行业回顾：医药估值逼近历史低位，中长期投资价值突出。年初至今，医药板块表现较弱，整体呈震荡下行趋势，生物医药指数下跌24.29%；经济下行周期影响医药整体投融资及医药消费，尤其DRG政策推进下，医保控费使得医药工业增速大幅放缓，同时由于23Q1高基数，医药行业收入24Q1出现罕见负增长。目前医药白马股的平均估值中枢在20-25倍市盈率，是历史以来最低区间，从中长期角度看具备良好的投资价值。 　　行业展望：DRG政策成为市场核心关注点，医疗支付约束下创新与效率成为行业突破点。今年是国家医保局DRG改革三年行动计划最后一年，截至2023年底，全国超九成统筹地区已开展DRG/DIP支付方式改革，改革地区住院医保基金按项目付费占比下降到四分之一左右。DRG改革推行在成本和效率方面对医院及医生提出更高要求，医药企业选择转型升级，研发投入持续加大，优质赛道上管理能力出色、研发效率领先的企业依然具有良好投资前景。 　　2024年下半年细分板块前瞻：1）医药创新产业升级大趋势，政策调整有利于医药创新。2）创新药产业链静待投融资恢复，关注下半年行业景气度。3）原料药具有价格恢复动力，重点关注肝素、抗生素和甾体类。4）制剂板块：下半年看好高毛利、高壁垒的注射剂出口赛道。5）政策鼓励医疗技术创新，高端器械领域国产产品趋于成熟，关注国产器械装备的国产替代及海外出口。6）具有产品壁垒的生物制品：需求稳步提升的血制品、管线不断丰富的疫苗。7）长期坚定看好中药高质量发展大逻辑，中药品牌价值逐步兑现。 　　投资建议：目前医药板块整体估值处于较低水平，下半年利好因素仍可期待，行业基本面从24Q3开始，低基数下营收同比增速有望回升，政策面创新药支持政策、医疗整顿等有望边际向好，估值端医药成长股属性与美联储降息预期相关度较高，下半年这些因素均有望好于当前，我们认为医药行情将有所好转，结构性机会依然存在，从短期和中长期确定性角度来选择标的，看好创新药、中药及细分行业龙头。 　　风险提示：1.宏观经济压力增大致医药消费能力增长不足的风险；2.创新药医保支付等政策不及预期的风险；3.地缘政治带来的全球订单转移风险；4.集采或收费降价超出市场预期的风险