中心思想
本报告的核心观点是：中国CXO行业正经历一个调整周期，2023年前三季度表现出收入增速放缓、利润下滑以及效率降低的特征。但这并不改变中国CXO行业长期向好的大趋势。 短期内，行业面临挑战，但长期来看，全球医药研发投入持续增长，医药外包渗透率提升，以及国内创新药需求的崛起，将继续驱动CXO行业发展。报告建议关注行业变化，例如港版FDA的建设进度、美联储加息预期以及新兴领域的进展，并推荐业绩稳定、国际竞争力强、新签订单高增速的公司，例如百诚医药和泓博医药。
CXO行业短期调整：业绩承压与效率下滑
2023年前三季度，CXO板块收入增速放缓至1.58%，归母净利润同比下滑9.71%。短期业绩承压主要源于2022年同期高基数的大订单交付完毕以及行业周期性调整。尽管如此，毛利率和净利率分别保持在42.07%和23.65%，盈利能力整体稳定。然而，人均创收和人均创利分别同比下滑6.19%和16.62%，固定资产周转率下降25.97%，表明行业效率有所降低，这与CXO板块进入调整周期、新冠大订单交付完成以及常规业务增长乏力有关。合同负债及预收账款同比下滑19.37%，也反映了订单短期承压的现状。产能建设节奏放缓，员工总数也出现下滑，进一步印证了行业进入调整期的判断。
长期发展趋势：内外需驱动行业持续增长
尽管短期内面临调整，但中国CXO行业长期发展的大逻辑并未改变。全球在研药物数量持续增长，医药研发投入保持稳定增长趋势，医药外包渗透率有望进一步提升。大中型制药企业为提高效率和降低成本，以及小型Biotech企业对研发外包服务的依赖，都将持续推动CXO行业发展。因此，国内CXO行业在经历周期性调整后，未来将迎来新的发展机遇，内外需的共同驱动将持续支撑行业长期增长。
主要内容
2023Q3回顾：行业调整期的具体表现
本节详细分析了2023年前三季度CXO行业的业绩、效率、需求和供给四个方面。通过对22家A股CXO上市公司的财务数据分析，报告揭示了收入增速放缓、利润下滑、人均创收和创利下降、固定资产周转率降低以及订单承压等现象，并对这些现象背后的原因进行了深入剖析，例如新冠大订单的交付完成、行业周期性调整以及产能扩张与需求增长不匹配等。
2024全年展望：行业复苏的预期与驱动因素
本节对2024年CXO行业发展进行了展望，指出虽然短期内行业面临挑战，但长期向好的大趋势不变。报告分析了全球医药研发投入持续增长、医药外包渗透率提升以及国内创新药需求崛起等因素，认为这些因素将继续驱动CXO行业发展。
投资建议与公司推荐：策略与标的的选择
本节提出了具体的投资建议，指出CXO行业内不同板块表现分化，建议关注创新药CXO和仿制药CXO及SMO企业。并建议关注港版FDA设立、大湾区国际临床试验所建设进度、美联储加息预期以及减肥药、ADC、AI等新兴领域的进展。报告重点推荐了业绩稳定、国际竞争优势强、新签订单高增速的公司，例如百诚医药和泓博医药，并对这两家公司进行了详细的分析，包括业务模式、财务状况以及未来发展前景等。
总结
本报告对中国CXO行业2023年前三季度的数据进行了深入分析，指出行业正经历一个调整周期，表现出收入增速放缓、利润下滑以及效率降低的特征。然而，长期来看，全球医药研发投入持续增长、医药外包渗透率提升以及国内创新药需求的崛起等因素将继续驱动CXO行业发展。报告建议投资者关注行业变化，并重点关注业绩稳定、国际竞争力强以及新签订单高增速的公司。 短期业绩波动不应掩盖行业长期向好的发展前景。
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