医药生物行业周报： 医疗服务价格改革，医改持续推进

　　投资要点： 　　市场表现： 　　本周医药生物板块整体下跌 0.76%，在申万 31 个行业中排 27 位，跑输沪深 300 指数 0.52 个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌17.57%，在申万 31 个行业中排第 25 位，跑输沪深 300 指数 3.36 个百分点。 当前医药生物板块估值（PE-TTM）为 25.7 倍，处于历史低位水平，相对于沪深 300 的估值溢价在 121%。 从子板块看， 本周医药商业和化学制药实现上涨， 分别为 1.67%和 1.51%。 个股方面， 本周上涨的个股为274 只（占比 62.6%），涨幅前五的个股分别为创新医疗（29.7%）、 *ST必康（27.0%）、 *ST 宜康（23.4%）、 ST 中珠（22.9%）、普门科技（17.5%）。 　　行业要闻： 　　7 月 19 日，国家医保局发布《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》，具体内容包括以下几点：一、强化医疗服务价格宏观管理和动态调整。按照设定的调整周期和触发机制做好评估，符合条件的，及时在总量范围内有升有降调整医疗服务价格，积极灵活运用医疗服务价格工具，有力支持公立医疗机构高质量发展，确保群众医药费用总体负担不增加。二、扎实做好医疗服务价格日常管理工作。要主动规范完善医疗服务价格日常管理的内容、方式和工具，通过日常管理的具体措施将医疗服务价格政策传导至各方面。三、突出体现对技术劳务价值的支持力度。充分听取医疗机构和医务人员的专业性意见建议，优先从治疗类、手术类和中医类中遴选价格长期未调整、技术劳务价值为主（价格构成中技术劳务部分占比 60%以上）的价格项目纳入价格调整范围，每次价格调整方案中技术劳务价值为主的项目数量和金额原则上占总量的 60%以上，客观反映技术劳务价值，防止被设备物耗虚高价格捆绑。四、新增价格项目着力支持基于临床价值的医疗技术创新。要加快新增医疗服务价格项目受理审核进度，切实加强创新质量把关，旗帜鲜明支持医疗技术创新发展。对优化重大疾病诊疗方案或填补诊疗空白的重大创新项目，开辟绿色通道。对以新设备新耗材成本为主、价格预期较高的价格项目，做好创新性、经济性评价。五、提升现有价格项目对医疗技术的兼容性。六、正确处理医疗服务价格和医药集中采购的关系。明确医疗服务价格和药品耗材集中采购各自的功能定位，价格调整触发机制与药品耗材集中采购不直接挂钩，调整总量不直接平移置换。对医用耗材和医疗服务深度关联的项目，要准确分析集中采购产生的具体影响，分类施策、科学协同。七、提高医疗服务价格工作的主动性、科学性、规范性。 　　医疗服务价格作为医疗改革中的重要一环，关系到民生问题。从医保局发布的医疗服务价格管理办法上看，在保证基本医疗服务公益属性、确保群众医药费用总体负担不增加下，对于医疗服务价格实行动态化、精细化管理。办法中明确医疗服务价格调整方向：一、支持技术劳务价值。遴选价格长期未调整、技术劳务价值为主的价格项目纳入价格调整范围。强调医护人员的技术劳动价值有望提升医疗机构的整体诊疗水平，同时也有望间接推动薪酬分配机制改革。二、支持医疗技术创新发展。对优化重大疾病诊疗方案或填补诊疗空白的重大创新项目，开辟绿色通道。创新疗法、创新医疗设备的入院速度有望加快。三、服务与药品耗材不挂钩。明确医疗服务价格和药品耗材集中采购各自的功能定位，在费用上独立核算。将服务与药品耗材分离会使得医疗服务价格更加透明化和合理化，进一步体现医疗服务本身价值。 医疗服务价格的调整改革，有利于差异化医疗服务价值的体现，有利于医护人员积极性的提升，建议重点关注医疗服务行业及相关器械设备的投资机会。 　　投资建议： 　　本周大盘呈震荡走势，医药生物板块小幅跑输大盘指数。医药生物板块自本轮底部以来，经过近 2 个多月的反弹，板块和个股都积累了一定的涨幅，叠加大盘近期整体震荡反复，短期内有一定的调整压力。近期一系列行业政策措施陆续出台，总体偏向对创新药品、创新器械、创新服务的鼓励支持，政策基调更加理性温和。当前医药板块总体仍处于底部区间，机构持仓也处于近年来的底部，投资价值显著。建议主抓创新链条和消费复苏升级两条主线，结合中报业绩披露情况，精选基本面稳健向好的优质个股。重点关注医疗服务、创新药、二类疫苗、连锁药店、血制品、研发外包、品牌中药等相关板块及个股的投资机会。 　　风险提示： 政策风险，业绩风险，事件风险。