医药行业2022年9月投资月报：夯实底部，医药结构性行情可期-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　9月投资观点

　　行情回顾：2022年8月申万医药指数下跌2.51%，跑输沪深300指数0.32%，在本月全行业行情排名19。医药行业相对于全部A股估值溢价率为74%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为30%，相对沪深300指数溢价率为119%。8月医药行业子板块血液制品上涨（+5.4%），下跌幅度最大的是医院（-6%）。2022年初以来（截止20220831），申万医药指数下跌2.51%，跑输沪深300指数0.32%，年初以来行业涨跌幅排名第28。

　　385家医药上市公司（包含科创板）2022年上半年收入总额11310.4亿元（+12.4%）;归母净利润1364.2亿元（+14.6%）;扣非归母净利润1273.8亿元（+21.9%），分别占申万医药全成分结果比例是：90.6%、101.9%、103.1%，主要剔除了在2019-2021年提取巨额商誉减值损失的企业、以及2022年以后上市的公司。2022年上半年收入正增长的公司有261家，占比68%；归母净利润正增长公司有206家，占比54%。医药行业单二季度收入及净利润增速承压，22Q1-22Q2收入5783.7/5526.7亿元，同增16.5%/8.2%；归母净利润744/620.2亿元，同增32.6%/-1.4%；扣非归母净利润725.2/548.5亿元，同增40.5%/1.1%。

　　结构分化更加明显，中药消费品、CXO、医疗器械等2022H1业绩表现亮眼。2022年上半年，5家中药消费品收入160亿元（+10.6%）；归母净利润28.4亿元（+26.2%）；扣非归母净利润27.4亿元（+26.9%），得益于行业政策边际向好，在疫情冲击中展现较强韧性。CXO和医疗器械板块均实现高速增长，主要原因是新冠订单带来的业绩增量。相比之下，医疗服务、药店、分销等业务受到疫情不同程度的影响，静待下半年的板块复苏；生命科学产品及服务、制药装备及耗材2022上半年受疫情影响，业绩增速放缓，未来国产替代可期。

　　未来医药仍有结构性行情，重点关注三大主线。第一，未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键。一方面，寻找自主消费品种比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械、重磅二类疫苗等；另一方面，我们认为药械企业通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”。第二，疫情后需求复苏主线，主要包括医疗服务、创新药/械、血制品、药店、CXO等板块。第三，UVL事件后，我们认为，产业链自主可控重要性凸显，尤其是医药产业链上游，包括影像设备、生命科学产品及服务、生物药制药设备及耗材等。

　　2022年9月组合推荐

　　弹性组合：寿仙谷(603896.SH)、京新药业(002020.SZ)、佐力药业(300181.SZ)、太极集团(600129.SH)、福瑞股份(300049.SZ)、东阿阿胶(000423.SZ)、海思科(002653.SZ)、祥生医疗(688358.SH)、楚天科技(300358.SZ)、健麾信息(605186.SH)

　　稳健组合：爱尔眼科(300015.SZ)、迈瑞医疗(300760.SZ)、联影医疗（688271.SH)、药明康德(603259.SH)、我武生物(300357.SZ)、云南白药(000538.SZ)、同仁堂(600085.SH)、智飞生物(300122.SZ)恒瑞医药(600276.SH)、通策医疗(600763.SH)

　　风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

中心思想

本报告的核心观点是：2022年9月，医药行业整体表现低迷，但结构性行情依然可期。报告建议关注三大投资主线：一是寻找“穿越医保”的品种，例如中药消费品、自费生物药等；二是关注疫情后需求复苏的主线，例如医疗服务、创新药械等；三是关注产业链自主可控，特别是医药产业链上游。报告还提供了弹性和稳健两类投资组合推荐，并提示了药品降价、医改政策执行进度低于预期以及研发失败等风险。

医药行业整体表现低迷，但结构性行情可期

2022年8月，申万医药指数下跌2.51%，跑输沪深300指数0.32%，在当月全行业行情排名中位列第19位。年初至今（截至2022年8月31日），申万医药指数下跌2.51%，跑输沪深300指数0.32%，年初至今行业涨跌幅排名第28位。医药行业估值溢价率相对全部A股为74%，相对扣除银行以外所有A股为30%，相对沪深300指数为119%。8月份，医药行业子板块中，血液制品上涨5.4%，而医院板块下跌幅度最大，达到6%。

结构性分化明显，部分细分领域业绩亮眼

2022年上半年，医药行业结构性分化明显。中药消费品、CXO和医疗器械板块业绩表现亮眼。5家中药消费品公司上半年收入合计160亿元（同比增长10.6%），归母净利润28.4亿元（同比增长26.2%），扣非归母净利润27.4亿元（同比增长26.9%）。CXO和医疗器械板块也实现了高速增长，主要得益于新冠订单带来的业绩增量。然而，医疗服务、药店和分销等板块受到疫情不同程度的影响，预计下半年将迎来复苏。生命科学产品及服务和制药装备及耗材板块上半年业绩增速放缓，但未来国产替代空间巨大。

主要内容

本报告主要内容涵盖医药板块及组合表现回顾、新冠疫情与疫苗研发跟踪、行业政策以及投资策略与组合推荐等四个方面。

医药板块与组合表现回顾

报告详细回顾了2022年1-8月医药板块的市场表现，包括医药指数、子行业指数以及个股的涨跌幅排名，并分析了医药行业的估值水平。数据显示，医药行业整体估值低于过去十年中位数水平，但部分子行业和个股表现突出。报告还分析了公募基金和陆股通资金在二季度的持仓变化情况，以及医药工业运行情况，包括医药制造业收入和利润、医保基金收支、医疗费用增长以及医保覆盖情况等。

