基础化工行业年度策略：寻找景气度底部细分行业龙头

中心思想 本报告的核心观点是：2019年基础化工行业整体承压，业绩下滑明显，但2020年有望迎来需求边际改善和补库存周期。报告重点推荐了在景气度底部、具备龙头地位且受益于下游需求回暖的细分行业公司，包括炭黑行业的黑猫股份、橡胶助剂行业的彤程新材、农药行业的长青股份、天然气一体化行业的新奥股份、磷产业链的兴发集团，以及受益于5G基建的金发科技和普利特。 投资需谨慎，需关注环保限产、原材料价格波动以及全球经济下行风险。 2020年基础化工行业投资机会聚焦细分龙头 报告认为，宏观经济弱复苏，货币政策宽松，政策托底持续，下游需求有望改善，企业存在补库存可能。但行业整体压力依然较大，部分子行业（如石油、煤炭及其他燃料加工业、化纤制造业）由于前期投资较大，价格仍面临下行压力。因此，投资机会主要集中在需求边际改善、存在补库可能，且具备龙头地位的细分行业。 业绩拐点与估值底部 2019年三季度，多数基础化工子行业业绩出现改善，预示着行业整体可能迎来业绩拐点。然而，部分子行业的股价并未充分反映这一积极变化，估值仍处于底部区域，存在投资机会。 主要内容 行业回顾：业绩下滑，行业艰难前行 2019年，基础化工板块涨幅与上证综指相当，但落后于其他主要指数。主要原因是上市公司业绩下滑，归母净利润同比下降，毛利率和净利润率均下降。这主要受市场需求不足以及“321”盐城爆炸事件影响，导致环保限产，价格波动，企业开工率降低。 行业展望：需求边际改善，周期存在补库可能 宏观环境: 全球经济放缓，但中国经济有望改善，制造业PMI回升，货币政策偏宽松。 终端需求: 房地产市场不容乐观，但汽车、家电、部分纺织服装以及农业等领域需求有望改善。汽车行业在政策支持下，销量降幅收窄，库存系数下降，有望迎来补库存周期。农产品库存消费比回落，价格有望上涨。基建投资增速回升，但可持续性仍需观察。 库存周期: 工业企业产成品存货同比增速处于历史低位，存在补库存的可能，但补库力度受需求和产能投放影响。 三季报业绩改善及估值分析 2019年三季度，多数基础化工子行业业绩改善，但股价并未充分反映，估值处于底部。 2020年投资策略推荐 报告分别从炭黑、橡胶助剂、农药、天然气、磷产业链以及5G新材料六个细分行业，推荐了六家公司： 1. 炭黑: 黑猫股份（002068.SZ），国内炭黑龙头，估值处于历史低点，受益于汽车行业回暖。 2. 橡胶助剂: 彤程新材（603650.SH），行业龙头，产品工艺国际领先，贸易与自产业务双驱动，受益于轮胎行业崛起和行业集中度提升。 3. 农药: 长青股份（002391.SZ），受益于专利到期、环保高压和农产品价格上涨预期。 4. 天然气: 新奥股份（600803.SH），LNG接收站盈利能力强，上下游一体化，受益于天然气需求增长和国家管网公司成立。 5. 磷产业链: 兴发集团（600141.SH），磷化工龙头，资源禀赋好，受益于环保高压和需求回暖。 6. 5G新材料: 金发科技(600143.SH)、普利特（002324.SZ），受益于5G基建对LCP材料的需求增长。 风险提示 报告列出了环保限产不及预期或超预期、原材料价格波动以及全球经济衰退和贸易战等风险。 总结 本报告对2019年基础化工行业进行了回顾，分析了行业面临的挑战和机遇，并对2020年的市场走势进行了展望。报告认为，2020年基础化工行业将呈现需求边际改善和补库存周期的特征，但仍需关注潜在风险。报告重点推荐了六个细分行业的龙头企业，这些企业具备较强的竞争优势，有望在2020年获得较好的投资回报。 投资者需根据自身风险承受能力和投资目标，谨慎决策。