基础化工行业研究：估值收敛放缓，绝对收益需精选个股

　　周化工市场综述 　　本周申万化工下跌 0.66%，沪深 300 下跌 2.71%，申万化工继续跑赢沪深300。结构方面：行情继续分化，一季报业绩可能超预期+价格表现强势的标的表现较佳，而其它顺周期标的有所承压。 　　投资组合推荐 　　辉隆股份、东材科技、新亚强、龙蟠科技、中旗股份 　　本周大事件 　　1、电石价格大幅上行 　　2021 年 2 月份以来，电石价格开始大幅上行，本周电石价格 5311 元/吨，较2 月份初累计上行 42.4%。我国电石主要以煤炭、石灰石为原料进行产品生产，单吨耗电量约为 3300 千瓦时，是典型的高耗能行业。由于资源禀赋的差异，我国电石产能主要集中于西北煤炭产能集中的地区，西北整体产能占比达到 8 成以上。2020 年我国提出碳中和目标，2021 年，各地区对于能源消耗的管控逐步重视，其中以内蒙古的政策推行最为领先，能耗双控政策要求淘汰 30000 千伏安以下矿热炉，不在审批新的电石产能，重点监控企业在能耗超标后将有不同程度的限产，以保证整体的能耗管控，现有项目 3 年内完成节能改造任务。内蒙古电石产能位居全国第一，预期电石行业落后产能将逐步出清，电石行业下游 8 成产品用于生产 PVC 产品，伴随下游需求的稳步增长，电石行业的供需格局将持续好转，电石价格有上行动力。 　　2、尼龙 66 价继续上行，价格再创纪录 　　本周神马尼龙 66 报价 43000 元/吨，环比上行 1000 元/吨，价格再次突破历史新高，如前期所述，我们认为顺周期涨价品种将继续呈现分化态势，建议关注涨价持续性长+估值性价比高的标的，比如：尼龙 66 的神马股份，炭黑的黑猫股份。 　　投资建议 　　2021 年是风险与机会并存的一年，风险来自于流动性继续大幅宽松的概率不大，意味着 2019-2020 估值扩张趋势将有所变化，通过估值进一步扩张来贡献收益的难度将大幅上升；机会来自于疫情对于经济的冲击将逐步恢复，尤其是海外经济的修复将会更加明显，企业的盈利也将随之修复。具体到化工板块存在明显的分化，一方面过去两年由于市场对于化工白马股的价值重估以及部分龙头股在疫情冲击后盈利处于加速改善通道，其迎来了 EPS、PE 双击；另一方面，成长股以及小盘股在这个阶段不断杀估值，其性价比逐步凸显。顺着这条思路，我们认为短期顺周期及成长股将占优，中长期仍需回归优质龙头白马。我们建议重点关注三条投资主线，一是成长主线，建议重点关注有安全垫+业绩迎来边际拐点的标的，比如：辉隆股份、中旗股份、广信股份；另外一条主线是顺周期主线，该板块进入到业绩验证期，建议关注一季报业绩超预期标的；第三条主线是碳中和主线，碳中和政策的密集催化将进一步提升该板块关注度，我们认为真正受益的方向为高耗能子行业的电石、金属硅、炭黑，节能保温材料的 MDI 以及废旧资源再利用的生物柴油。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局