2022年1-8月医药板块复盘及二级市场相对表现

报告通过图表详细展示了2022年1-8月医药板块的整体走势，以及与沪深300指数的相对表现。数据显示，医药板块整体表现弱于大盘，但部分子行业表现相对较好。

医药子行业二级市场表现及估值水平

报告对医药行业各个子行业的市场表现和估值水平进行了深入分析，指出不同子行业的业绩和估值存在显著差异。

医药个股二级市场表现

报告列举了2022年初以来涨跌幅排名前十的医药个股，并分析了其背后的原因。

医药二级市场估值水平

报告分析了医药行业的估值水平，并与其他行业进行了比较，指出医药行业整体估值处于相对较低水平。

子行业二级市场估值水平

报告对各个子行业的估值水平进行了分析，并指出不同子行业的估值差异。

8月投资组合收益简评

报告对8月份弹性组合和稳健组合的收益进行了简评，并分析了组合中个股的表现。

8月周报观点回顾

报告回顾了8月份每周的投资策略观点，并对当时的市场环境和投资机会进行了总结。

公募基金二季度持仓分析

报告分析了公募基金在二季度的持仓情况，包括持仓占比、持仓家数以及持仓市值等，并对持仓变化进行了解读。

沪港通资金流动回顾

报告回顾了8月份沪港通资金在医药行业的流动情况，并分析了资金流动的方向和原因。

医药工业运行情况

报告分析了医药工业的运行情况，包括医药制造业收入和利润、医保基金收支、医疗费用增长以及医保覆盖情况等，并探讨了医保基金收支与医药工业行业收入的相关性。

新冠疫情与疫苗研发跟踪

报告跟踪了国内外新冠疫情的最新进展，包括确诊病例数、疫苗接种率以及疫苗研发情况等。数据显示，全球累计确诊病例持续增长，但主要国家新增确诊病例有所回落。新冠疫苗逐渐进入商业化周期，国内外多家企业积极布局新冠疫苗研发。

国内新冠疫情

报告分析了中国新冠疫情的最新情况，并对疫情防控政策和未来走势进行了展望。

全球新冠疫情

报告分析了全球新冠疫情的最新情况，并对不同国家和地区的疫情防控措施和疫苗接种情况进行了比较。

主要国家新增确诊情况

报告对美国、以色列、印度和英国等主要国家的新增确诊病例数进行了分析。

新冠疫苗研发进展

报告对国内外新冠疫苗的研发进展进行了跟踪，并对不同技术路线的疫苗进行了比较。

新冠疫苗获批情况及产能跟踪

报告对全球主要新冠疫苗的获批情况和产能进行了跟踪，并对未来疫苗供应进行了展望。

全球主要国家疫苗接种情况

报告对全球主要国家疫苗接种率和接种量进行了分析。

行业政策

报告总结了2022年以来重要的医药行业政策，包括药品生产质量管理规范、十四五医药工业发展规划、政府工作报告、十四五中医药发展规划、中成药集中带量采购、深化医药卫生体制改革重点工作任务、加强新时代中医药人才工作意见、DRG付费新药新技术除外支付管理办法以及药品网络销售监督管理办法等。这些政策对医药行业的发展方向和投资策略具有重要的指导意义。

药品生产质量管理规范

报告分析了国家药监局发布的药品生产质量管理规范，并对细胞治疗产业链的影响进行了评估。

十四五医药工业发展规划

报告分析了十四五医药工业发展规划，并对医药行业未来的发展方向和投资机会进行了展望。

政府工作报告

报告分析了政府工作报告中关于医药行业的政策，并对医保控费、创新药械发展以及医疗服务体系建设等方面进行了解读。

十四五中医药发展规划

报告分析了十四五中医药发展规划，并对中药创新药发展、中药基药以及中医医疗服务等方面进行了解读。

中成药集中带量采购

报告分析了广东省中成药集中带量采购的结果，并对中标企业的业绩影响进行了评估。

深化医药卫生体制改革重点工作任务

报告分析了深化医药卫生体制改革重点工作任务，并对医保控费、分级诊疗以及医疗服务价格改革等方面进行了解读。

加强新时代中医药人才工作意见

报告分析了加强新时代中医药人才工作意见，并对中医药人才培养和发展进行了展望。

DRG付费新药新技术除外支付管理办法

报告分析了DRG付费新药新技术除外支付管理办法，并对创新药械和民营医疗机构的影响进行了评估。

药品网络销售监督管理办法

报告分析了药品网络销售监督管理办法，并对药品零售市场的影响进行了评估。

投资策略与组合推荐

报告提出了未来医药行业的三大投资主线，并提供了弹性和稳健两类投资组合推荐，并对组合中部分重点个股进行了详细分析。

未来医药行业的三大投资主线

报告总结了未来医药行业的三大投资主线，分别是寻找“穿越医保”的品种、关注疫情后需求复苏以及关注产业链自主可控。

弹性组合推荐

报告推荐了10只股票组成的弹性组合，并对每只股票的投资逻辑进行了详细阐述。

稳健组合推荐

报告推荐了10只股票组成的稳健组合，并对每只股票的投资逻辑进行了详细阐述。

总结

本报告基于公开数据，对2022年9月医药行业市场表现、政策环境以及投资机会进行了全面分析。报告指出，尽管医药行业整体表现低迷，但结构性行情依然存在。报告建议投资者关注“穿越医保”、“疫情后需求复苏”和“产业链自主可控”三大投资主线，并提供了相应的投资组合建议。同时，报告也提示了投资者需要注意药品降价、医改政策执行进度以及研发失败等风险。报告内容翔实，数据丰富，为投资者提供了有价值的参考信息。但需注意，报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断并承担投资风险。

报告正文