外贸化学品运输专题：小而美，景气度稳步提升

中心思想

本报告的核心观点是：外贸化学品运输市场，尽管面临宏观经济波动等风险，但由于俄乌冲突导致欧洲能源成本高企，促使全球化工产业链重塑，进而增加了长距离化学品运输需求，且未来2-3年运力增速放缓，供给端规模可控，因此该市场景气度稳步提升，具有较好的投资价值。报告重点推荐兴通股份，其积极布局国际市场，船队规模持续扩大，有望受益于市场增长。

俄乌冲突重塑全球化工产业链，驱动长距离运输需求

俄乌冲突对欧洲能源供应造成巨大冲击，能源密集型化工产业受到严重影响。高昂的能源成本和严格的监管导致许多欧洲化工企业竞争力下降，促使生产向美国和亚洲转移，从而增加了长距离化学品运输需求。

未来供给端规模可控，市场供需格局利好运价

全球化学品船运力规模目前可控，未来2-3年运力增速放缓。船队老化、环保法规日趋严格以及主要船厂产能有限等因素共同导致有效运力供给低于名义运力供给。 供应放缓叠加增长需求，将进一步支撑现货市场运价坚挺。

主要内容

全球化工市场现状及发展趋势

全球化工市场规模及区域分布

2022年全球化工产业市场规模达5.7万亿美元，同比增长12.9%。中国已成为全球最大的化学品销售国家，占比44%；其次是欧盟27国和美国。尽管中国化学品生产销售占比高，但以内贸为主，全球主要的化学品进出口地区为欧洲。2022年欧洲化学品出口7589亿美元，进口7752亿美元。

欧洲化工产业受能源成本影响及生产转移

俄乌冲突导致欧洲能源成本大幅上涨，远高于2015-2019年平均水平。高昂的能源成本、生产成本和严格的监管，削弱了欧洲化工企业的竞争力。欧盟27国化学品销售额中，57.5%为内部贸易，31.6%销往欧盟以外地区。欧盟基础石油化工品贸易逆差扩大，对中国化学品进口量增加。

外贸化学品运输市场分析

主要航线及运输特点

化学品运输主要围绕三个生产销售中心（亚洲、欧洲、北美）进行区域间运输。化学品船对安全稳定要求更高，运价中枢较高，波动较小。不锈钢化学品船成为建造趋势。

需求预测及供给分析

不同航运机构预测2023-2025年化学品运输需求增速范围为3.3%-6.3%，主要由于长距离运输的化学品货物量大。未来2-3年运力增速放缓，全球化学品船运力规模可控，有效运力供给低于名义运力供给。截至2024年6月底，全球化学品船合计运力为1.3亿载重吨，在手订单占比为12.9%，20岁以上船舶占比为11.3%。

市场竞争格局

化学品船市场较为分散，主要参与者包括MOL、Stolt、Odfjell等国际巨头以及国内的君正船务等。

兴通股份投资分析

公司基本情况及业务发展

兴通股份是国内沿海散装液体化学品航运业龙头企业，积极布局国际市场，已开拓东北亚、东南亚、中东、地中海、欧洲等国际航线。

船队规模及未来规划

截至2023年底，兴通股份运营外贸船舶6艘，运力规模9.7万载重吨。2024-2026年，公司至少将有7艘船舶投入外贸运营，合计14.3万载重吨。

投资逻辑及盈利预测

兴通股份受益于国际化学品运输需求增长和公司自身船队规模扩张，未来盈利能力有望提升。报告预测公司2024-2026年营业收入分别为15.4亿元、18.1亿元和20.4亿元，归母净利润分别为3.2亿元、3.9亿元、4.6亿元，EPS分别为1.15元、1.41元、1.63元。

风险提示

报告列出了宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险、汇率风险等。

总结

本报告分析了外贸化学品运输市场的现状及未来发展趋势。俄乌冲突导致的全球化工产业链重塑以及未来运力增速放缓的供给端格局，共同驱动了市场景气度稳步提升。兴通股份作为国内领先的化学品运输企业，积极布局国际市场，船队规模持续扩大，有望充分受益于市场增长，是值得关注的投资标的。 然而，投资者仍需关注宏观经济波动、燃油价格波动、运价波动以及汇率风险等因素。