医药行业2024年5月投资月报：看好医药反弹-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行情回顾：2024年1-4月，申万医药指数下跌10.17%，跑输沪深300指数15.8%，年初以来医药行业涨跌幅排名第29。

　　2024年4月申万医药指数上涨0.13%，跑输沪深300指数1.19%，月初以来行业涨跌幅排名第14。2024年1-4月，医药流通累计涨幅最大（0.8%）；疫苗累计跌幅最大（-28.4%）。2024年4月，原料药板块涨幅最大(+5.7%)，疫苗跌幅最大(-9.5%)。

　　创新药板块机会：1)Q2进入研发催化密集披露期。2024年预计仍将有超20个国产创新药有望获批上市。由于AACR、ASCO等重要学术会议在Q2召开，Q2将进入研发催化剂的密集披露期。2)GLP-1海外销售持续超预期。3)创新药出海利好不断。

　　医疗器械板块：看好老龄化院内刚需、器械出海、自主可控/创新器械、AI医疗主题。AI+医药投资热情持续，从AIGC角度看医药产业图谱。3月18日，英伟达GTC（CPU技术大会——AI和深度学习）提及医疗保健/生命科学将会是未来AI重点发展的领域。主要是4个方向的具体应用：1)AI医疗影像：进入发展快车道，辅助诊断为主（包括AI超声诊断、病理学AI）。2)AI医疗机器人：手术、辅助、康复机器人皆具备较高临床价值。3)CDSS与病种质控：临床决策支持服务以人机交互为核心，AIGC拉升效率（包括AI辅助报告解读、推荐检查项目、疾病预测等）。4)AI健康管理：智能设备监测及分析个人数据，医疗科技乘风而起。

　　医药高股息公司：高股息资产，具有分红高、现金流充沛、估值低、经营稳定等特点。建议从两个维度“高股息+高增长”、“高股息+央国企”关注优质标的。

　　重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。

　　1)创新+出海仍是我们延续看好的思路。2)医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求。3)关注“低估值+业绩反转”个股。此外，我们判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。

　　2024年5月组合推荐：

　　本月推荐组合：马应龙(600993)、亿帆医药(002019)、三诺生物(300298)、恩华药业(002262)、长春高新(000661)、华润三九(000999)。

　　本月稳健组合：恒瑞医药(600276)、迈瑞医疗(300760)、上海莱士(002252)、太极集团(600129)、新产业(300832)、科伦药业(002422)、云南白药(000538)、华东医药(000693)。

　　本月科创板组合：首药控股-U(688197)、春立医疗(688236)、泽璟制药-U(688266)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)、普门科技(688389)。

　　本月港股组合：和黄医药(0013)、爱康医疗(1789)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、康诺亚-B(2162)、信达生物(1801)、先声药业(2096)。

　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

中心思想

本报告的核心观点是：尽管2024年1-4月申万医药指数跑输大盘，但基于海外宏观降息预期、政策利好、估值处于低位以及部分公司业绩反转等因素，西南证券研究发展中心认为医药板块仍存在结构性投资机会。主要看好方向包括：创新药（尤其关注研发催化剂密集披露的第二季度，GLP-1海外销售以及创新药出海），医疗器械（关注老龄化院内刚需、器械出海、自主可控/创新器械以及AI医疗主题），以及具有“高股息+高增长”或“高股息+央国企”特征的高股息公司。报告同时列举了推荐组合、稳健组合、科创板组合和港股组合，并对部分个股进行了深入分析。

