医药行业2022年中期策略报告：精选优质赛道，寻找价值回归-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　政策支持药械创新，头部企业纷纷出海。药械审评加速、医保目录动态调整、医保谈判等政策助力创新药和创新器械研发并加快上市。各企业纷纷布局创新研发，研发投入持续加大，但也导致国内靶点布局同质化严重，大多数研发管线为me-too类产品，真创新才有远大的未来。优质企业开启海外临床和授权，追寻更广阔的国际市场认可。建议关注创新药恒瑞医药、百济神州、信达生物、君实生物等；创新器械迈瑞医疗、南微医学、海泰新光、微创机器人、海尔生物等。

　　创新趋势下的医药CXO欣欣向荣。医药研发投入持续增长，为提高效率、减少成本、降低风险，医药企业将部分环节外包，推动CXO行业发展。我国CXO行业具有人才和成本优势、质量控制水平优秀、政策支持以及融资畅通等优点，成为全球药企的理想外包场所，行业持续高增长，产能供应不求。建议关注药明康德、凯莱英、博腾股份、泰格医药、康龙化成、美迪西、昭衍新药等。

　　科研服务产业持续高增长。科研服务企业处于研发最上游，担任卖水人角色。全国科研服务市场总规模超千亿元，保持15-20%复合增速。国内龙头企业持续加强研发投入，提供了多样化高质量的产品，凭借性价比、配送供应、服务优势，逐步实现进口替代。科研服务细分领域多，未来有望通过并购扩张，复制全球行业龙头的发展路径。建议关注诺唯赞、百普赛斯、义翘神州、泰坦科技、阿拉丁、诺禾致源等。

　　医药大消费是高成长性的黄金赛道。医药消费不受医保限制，低渗透率高成长，满足居民对高富帅和白富美的追求，医药消费行业持续升级。疫苗、医美、眼科、口腔等细分市场将迎来持续高增长。建议关注智飞生物、万泰生物、爱美客、爱尔眼科、欧普康视、通策医疗、时代天使等。

　　中药赛道受政策利好，细分市场呈分化态势，建议关注两条主线：1）配方颗粒行业试点放开生产与销售限制，量价齐升具备数倍扩容潜力，龙头企业在“生产工艺＋成本管控+溯源体系＋市场覆盖”四维度打造护城河，新进入竞争者短期难以赶超。建议关注中国中药（红日药业、华润三九等龙头企业，以及以岭药业等具备品牌势能和产业链优势，配方颗粒新业务存在增长潜力的企业；2）2021年至今中药OTC赛道在多方面发生利好变化，我们认为利好OTC端具有品牌力、发展电商营销、且成本费用管控较好的标的。建议关注：同仁堂、九芝堂、寿仙谷、佐力药业。

　　风险因素：政策及国际关系风险，行业竞争加剧风险，研发进度不及预期风险，经济恢复不及预期风险，黑天鹅事件风险，企业经营管理风险，疫情影响风险等。

中心思想

本报告的核心观点是：2022年医药行业面临医保基金承压和药品耗材集采全面铺开的挑战，但国家政策大力支持药械创新，为优质赛道创造了发展机遇。报告建议关注以下几个具有高成长潜力的细分领域：创新药（恒瑞医药、百济神州等）、创新器械（迈瑞医疗、南微医学等）、医药CXO（药明康德、凯莱英等）、科研服务（诺唯赞、百普赛斯等）、医药大消费（爱美客、爱尔眼科等）以及中药的配方颗粒和品牌OTC（中国中药、同仁堂等）。同时，报告也指出了行业面临的风险，例如政策风险、行业竞争加剧风险、研发进度不及预期风险等。

医保控费与集采加剧行业洗牌

医保基金支出增速长期超过收入增速，医保基金持续承压。国家医保局通过严控辅助用药、取消地方增补、国家药品和耗材集采等措施控制医保支出。集采范围逐步扩大，品种数量增加，药品价格明显下降，对部分企业造成冲击，但同时也为国产替代提供了机会。耗材集采也已启动，未来将全面铺开。

国家政策驱动医药创新，海外市场成为新蓝海

国家政策鼓励创新药和创新器械研发并加快上市，药品审评速度明显加快，医保目录调整速度加快，支持创新药产业发展。然而，创新药研发存在靶点同质化严重的问题，建议关注真正具有创新能力的企业，并积极开拓海外市场。报告列举了多家创新药械上市公司，并分析了其发展前景。

