医药生物行业跟踪周报：医药商业受益于院内复苏，关注上海医药、国药股份、九州通等-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2%、-24%，相对沪深300的超额收益分别为0.7%、-18%；本周医药商业（+3.1%）、化药（-1.1%）及中药（-2.3%）等股价跌幅较小，生物制品（-3.2%）、医疗服务（-2.7%）及医疗器械（-2.4%）等股价涨幅较小；本周涨幅居前漱玉平民（+43%）、老百姓（+32%）、人民同泰（+21%），跌幅居前乐心医疗（-24%）、中恒集团（-13%）、海辰药业（-13%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值个股普跌，但院内处方药资产股价强势。

　　中报后院内处方药标的股价较为强势，主要原因是：其一中报已验证院内处方药公司业绩良好，由于刚需特性所致；其二医疗反腐影响逐步减弱，去年的高基数效应结束，今年下半年上市公司业绩增速有望加速。但院内为主的医药商业公司也会复苏，商业公司标的具有位置低、估值底、稳增长、高股息等特点，建议关注上海医药、国药股份、九州通等。

　　恒瑞医药的瑞康曲妥珠单抗，拟纳入优先审评；信达生物IBI363获得美国FDA快速通道资格认定，治疗黑色素瘤。9月2日，CDE官网显示，恒瑞医药子公司苏州盛迪亚生物医药的注射用瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）拟纳入优先审评，用于既往接受过至少一种系统治疗的局部晚期或转移性HER2突变成人非小细胞肺癌患者的治疗。2024年9月4日，信达生物制药集团（香港联交所股票代码：01801）宣布其PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体融合蛋白IBI363获得美国食品和药物监督管理局（FDA）授予快速通道资格，拟定适应症为既往接受过至少一线含PD-1/L1检查点抑制剂系统性治疗后进展的局部晚期或转移性黑色素瘤（脉络膜黑色素瘤除外。

　　具体关注思路：1）医药商业领域：上海医药、国药股份、九州通等；2）创新药领域：恒瑞医药、百济神州、海思科、和黄医药、亚盛医药、迪哲医药、迈威生物、泽景制药-U等；3）临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等；4）GLP1产业链领域：诺泰生物、博瑞医药、信达生物等；5）CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等；6）中药领域：佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等；7）原料药领域：奥瑞特、千红制药、华海药业、普洛药业等；8）IVD领域：亚辉龙、新产业、安图生物等；9）医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；10）仿创药领域：人福医药、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；11）医疗服务领域：爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；12）科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等；13）血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。

　　风险提示:药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期.

中心思想

本报告的核心观点是：医药商业板块受益于院内处方药市场复苏，展现出估值低、增速稳定、分红率高等优势，值得关注。同时，报告也对创新药、CRO、GLP-1产业链等多个医药细分领域进行了分析，并列出了具体的投资建议。

院内处方药市场复苏驱动医药商业板块增长

医疗反腐影响逐步减弱，以及去年高基数效应的结束，使得今年下半年上市公司业绩增速有望加速。院内处方药公司业绩良好，刚需特性使其股价强势。受益于此，院内为主的医药商业公司也迎来复苏，其低估值、稳定增长和高分红率成为显著优势。

多元化投资策略，覆盖医药行业多个细分领域

报告建议关注的投资标的涵盖医药商业、创新药、CRO、GLP-1产业链、CGM、中药、原料药、IVD、医疗耗材、仿创药、医疗服务和科研服务等多个领域，体现了多元化的投资策略。

主要内容

医药商业板块分析：复苏与机遇

本部分详细分析了医药商业板块的市场表现、估值水平、增长潜力以及分红情况。数据显示，医药流通板块估值处于低位，2024年估值仅14倍，远低于其他子板块。同时，尽管2024年上半年受政策影响业绩有所下滑，但下半年有望重回高增长。此外，头部医药流通公司正积极拓展新业务，降低对传统分销业务的依赖，打造利润二次增长曲线。高分红率也体现了该板块的盈利能力和现金流充裕度。报告特别推荐关注上海医药、国药股份、九州通等公司。

医药流通估值低、增速稳定、分红率高、比较优势明显

本节通过图表数据，直观展现了医药流通板块的低估值、稳定增长和高分红率等特点，并分析了其背后的原因和逻辑。图表包括医药流通2024年估值、营业收入及同比增速、扣非归母净利润及同比增速、头部医药流通公司分销业务占比、上海医药分销及工业板块毛利率、九州通药品总代营收及毛利占比、医药子板块2022年平均股息率以及医药流通各上市公司股息率等。

政策利好千亿级别医药流通企业发展

本节分析了国家政策对医药流通行业的影响，特别是对千亿级大型医药流通企业的扶持政策，指出大型连锁龙头企业有望享受政策红利。

研发进展与企业动态

本部分总结了本周医药行业创新药/改良药、仿制药及生物类似物的研发进展和企业动态，包括获批上市、申报上市、获批临床等信息，并以表格形式列出了详细数据。

创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）

本节详细列举了本周创新药和改良药的研发进展，包括药品名称、企业、进度、受理号、剂型、药品类别、注册分类和靶点等信息，并以表格形式呈现。

仿制药及生物类似物上市、临床申报情况

本节说明本周暂无仿制药及生物类似物上市或临床申报的新闻。

重要研发管线一览

本节概述了部分重要医药企业的研发管线进展，包括临床试验结果、新药获批等信息。

行业洞察与监管动态

本部分关注医药行业的监管政策变化，包括CDE发布的关于化学仿制药参比制剂目录和疫苗临床试验技术指导原则的征求意见稿等信息。

行情回顾

本部分回顾了本周和年初至今医药行业的市场表现，包括医药指数涨跌幅、各子板块表现以及个股涨跌幅排名等数据，并通过图表直观展现了市场走势。

医药市盈率追踪

本节分析了医药指数市盈率与历史均值及沪深300指数市盈率的对比，并分析了估值溢价率的变化。

医药子板块追踪

本节分析了本周和年初至今医药各子板块的市场表现，并对涨跌幅居前的个股进行了说明。

个股表现

本节列出了A股本周和年初至今涨跌幅前十的个股名单。

风险提示

本部分列出了投资医药行业的潜在风险，包括药品或耗材降价超预期、医保政策风险以及产品销售及研发进度不及预期等。

附录

本部分提供了国内药品注册分类的详细表格，方便读者理解医药产品的分类标准。

总结

本报告基于公开数据，对医药生物行业，特别是医药商业板块进行了深入分析。报告指出，院内处方药市场复苏是驱动医药商业板块增长的主要因素，而低估值、稳定增长和高分红率是该板块的显著优势。报告还对创新药、CRO等多个细分领域进行了分析，并提出了多元化的投资策略和具体的投资建议。然而，投资者仍需关注药品降价、医保政策以及研发进度等潜在风险。本报告仅供参考，不构成投资建议。

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