医药板块结构性机会展望

报告认为，尽管短期内医药板块表现受多种因素影响，但长期来看，结构性机会依然存在。这主要基于以下三个维度：

政策利好持续释放: 报告详细梳理了2023年8月至2024年4月期间一系列重要的医药行业政策，包括药品附条件批准上市申请审评审批程序的修订、多批次国家组织药品和高值医用耗材集中带量采购、新上市化学药品首发价格形成机制的建立、以及各地政府出台的促进生物医药与健康产业高质量发展的若干措施等。这些政策在鼓励创新、支持高质量发展、规范市场秩序等方面都释放出积极信号，为医药板块的长期发展创造了有利条件。
估值处于历史低位: 截至2024年4月30日，医药行业PE(TTM)为26倍，低于过去十年中位数水平，估值具有吸引力。虽然相对全部A股和沪深300指数的溢价率有所上升，但仍低于历史高点，表明医药板块存在一定的估值修复空间。
部分公司业绩反转预期: 报告中分析的多个个股，如亿帆医药，在经历了资产减值等因素影响后，2024年第一季度业绩出现超预期增长，展现出业绩反转的潜力。这表明医药板块内部存在结构性分化，部分公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

主要内容

本报告主要分为四个部分：医药板块与组合表现回顾、行业政策、投资策略与组合推荐以及风险提示。

医药板块与组合表现回顾 (1.1-1.10)

本部分详细回顾了2024年1-4月医药板块及相关组合的表现，涵盖了以下几个方面：

板块整体表现: 申万医药指数在2024年1-4月下跌10.17%，跑输沪深300指数，但4月份有所回升。
子行业表现: 医药流通板块涨幅最大，疫苗板块跌幅最大。不同月份表现也存在差异，例如4月份原料药板块涨幅最大，疫苗板块跌幅最大。
个股表现: 报告列出了1-4月份涨跌幅排名前十的个股，并对部分个股的市场表现进行了简要分析。
估值水平: 报告分析了医药行业整体以及各子行业的市盈率(PE)变化，指出行业估值处于相对低位，部分子行业估值溢价率环比提升。
组合收益简评: 报告分别对推荐组合、稳健组合、科创板组合和港股组合的4月份收益进行了详细的点评，分析了各组合中个股的涨跌幅及对组合整体收益的影响。
沪港通资金流动: 报告分析了4月份医药板块沪港通资金的流动情况，指出部分个股的持仓占比出现显著变化。
周报观点回顾: 对4月份每周的投资策略进行了回顾，总结了当时的市场观点和研判。

行业政策 (2)

本部分详细梳理了2023年8月至2024年4月期间出台的一系列重要医药行业政策，涵盖了药品审评审批、集中带量采购、医保目录调整、创新药鼓励政策、以及各地政府出台的扶持政策等多个方面。这些政策对医药行业发展方向、企业战略选择以及投资机会都具有重要的影响。报告对每项政策进行了详细解读，并分析了其潜在影响。

投资策略与组合推荐 (3)

本部分是报告的核心内容，提出了2024年5月的医药投资策略，并推荐了相应的投资组合。

投资策略: 报告重申了2024年年度策略，即在海外宏观降息预期下，关注创新+出海、院内医疗刚需以及低估值+业绩反转的个股，并认为减肥药和AI医疗仍有主题投资机会。
组合推荐: 报告分别推荐了推荐组合、稳健组合、科创板组合和港股组合，并列出了每个组合中包含的个股代码及名称。
个股深度分析: 报告对部分个股（马应龙、亿帆医药、三诺生物、恩华药业、长春高新、华润三九、恒瑞医药、迈瑞医疗、上海莱士、太极集团、新产业、科伦药业、云南白药、华东医药等）进行了深入的财务数据分析和未来发展前景预测，并给出了相应的投资建议。

风险提示 (4)

报告最后列出了主要的投资风险，包括药品降价低于预期风险、医改政策执行进度低于预期风险以及研发失败的风险等，提醒投资者注意投资风险。

总结

西南证券研究发展中心2024年5月医药行业投资月报对医药板块的市场表现、政策环境以及投资机会进行了全面的分析。报告认为，尽管短期内医药板块面临一些挑战，但长期来看，在政策利好、估值低位以及部分公司业绩反转等因素的共同作用下，医药板块仍存在结构性投资机会。报告重点推荐了创新药、医疗器械以及高股息公司，并对部分个股进行了深入分析，为投资者提供了有价值的参考信息。然而，投资者仍需关注报告中列出的风险提示，谨慎进行投资决策。

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