医药行业周报：医保政策持续支持创新，国产ADC出海进程加速

　　投资要点 　　医药行业指数表现较弱，跑输大盘。本周申万医药指数下跌1.96%，跑输沪深300指数0.26pp。本周申万医药指数在31个一级行业中排名第27位。从子板块来看，原料药、中药Ⅲ、医药流通表现靠前，本周变动分别为-0.58%、-0.84%、-0.96%；血液制品、其他生物制品、医疗设备表现靠后，本周变动分别为-3.77%、-3.56%、-3.11%。从个股来看，本周涨幅前五的公司为百利天恒-U、华纳药厂、拓新药业、奥赛康、浙江震元；跌幅前五的公司为贝瑞基因、*ST太安、和元生物、通化金马、联影医疗。本周股价涨跌幅分析：消息面上，新冠变异株JN.1正在全球蔓延，病毒防治相关概念股表现活跃；另百利天恒与百时美施贵宝就BL-B01D1的开发和商业化权益达成全球战略合作协议，创下国产ADC授权出海首付款新纪录。 　　医保谈判续约降幅温和，政策持续支持创新。本周医保谈判结果出炉，2023年新增126种药品进入国家医保目录。从谈判/竞价来看，143个目录外药品参加谈判或竞价，其中121个药品谈判或竞价成功；谈判成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当。医保谈判持续向创新药倾斜，2023年25个创新药参加谈判，23个谈判成功，成功率高达92%；与整体水平相比，成功率高7.4%，平均降幅低4.4%。创新药整体续约温和，2023年100个续约药品中，70%以原价续约；其中31个品种因销售额超出预期需要降价，平均降幅仅为6.7%；18个品种新增适应症，仅有1个触发降价机制。从谈判品种来看，PD-1单抗新增适应症均谈判成功；ADC医保内格局未变，目录外的4个品种均未谈判成功；第三代EGFR-TKI抑制剂伏美替尼（艾力斯）成功续约，贝伐替尼（贝达药业）首次进入医保；罕见病药物中15个目录外罕见病用药谈判/竞价成功，包含艾加莫德α（再鼎医药）、阿伐替尼片（基石药业）、司妥昔单抗（百济神州）等，覆盖16个罕见病病种，填补了10个病种的用药保障空白。本次医保谈判降幅温和，政策继续加大创新支持力度，创新药通过谈判价格更加合理，患者可负担性有望大幅提高，期待后续商业化放量。建议关注再鼎医药、艾力斯、贝达药业、荣昌生物等。 　　国产ADC出海进程加速，创新研发实力获得国外药企广泛认可。本周百利天恒与BMS就EGFR×HER3双抗ADC达成全球战略合作，刷新了全球ADC单药交易总价纪录，同时创造了国产ADC创新药出海授权首付款新记录；此外和铂医药与Seagen就MSLNADC达成全球战略合作，验证了和铂医药技术平台的潜力及创新能力。国内ADC虽起步较晚，但随着国内政策研发创新支持力度的加大、叠加国内ADC创新药企研发实力不断增强，国内ADC技术平台及在研管线迅速获得国外药企广泛认可。建议关注布局新一代ADC技术平台、ADC成功出海/出海预期的创新药企，如荣昌生物、迈威生物、科伦博泰、百利天恒等。 　　投资建议：当前板块处于筑底阶段，无论从估值角度、涨跌幅角度等都处于低位。行业基本面需求端稳定向好，行业生态不断优化，长期建议关注：1）中药：以岭药业、天士力、康缘药业、太极集团、华润三九、片仔癀、济川药业等；2）医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、山外山、微电生理、乐普医疗等；3）服务消费：爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、我武生物、智飞生物、锦欣生殖等；4）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、贝达药业、信达生物、诺诚健华等；5）创新产业链上游：药明康德、泰格医药、博腾股份、药康生物、百普赛斯、阿拉丁等。 　　风险提示：政策不确定性风险、在研产品上市不确定性风险、研发进展不及预期风险等。