钛白粉行业专题报告：景气高点之后：短期或有窄幅涨价，长期行业将迎洗牌-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　自年初以来，钛白粉行业已迎来五轮涨价：进入 2021 年，在大宗商品价格持续快速上行的宏观形势下，以及厂家库存低位、刚需旺盛、成本高企的行业大背景下，钛白粉厂家频繁发函涨价，目前行业已经进行了年内第五次调涨，截至 5 月 28 日，国内金红石型钛白粉市场价格为 20578 元/吨，突破 10 年以来的历史高点，年内涨幅为 25.8%，在库存低位、成本高企的前提下，钛白粉将迎来年内第六次窄幅调涨。

　　钛原材料行业集中度高、开工不稳、新增矿源释放缓慢：国内钛资源开采难度大，钛矿品位低，供给侧 CR5 达到 75%，钛原料进口依赖度在 40%左右。 2020年 H2 海外巨头钛原料产量呈现不同程度下滑，国内钛白粉新增产能推升需求，钛矿价格持续走高； 2021 年，钛矿 1-4 月累计进口同比+37.5%，受环保督查影响国内厂商开工不稳，国外龙企不同程度受到新冠疫情影响，且目前国内暂无新增矿源释放，矿价自年初调涨 500 元/吨，将为钛白粉高价提供有力支撑。

　　钛白粉需求稳定增长，供给端将迎来技术革新、龙头企业垄断、政策收紧下的加速洗牌：钛白粉下游主要应用领域为涂料、塑料，需求与宏观经济相关性较大，未来将持续稳定增长，行业格局的演变在于供给端的变革：在特诺收购科斯特之后，海外企业的 CR4 继续提升，行业呈现垄断态势，且未来暂无新增产能释放，巨头充分掌握话语权；与海外对标，国内钛白粉主要厂家集中度亟待提升， CR4 仅为 45.8%，年产能 10 万吨以下的企业总产能占比达到 35.6%。目前国外的硫酸法工艺已呈现逐渐退出趋势，巨头均以氯化法产品为主，该工艺采用连续生产技术，三废排放量少且产品纯度高；我国的钛白粉技术以硫酸法为主，硫酸法无法实现连续生产，流程复杂且环保成本高，而 2020 年氯化法工艺厂家占比仅为 11.7%。我们认为氯化法将会逐渐成为我国钛白粉行业的主流工艺，中端氯化法将会逐渐取代部分中小型硫酸法钛白粉企业的市场份额，高端氯化法的市场将会被中信钛业、龙蟒佰利、攀钢钒钛等头部企业充分垄断；近期龙蟒佰利与中核钛白大手笔布局硫酸法工艺证明未来硫酸法工艺钛白粉更会呈现强者恒强的局面。

　　投资策略：建议关注钛白粉年产能 105 万吨的龙蟒佰利以及钛白粉年产能 33万吨的中核钛白。

　　风险提示：新增矿源大量释放、行业集中度提升与工艺变革不及预期、宏观经济下行影响大宗商品消费

中心思想

本报告的核心观点是：钛白粉行业正经历一个由成本上涨、供需紧张和技术革新驱动的景气周期。短期内，钛白粉价格或将继续窄幅上涨，但涨幅有限；长期来看，行业将面临洗牌，氯化法工艺将逐渐取代硫酸法，行业集中度将提升，龙头企业将占据主导地位。

短期价格窄幅上涨，长期行业洗牌

目前钛白粉价格处于十年高点，但由于成本持续上涨和供需紧张，短期内仍有窄幅上涨的可能。然而，考虑到高价对下游企业的影响以及潜在的新增产能，大幅上涨的空间有限。

行业集中度提升和技术革新是长期趋势

长期来看，钛白粉行业将经历深刻的洗牌。环保政策收紧和技术进步将加速氯化法工艺的普及，淘汰落后的硫酸法生产企业。同时，行业集中度将进一步提升，龙头企业将凭借技术优势和规模效应占据主导地位。

主要内容

钛白粉价格上涨及市场分析

报告首先回顾了 2020-2021 年钛白粉的五轮涨价过程，分析了涨价背后的原因，包括大宗商品价格上涨、宏观经济复苏、厂家库存低位、下游补库需求旺盛以及成本高企等因素。报告还通过图表数据展示了钛白粉价格、产量、库存、开工率以及进出口情况，并预测短期内钛白粉价格将继续窄幅上涨。

钛原料供给紧张及市场格局

报告分析了钛原料（钛矿）的供给现状，指出国内钛矿资源储量大但品位低，开采难度大，且进口依赖度较高。全球钛原料供给也持续紧张，主要集中在少数几家公司手中。这种供给紧张的格局将中期持续，为钛白粉高价提供有力支撑。报告还分析了国内外钛矿价格走势，以及钛矿的进口和出口情况。

工艺变革及行业洗牌

报告详细比较了硫酸法和氯化法两种钛白粉生产工艺的优缺点，指出氯化法工艺具有环保、高效、产品质量高等优势，将逐渐取代硫酸法，成为国内主流工艺。报告还分析了国内外钛白粉生产企业的市场份额和竞争格局，指出我国钛白粉行业集中度较低，CR4 仅为 45.8%，未来将面临洗牌，龙头企业将受益于技术革新和规模扩张。报告还分析了科慕、特诺、泛能拓和康诺斯等国际龙头企业的经营状况和发展战略。

钛白粉需求及市场展望

报告分析了钛白粉下游需求，指出涂料和塑料是钛白粉最主要的应用领域，需求与宏观经济和房地产市场密切相关。报告还分析了国内外钛白粉需求的增长趋势，以及我国钛白粉出口情况，指出新兴经济体的需求增长是推动我国钛白粉出口的主要动力。

投资策略及风险提示

报告最后提出了投资策略，建议关注龙蟒佰利和中核钛白等龙头企业，并指出了行业面临的风险，包括新增矿源大量释放、行业集中度提升与工艺变革不及预期以及宏观经济下行等。

总结

本报告对钛白粉行业进行了全面的市场分析，从价格、供需、工艺、需求等多个方面进行了深入探讨。报告指出，钛白粉行业正处于一个重要的转型时期，短期内价格将继续窄幅上涨，长期来看，行业将面临洗牌，氯化法工艺将成为主流，行业集中度将提升，龙头企业将受益。投资者应关注行业发展趋势，并谨慎评估投资风险。报告还提供了详细的数据图表和案例分析，为投资者提供了有价值的参考信息。需要注意的是，报告中提到的投资建议仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身情况做出独立判断。

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