医药生物行业跟踪周报：科研服务拐点已至，关注皓元医药、毕得医药、百奥赛图等-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-6.3%、4.6%，相对沪深300的超额收益分别为-3.9%、2.3%；本周、年初至今H股生物科技指数涨跌幅分别为-8.2%、48%，相对于恒生科技指数跑赢-6.2%、33%；本周、年初至今H股生物科技指数涨跌幅分别为-8.2%、48%，相对于恒生科技指数跑赢-6.2%、33%；本周A股中药（-4.59%）、医疗器械（-4.88%）及医药商业（-6.23%）等股价跌幅较小，化药（-7.72%）、医疗服务（-6.33%）及生物制品（-6.49%）等股价跌幅相对较大；本周A股涨幅居前悦康药业（+25%）、昂立康（+18%）、永安药业（+17%）、创新医疗（+13%），跌幅居前浩欧博（-26%）、康惠制药（-25%）、华纳药厂（-21%）；本周H股涨幅居前思派健康（+31%）、三爱健康（+29%）、亚盛医药（+15%），跌幅居前科笛-B（-22%）、君实生物（-20%）、德琪医药-B（-19%）。本周板块表现特点：本周医药板块出现明显下跌，其中创新药出现领跌、H股跌幅更加明显，但主要原因为前期涨幅较大。

　　重视创新药早研产业链利好频出+上游企业业绩兑现：近期加速国产创新药研发的政策频出（FDA的NDA审批加速、CDE的IND审批加速、科创板上市政策改革等），利好研发及生产过程中必备的试剂耗材上游企业；25Q1创新药对外BD数量同增32%，金额同增250%，带动创新药产业链上游企业出海，迎接海外广阔高质量市场。上游生科行业成长股属性从未改变，当前位置无需担心天花，一方面国内工业端需求已见复苏，国产替代自主可控加速；另一方面并购重组+出海已启动，上游企业目标成长为全球性大企业；同时市场竞争持续缓和，利好已上市龙头企业。我们建议近期关注有边际变化的生命科学服务行业，相关标的考虑①早研需求推动业绩放量②收并购及出海平台型发展③绑定创新药商业化生产放量，关注皓元医药、毕得医药、百奥赛图、奥浦迈和纳微科技等。

　　度普利尤单抗获FDA批准治疗大疱性类天疱疮；信达生物全球首创Claudin18.2ADC拟纳入突破性疗法：6月20日，赛诺菲和再生元共同宣布FDA已批准度普利尤单抗（Dupixent）用于治疗成人大疱性类天疱疮(BP)的补充生物制品许可申请（sBLA）。这是全球第一个治疗BP的靶向药物。6月19日，中国国家药品监督管理局（NMPA）药品评审中心（CDE）官网显示，信达生物的IBI343拟纳入突破性疗法，用于至少接受过两种系统性治疗的Claudin（CLDN）18.2表达阳性的局部晚期或转移性胰腺癌。

　　具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等具体标的选择思路。关注百济神州、百利天恒、三生制药、联邦制药、科伦博泰、迪哲医药、泽璟制药、恒瑞医药、康方生物、海思科等；科研服务板块：市场竞争持续缓和，利好已上市龙头企业，关注皓元医药、毕得医药、百奥赛图、奥浦迈和纳微科技等；从低估值角度选股，主要集中中药领域，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等；高股息角度选股：主要集中中药领域，关注济川药业、江中药业、羚锐制药、云南白药、葵花药业等；从左侧角度选股，主要集中在原料药、部分CXO、医疗器械，关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特、药明康德、联影医疗等。

　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

中心思想

本报告的核心观点是：医药生物行业，特别是科研服务领域，已到达拐点，具备显著的投资价值。报告基于近期政策利好、市场竞争缓和、国产替代加速以及企业并购重组和出海等因素，对医药生物行业进行了数据分析和展望，并推荐了包括皓元医药、毕得医药、百奥赛图等在内的多个值得关注的标的。

科研服务行业拐点已至

报告认为，受益于创新药研发政策的利好（FDA和CDE的审批加速等），以及国内创新药产业链的蓬勃发展，科研服务行业迎来业绩放量机遇。国产替代和自主可控的加速，也为国内科研服务企业提供了广阔的市场空间。

投资策略：关注具备多重优势的标的

报告建议投资者关注具备以下特点的科研服务企业：早研需求推动业绩放量、积极进行收并购及出海扩张、绑定创新药商业化生产放量。基于此，报告重点推荐了皓元医药、毕得医药、百奥赛图、奥浦迈和纳微科技等。

