中药行业投资逻辑全图谱：政策边际向好，三维度看中药细分领域

中心思想

本报告的核心观点是：中药行业政策边际向好，估值具有性价比，机构持仓处于低位，行业内业绩分化明显。基于产品提价、国企混改和渠道库存三个维度，西南证券推荐关注中药消费品、中药独家基药、中药配方颗粒和中药创新药等细分领域，并列举了部分值得关注的上市公司。

政策利好逐步兑现，驱动行业增长

国家密集出台利好中药行业的政策，涵盖中药饮片/配方颗粒、中药创新、中药国际化和中医医疗服务等多个方面。这些政策的落地，推动医保支付向中药倾斜，中药饮片和配方颗粒价格得以提升。中成药集采降价幅度相对温和，部分中药独家基药加快纳入医保，中医医疗机构在DRG/DIP付费方面也获得政策倾斜，进一步提振终端需求。中药配方颗粒试点放开，“国标”替换“省标”将带来量价齐升。优化中药审评审批管理，中药创新药获批速度有望加快。

中药板块估值低位，投资机会显现

截至2022年第一季度，中药板块平均估值为21倍，低于申万医药整体估值水平，估值具有性价比。机构持仓比例仅为2%，处于历史低位，表明市场对中药板块的关注度不高，存在潜在的投资机会。近期随着疫情形势好转，中药板块估值有望修复。

主要内容

中药行业投资图谱及中药板块历史复盘

本节从宏观层面分析了中药行业现状及发展趋势。数据显示，2021年中国医药工业实现营业收入33049.3亿元，同比增长19.1%，其中中成药生产对医药工业的收入贡献占17.4%，中药饮片加工占7.3%。报告详细阐述了中药行业投资图谱，涵盖中药材、中药饮片、中药配方颗粒、中成药、中药注射剂以及OTC/消费品等多个细分领域，并对每个领域的市场规模、发展趋势和主要上市公司进行了分析。同时，报告回顾了中药板块的历史行情，指出中药板块经历了三轮牛市，最新一轮启动于2021年，受益于政策推动和企业积极变化。报告还分析了中药板块年初至今的估值复盘和机构持仓情况，指出估值具有性价比，机构持仓处于历史低位。最后，报告总结了中药板块2021年年报及2022年第一季度业绩，指出行业分化加剧，看好品牌中药消费品和中药独家基药品种。

中药行业投资图谱详解

本小节详细介绍了中药行业各个细分领域的市场情况，包括中药材、中药饮片、中药配方颗粒、中成药、中药注射剂以及OTC/消费品，并列举了各细分领域的主要上市公司。图表清晰地展现了各细分领域的市场规模和发展趋势。

中药板块历史回顾与估值分析

本小节对中药板块的历史行情进行了回顾，并结合估值和机构持仓情况，分析了中药板块的投资价值。图表直观地展现了中药板块指数与医药板块指数的走势对比，以及中药板块的估值变化和机构持仓比例变化。

中药行业三大核心逻辑：政策+业绩+国企混改

本节从政策、业绩和国企混改三个维度分析了中药行业的投资逻辑。

政策利好逐步进入兑现期

本小节详细分析了国家出台的各项利好中药行业发展的政策，包括供给端、支付端和需求端三个方面，并对政策的具体内容和意义进行了深入解读。

提价逻辑逐步兑现，库存清理接近尾声

本节分析了中药材价格上涨和中药产品提价的情况，并指出行业去库存接近尾声，库存周转加快。报告列举了多家上市公司及其产品的提价情况，并分析了提价的原因和影响。

国企混改收官之年，股权激励相继落地

本节分析了中药行业国企混改的进展情况，指出国企混改加速落地，并对部分中药企业的混改案例进行了分析。

政策边际向好，三维度看中药细分领域

本节从三个维度（中药消费品、中药基药独家品种、中药配方颗粒）分析了中药行业的细分领域。

中药消费品：政策避风港，量价齐升趋势向好

本小节分析了中药消费品不受医保控费等政策影响，在成本端推动和企业改革的推动下，未来有望持续提价，量价齐升趋势向好。

中药基药独家品种：进入基药有助放量，独家品种更加受益

本节分析了进入基药目录有助于药品的进院和放量，独家品种更加受益。

中药配方颗粒：市场空间广阔，有望量价齐升

本节分析了中药配方颗粒市场空间广阔，有望量价齐升，并分析了推动其量价齐升的因素。

中药创新药：研发迎来兑现阶段，关注潜力大品种

本节分析了中药创新药研发迎来兑现阶段，关注潜力大品种。

中药材质量控制：中药材质量标准推动行业快速发展

本节分析了中药材质量标准的制定和实施情况，以及对行业发展的影响。

中医医疗服务：中医诊疗方兴未艾，长期发展空间广阔

本节分析了中医医疗服务行业的发展现状和未来趋势，并对相关政策进行了解读。

投资建议及风险提示

本节总结了报告的主要内容，并提出了投资建议和风险提示。报告推荐关注医保免疫中药消费品、中药独家基药、中药配方颗粒和中药创新药等细分领域，并列举了部分值得关注的上市公司，例如同仁堂、云南白药、片仔癀、华润三九、寿仙谷、东阿阿胶、马应龙、达仁堂、以岭药业、佐力药业、健民集团、济川药业、福瑞股份、众生药业、华润三九、柳药股份、红日药业、中国中药、以岭药业、康缘药业和珍宝岛等。同时，报告也指出了投资中药行业的风险，例如提价不达预期、混改不达预期、业绩不达预期和政策超预期风险等。

总结

本报告对中药行业进行了全面的分析，从宏观市场、政策环境、公司业绩和未来发展趋势等多个维度入手，深入探讨了中药行业的投资逻辑。报告指出，中药行业政策边际向好，估值具有性价比，机构持仓处于低位，但行业内业绩分化明显。基于产品提价、国企混改和渠道库存三个维度，报告推荐关注中药消费品、中药独家基药、中药配方颗粒和中药创新药等细分领域，并列举了部分值得关注的上市公司。投资者应根据自身情况，谨慎决策。