主要内容

创新药械行业深度分析

本节分析了国家政策对创新药械行业的支持，包括加快审评审批、医保谈判等，并指出创新药研发同质化严重的问题，建议寻找“真创新”。同时，分析了创新药械企业出海的趋势，以及部分创新药械上市公司的介绍，包括恒瑞医药、百济神州、信达生物、君实生物、迈瑞医疗、南微医学、海泰新光、微创机器人等。数据显示，国产化学药IND和NDA申请数量大幅增加，药品审评时间缩短，医保谈判新增品种数增加，但肿瘤药各靶点临床试验数量显示出靶点同质化严重。部分国产创新药在美国临床试验进展也得到了介绍。

医药CXO行业发展现状及未来展望

本节分析了医药CXO行业欣欣向荣的原因，包括医药研发投入持续增长、提高效率、减少成本、降低风险等因素。我国CXO行业具有人才和成本优势，质量控制水平优秀，政策支持以及融资畅通等优点，成为全球药企的理想外包场所。报告分析了全球和中国CXO市场规模、渗透率，以及CGT技术对CXO行业的影响。数据显示，全球研发投入持续攀升，中国CXO市场渗透率不断提升，CGT管线数量不断上升，中国CGT临床试验累计开展位居全球第二。报告还介绍了药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西等CXO上市公司。

科研服务行业发展机遇与挑战

本节分析了科研服务行业作为生命科学研究产业链最上游的市场现状和发展前景。全球持续加大科研投入，推动科研服务市场稳定增长，中国市场大有可为。国家政策鼓励科研服务企业发展，实现科研用品自主生产，进口替代驱动国内科研服务行业高速增长。报告分析了全球科研服务巨头和国内科研服务上市公司的发展情况，并介绍了诺唯赞、百普赛斯、义翘神州、泰坦科技、阿拉丁、诺禾致源等公司。数据显示，全球医药研发投入规模持续增长，中国科研支出持续增长，科研服务巨头收入规模巨大，但国产科研服务上市公司收入持续高增长，逐步实现进口替代。

医药大消费行业投资机会

本节分析了医药大消费行业的高成长性，包括医疗美容、疫苗、眼科、口腔等细分市场。报告指出，消费升级推动医美行业蓬勃发展，疫苗行业进入创新时代，眼科医疗服务持续高景气度，口腔医疗服务需求逐步释放。报告介绍了智飞生物、万泰生物、爱美客、爱尔眼科、欧普康视、通策医疗、时代天使等医药大消费上市公司。数据显示，我国城镇居民人均医疗保健支出持续增长，医美行业市场规模持续扩大，疫苗行业创新疫苗放量情况良好，眼科医疗市场规模持续增长，口腔医疗服务行业规模持续增长。

中药行业发展趋势及投资策略

本节分析了中药行业在政策利好下的发展趋势，并指出细分市场呈分化态势。报告建议关注两条主线：配方颗粒行业（中国中药、红日药业等）和品牌OTC（同仁堂、九芝堂等）。数据显示，中药材价格上涨，中成药市场规模波动，但配方颗粒市场规模快速增长。报告分析了中药集采对行业的影响，以及部分中药上市公司的发展前景。

风险提示

报告最后列出了七个主要的风险因素：政策及国际关系风险、行业竞争加剧风险、研发进度不及预期风险、经济恢复不及预期风险、黑天鹅事件风险、企业经营管理风险、疫情影响风险。

总结

信达证券2022年中期医药行业策略报告对医药行业进行了全面的分析，指出医保控费和集采对行业的影响，以及国家政策对创新药械的支持。报告建议投资者关注创新药、创新器械、医药CXO、科研服务、医药大消费以及中药的配方颗粒和品牌OTC等高成长性细分领域，并提示了行业面临的风险。报告基于大量数据和图表，对各个细分领域的市场规模、增长速度、竞争格局等进行了深入分析，为投资者提供了有价值的参考信息。报告中对各细分领域龙头企业的分析，以及对未来发展趋势的预测，对于投资者进行投资决策具有重要的指导意义。然而，投资者仍需谨慎评估报告中的信息，并结合自身情况做出投资决策，自行承担投资风险。

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