进一步有优化。其中，产品拓展方面，碳水化合物输液、氨基酸输液、脂肪乳输液、微量元素和维生素输液等营养型输液产品具备较大的需求且部分产品外资仍占据较大的市场份额，国内企业有望通过拓展产品管线，进一步提升其市场份额；产品包装优化方面，非PVC软袋和可立袋等新型包装具备安全性好、便于运输贮藏、对环境无害等优势，该包装技术为大输液的主要发展方向。通过升级高毛利的新型包装，有望带动大输液产品盈利空间的改善。

　　建议关注：科伦药业、华润双鹤、石四药、辰欣药业、海思科、卫信康等

　　风险提示：产品销售不达预期风险：产品研发及审批速度低于预期风险；产品降价超预期风险。

好的，我已按照您的要求，对提供的研报内容进行了总结和分析，以下是报告的 Markdown 版本：

医药行业专题研究：大输液行业步入高质量发展阶段

中心思想

本报告分析了大输液行业的发展现状和未来趋势，核心观点如下：

诊疗量恢复驱动短期增长：受益于医疗机构诊疗量恢复，大输液终端用量有望回升，为行业带来短期增长动力。
供需格局优化促进行业盈利能力提升：大输液行业供需格局改善，行业盈利能力有望逐步优化，行业集中度高，龙头企业优势明显。
产品创新和包装升级驱动长期发展：通过拓展产品管线（如营养型输液）和升级产品包装（如非 PVC 软袋和可立袋），驱动行业中长期的稳步发展。

主要内容

1. 大输液产品药效迅速，临床上广泛运用

大输液的定义与分类
- 大输液指容量大于等于 50ml 且直接静脉滴注输入体内的液体灭菌制剂，具有药效迅速、药量较大的特点，在临床上应用广泛。
- 根据产品类型，大输液可分为普通输液、营养型输液、治疗型输液、透析造影用输液、血容量扩张用输液等。

2. 短期维度，受益于医疗机构诊疗量恢复，大输液终端用量有望持续回升

诊疗量恢复带动需求回升
- 大输液作为医疗机构的基础治疗方式，其用量与医疗机构的诊疗量高度相关。
- 随着医疗机构诊疗量逐步恢复，大输液终端用量有望回升。
- 国家卫健委数据显示，国内医疗机构总诊疗人次数已逐步恢复。
- 科伦药业等相关上市公司的大输液业务收入已呈现恢复性增长。

3. 中长期维度，看好行业供需格局改善带来的盈利能力提升和产品拓展驱动的行业稳增长

3.1. 大输液行业供需格局改善，行业盈利能力有望逐步优化

行业整合带来供需平衡
- 国内大输液行业经历了无序竞争、规范化发展、行业整合等阶段，目前已迈入成熟期。
- 受“限抗令”等政策影响，行业产能供给收缩，供需关系已调整到较为平衡的状态。
行业集中度高，格局稳定
- 国内大输液行业的集中度持续提升，科伦药业、华润双鹤、石四药、辰欣药业等占据行业主导地位。
盈利能力有望改善
- 经历行业整合、产品降价等影响后，大输液行业盈利能力有望逐步改善。
- 当前行业供需关系优化且产品价格充分降价，大输液行业盈利能力有望逐步改善。
龙头企业现金流稳定，分红可期
- 大输液业务有望为相关龙头企业提供稳定的现金流，为相关公司的稳定分红提供坚实的基础。

3.2. 拓展大输液管线和升级产品包装，驱动行业的稳定增长

产品创新驱动增长
- 通过拓展产品管线和升级产品包装，大输液行业有望维持稳健增长且盈利能力有望进一步优化。
营养型输液市场潜力大
- 营养型输液是患者在肠道无法正常吸收营养的条件下，通过静脉输液提供营养补充物，维持人体正常代谢的一种治疗方法。
- 国内肠外营养药物市场持续稳健发展，国内企业市占率有望进一步提升。
新型包装提升盈利空间
- 非 PVC 软袋和可立袋等新型包装具备安全性好、便于运输贮藏、对环境无害等优势，为大输液的主要发展方向。
- 随着高毛利率的新型包装的持续推广，大输液产品盈利能力有望进一步优化。

4. 建议关注标的汇总

科伦药业：
- 积极拓展新品，推动大输液业务的稳健发展。
- ADC 管线价值持续兑现，创新药业务迎来收获期。
- 原料药业务得益于下游需求恢复，部分品种实现量价齐升。
华润双鹤：
- 诊疗复苏和核心品种稳定放量，带动输液板块稳增长。
- 多个品种有望快速放量，非输液板块有望稳健发展。
- 并购紫竹药业，强化女性健康用药的布局。
石四药：
- 治疗型产品稳定放量且产品结构持续优化，大输液业务的行业龙头地位进一步强化。
- 受益于集采中标，固体制剂业务稳中求进。
- 部分原料药品种销售有望回升，原料药业务有望实现恢复性增长。
辰欣药业：受益于诊疗复苏和新品拓展，公司有望稳健发展。
海思科：
- 创新管线价值持续兑现，创新药业务渐入收获期。
- 持续丰富产品管线，深耕肠外营养业务。
卫信康：持续拓展产品管线，推动公司快速成长。

5. 风险提示

产品销售不达预期风险
产品研发及审批速度低于预期风险
产品降价超预期风险

总结

本报告深入分析了大输液行业的现状与未来发展趋势。短期内，医疗机构诊疗量的恢复将直接推动大输液终端用量的增长。中期来看，行业供需格局的持续优化，以及行业集中度的不断提高，将有助于改善企业的盈利能力。长期而言，通过不断拓展产品管线，特别是营养型输液等高附加值产品，并积极采用如非PVC软袋、可立袋等新型包装材料，将进一步巩固和提升行业的整体竞争力与盈利水平。建议关注科伦药业、华润双鹤、石四药、辰欣药业、海思科、卫信康等在该领域具有优势的企业。同时，也需要关注产品销售、研发审批以及降价等风险因素。

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