主要内容

1. 本周及年初至今各医药股收益情况

本报告首先分析了本周及年初至今A股医药指数和H股生物科技指数的涨跌幅，以及各子板块（中药、医疗器械、医药商业、化药、医疗服务、生物制品）的表现。数据显示，本周医药板块整体下跌，创新药领跌，H股跌幅尤为明显，但这主要源于前期涨幅较大。报告还列出了A股和H股涨跌幅居前的个股，并对本周板块表现特点进行了总结。最后，报告根据成长性、低估值、高股息和左侧交易等不同策略，分别推荐了不同子行业的具体标的，并提供了一个本周建议关注的组合，包含了多个医药企业的股票代码、公司名称、本周涨跌幅、市值以及2023A和2024A的EPS和归母净利润等数据。

2. 重视创新药早研产业链利好频出+上游企业业绩兑现

本节详细阐述了创新药早研产业链利好频出的原因，以及上游企业业绩兑现的可能性。

2.1. 近期创新药早研产业链利好频出，上游企业乘国内创新药东风放量

本小节列举了近期多项利好创新药研发的政策，例如证监会深化科创板改革、美国FDA推出优先审查券计划以及中国CDE加快IND审批速度等。这些政策的出台，为创新药研发及生产过程中必备的试剂耗材上游企业带来了巨大的发展机遇。报告还指出，25Q1创新药对外BD（业务发展）数量和金额大幅增长，进一步推动了创新药产业链上游企业出海。

2.2. 成长股属性从未改变，工业端需求已见复苏

本小节分析了生命科学服务行业下游客户（工业企业和高校科研院所）的需求情况。数据显示，全球和中国医疗健康产业的投融资情况均有所好转，工业端需求已见复苏，而高校科研端需求也保持稳健增长。报告通过图表展示了全球及中国医疗健康产业月度融资额与融资数、医疗健康领域一级市场融资轮次占比以及细分领域一级市场融资事件数等数据，佐证了这一观点。此外，报告还分析了高等学校与政府属研究机构经费投入情况以及中国与部分国家R&D支出占GDP比重，进一步说明了科研端需求的持续增长。

2.3. 国产替代自主可控加速，当前位置无需担心天花板

本小节探讨了国产替代和自主可控对生命科学上游行业的影响。报告指出，地缘政治博弈、关税政策变化以及国际贸易形势动荡等因素，加速了企业对供应链稳定性的需求，促进了国产替代进程。报告通过图表展示了各细分行业市场规模与国产化率以及外企在中国营收情况，说明了国产替代率提升的趋势，并认为现阶段谈论天花板为时尚早。

2.4. 并购重组+出海已启动，上游企业目标成长为全球性大企业

本小节分析了生命科学上游企业通过并购重组和出海扩张做大做强的战略。报告指出，并购重组是构建综合服务平台大企业的重要途径，并列举了近期发生的几起并购案例。同时，报告也分析了国内生命科学企业手头现金充裕的情况，认为国内生命科学行业的并购才刚刚开始。此外，报告还分析了上游企业出海的必要性和可行性，指出全球科研经费投入主要集中于欧美发达国家，海外市场空间巨大，并列举了部分已成功出海的企业案例。

2.5. 市场竞争持续缓和，利好已上市龙头企业，关注皓元医药、毕得医药、百奥赛图、奥浦迈和纳微科技等

本小节分析了生命科学上游行业市场竞争格局的变化。报告认为，自2023H2以来，市场竞争已趋于缓和，利好已上市龙头企业。报告通过图表展示了诺唯赞与竞争对手研发&销售费用、生科上游细分板块环比、毛利率和销售费用率等数据，说明了龙头企业的经营状况持续好转。最后，报告对皓元医药、毕得医药、百奥赛图、奥浦迈和纳微科技等重点标的进行了详细的分析，阐述了其各自的优势和发展前景。

3. 研发进展与企业动态

本节介绍了近期创新药/改良药和仿制药/生物类似物的研发进展，包括获批上市、申报上市和获批临床等情况，并以表格形式列出了详细的数据。

4. 行业洞察与监管动态

本节介绍了近期重要的行业洞察和监管动态，例如国家药监局发布的带状疱疹疫苗临床试验技术指导原则征求意见稿、创新药临床试验申请审评审批相关文件征求意见稿以及中国新药注册临床试验进展年度报告等。

5. 行情回顾

本节回顾了医药板块的近期行情表现，包括医药指数市盈率追踪、医药子板块追踪以及个股表现等，并通过图表和表格形式展示了相关数据。

6. 风险提示

本节列出了医药生物行业投资可能面临的风险，包括药品或耗材降价超预期、医保政策风险以及产品销售及研发进度不及预期等。

7. 附录

本节提供了国内药品注册分类的详细说明，方便读者理解报告中提到的药品类型。

总结

本报告基于对医药生物行业，特别是科研服务领域的深入分析，认为该行业已到达拐点，并基于市场数据和政策解读，推荐了多个具有投资价值的标的。报告强调了创新药研发政策利好、国产替代加速、市场竞争缓和以及企业并购重组和出海等因素对行业发展的重要影响，为投资者提供了较为全面的行业分析和投资建议。然而，投资者仍需注意报告中提到的风险提示，并根据自身情况做出投资决策。

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