中心思想
本报告的核心观点是：2024年及2025年医疗器械集采持续深化，但政策趋于温和，国产替代进程加速。报告建议关注集采压制较小、具备创新和成长性的赛道，例如在国产化率偏低、集采有望带来份额提升机遇的IVD、神经介入、外周介入等领域寻找投资机会。
集采常态化与温和化趋势
2024年，高值耗材集采持续推进，但规则设计多带有复活机制，降价幅度可控，降价影响和基数因素多数已出清。2025年，国家将持续推进药品、医用耗材集中带量采购，但政策重心从“扩面降价”转向“稳价提质”，集采规则趋向精细化，全国性联盟采购加速，长期价格压制有望减弱。
国产替代机遇凸显
部分集采规则较为温和，例如设置最高有效申报价、二次报价、复活中选等机制，为国产企业提供了弯道超车的机会。在一些领域，国产企业积极中选，有望改变进口主导的格局。 2025年国家政策支持创新器械发展，为创新性产品创造了更好的支付环境，进一步推动国产替代。
主要内容
集采概览：常态化推进，部分赛道影响出清
本节详细分析了2024年及2025年医疗器械耗材集采的进展情况，涵盖了多个省份的联盟集采和国家集采。数据显示，集采已基本覆盖多数用量较大的品类，并持续向神经介入、外周介入、IVD等领域深入。图表1、2、3、4分别展示了部分耗材集采情况、集采进度、耗材占比以及高耗领域集采进度预估。 报告指出，虽然集采对部分赛道产生影响，但影响程度和基数因素多数已出清，国产替代机会值得关注。
结果复盘：24年集采延续温和态势，国产有望提升份额
本节对2024年多个省份的集采结果进行了复盘，分析了集采规则的温和性以及国产企业从中获得的机遇。 例如，安徽牵头的体外诊断试剂联盟采购，规则设置温和，国产企业积极中选，有望提升市占率。图表9和10展示了该集采的采购量格局和开标情况。 此外，报告还分析了第五批国家高值耗材集采（人工耳蜗和外周血管支架）的结果，指出虽然进口产品中标较多，但国产企业有望通过以价换量快速抢占市场。图表6、7、8分别展示了各组别报量格局、最高有效申报价以及部分企业报价情况。 其他省份的集采结果复盘，例如江西、河北、福建、浙江、广东、甘肃等省份的联盟集采，也体现了集采规则的温和化趋势以及国产企业份额提升的潜力。图表11-27分别详细展示了这些集采的具体情况，包括品种、地区、平均降幅、报量格局、中选企业等信息。
投资建议：关注部分后集采赛道优质公司
本节基于对集采趋势的分析，提出了投资建议。报告认为，在高值耗材集采趋于常态化温和化的背景下，应关注集采压制较小且具备创新和成长性赛道的优质公司。 具体而言，建议关注以下赛道：
- 已经集采大范围覆盖的赛道: 骨科、电生理等。
- 国产化率偏低、集采有望带来份额提升机遇的赛道: IVD、神经介入、外周介入等。
报告还列出了部分推荐股票，并提供了相应的股票价格、EPS以及P/E等数据，为投资者提供参考。图表28和29展示了部分神经介入和外周介入产品的最高有效申报价。
总结
本报告深入分析了2024年和2025年医疗器械集采的现状和趋势，指出集采政策正趋于常态化和温和化，为国产企业提供了重要的发展机遇。 报告强调，在关注集采政策的同时，更应关注具备创新性和成长性的赛道，并建议投资者关注国产化率低、集采有望带来份额提升的领域，例如IVD、神经介入和外周介入等。 报告最后列出了部分推荐股票，并提示了集采政策降价超预期、竞争加剧价格波动以及地缘政治等风险。 总而言之，本报告为投资者提供了对医疗器械行业未来发展趋势的专业分析和投资建议，但投资者仍需谨慎评估风险，进行独立判断。
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