化工行业2023年投资策略：关注内需复苏、国产替代和低估龙头-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　回顾2022：受俄乌冲突、美元加息、疫情反复等事件影响，全球经济有所波动。上半年，原油价格冲高后高位震荡、欧洲天然气价格飙升，国内化工企业在出口端有所收获。下半年，欧洲能源危机愈演愈烈、海外需求有所放缓、国内多地疫情管控，供需两侧均现压力。

　　展望2023：外需或面临较大压力0 1）美国美联储加息后维持高利率，2）欧洲能源成本高企经济通胀加息未结束。全球贸易收缩，我国出口将面临较大压力。内需信心逐渐恢复0 1）1 1月底以来防疫政策方针重点逐渐转向恢复正常生活；2）1 2月1 4日公布了《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》、1 1月频出地产政策释放积极信号，1 2月6日中央政治局会议提出着力扩大国内需求，1 2月1 5日至1 6日中央经济工作会议明确提出2023年要大力提振市场信心，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。

　　投资主线一：聚焦内需复苏。以疫后消费恢复、地产产业链为主方向关注投资方向，从基础消费衣食住行来看，衣：纺服行业有望好转，可以关注涤纶长丝／尼龙；食：粮食端在自己饭碗，粮价景气催生化肥需求；住：房地产复苏，家电、建材对MDl和钛白粉的需求上行；行：轮胎至暗时刻或已过去。

　　投资主线二：关注国产替代。1）全球化I行业成本重塑，国内龙头或取而代之。作为全球第二大生产基地的欧洲，能源安全和结构转型，成本或长期丧失竞争优势，我国龙头企业竞争力明显0 2）高端新材料国产化替代任重道远、意义重大。

　　投资主线三：把握低估龙头。于经济需求承压，化工原料需求受限，化工行业及各板块龙头估值普遍处于较低水平。随着疫后经济活动回暖和内需复苏，龙头凭借资产、规模等众多优势率先迎来估值修复。

　　重点推荐关注标的：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、扬农化工、兴发集团、龙柏集团、合盛硅业、金禾实业、中国化学、新和成、安迪苏、聚合顺、泛亚微透、同益中。

　　风险提示：产品价格波动风险，市场规模测算偏差风险，公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，项目进展不及预期风险。

中心思想

本报告的核心观点是：2022年化工行业需求疲软，利润承压，主要受俄乌冲突、美联储加息、疫情反复等因素影响。展望2023年，外需面临较大压力，但国内政策积极，内需有望复苏。因此，投资策略应聚焦内需复苏、国产替代和低估龙头三个主线。

2022年化工行业回顾：需求疲软，利润承压

2022年前三季度，化工行业营收和利润增速放缓。上半年，受益于原油和天然气价格上涨，国内化工企业出口有所增长；下半年，欧洲能源危机加剧，海外需求放缓，国内疫情反复，供需两侧均面临压力。石油石化板块表现较好，涨幅8.99%；基础化工板块表现一般，涨幅-7.56%。从子行业来看，钾肥、氟化工和油品销售及储运板块表现较好。化工品价格在2021年10月达到十年高点后回落，主要原因是上游原材料价格高位。海外经济下半年出现收缩，国内经济受疫情扰动，房地产市场持续下行，这些都对化工行业需求造成负面影响。纺织服装行业整体表现不佳，但农产品价格上涨。

2023年化工行业展望：聚焦内需，把握复苏

2023年，全球经济增速将进一步下行，欧美经济衰退预期加剧，中国出口将面临挑战，全球制造业PMI持续下滑。但国内政策积极，房地产市场有望复苏，《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》的发布以及一系列刺激房地产市场的政策，都释放了积极信号，内需值得期待。化工行业作为经济支柱产业，将受益于政策红利，地产景气度提升将直接推动上游化工品市场需求边际改善。

主要内容

本报告按照目录结构，对2022年化工行业总结和2023年投资策略进行了详细分析。

2022年化工行业总结：需求弱驱动下景气分化，利润整体承压

本节分析了2022年化工行业整体表现，以及各子行业的景气度和利润情况。数据显示，2022年前三季度化工行业营收和利润增速放缓，行业景气度分化明显，部分子行业表现较好，部分子行业承压较大。成本高位和内外需疲软是导致行业利润承压的主要原因。

需求弱驱动下景气分化，利润整体承压

本小节从宏观经济形势、行业整体表现、子行业利润增速等方面，对2022年化工行业进行了全面的数据分析，并通过图表直观地展现了行业整体运行情况和各子行业的景气度差异。

成本高位、内外需显乏力

本小节分析了2022年化工行业成本高位和内外需疲软对行业利润的影响。通过对化工品价格指数、原油和天然气价格、国内外经济指标、房地产市场和汽车行业等数据的分析，揭示了成本高位和内外需疲软是导致行业利润承压的主要原因。

2023年化工行业投资策略：聚焦内需，把握复苏

本节提出了2023年化工行业的投资主线，并对重点推荐标的进行了分析。

欧美经济衰退预期加剧，出口面临挑战

本小节分析了全球经济下行对中国化工出口的影响，并通过全球GDP增速、全球贸易增速、全球制造业PMI等数据，预测了2023年中国化工出口面临的挑战。

国内政策释放积极信号，内需值得期待

本小节分析了中国政府出台的刺激内需的政策，包括房地产“三支箭”政策和《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》，并指出这些政策对化工行业带来的积极影响。

投资主线一：聚焦内需复苏

本小节分析了疫后消费恢复和房地产产业链复苏带来的投资机会，并对纺织服装、化肥、房地产相关行业（MDI、钛白粉）和轮胎行业进行了详细分析，预测了这些行业的未来走势。

涤纶长丝：产业结构已优化，涤纶长丝有望迎来底部反转

磷肥：磷矿石价格维持高位，关注明年法检情况

尿素：国内企业成本重塑

钾肥：冬储带动下游需求，钾肥迎来行情反弹

房地产：市场仍处低迷状态，政策发力看好明年复苏

MDI：海外成本抬高，国内地产有望迎来复苏

钛白粉：产品已跌至成本，国内地产有望迎来复苏

轮胎：原料、海运费回落，需求有望改善

投资主线二：关注国产替代

本小节分析了全球化工行业成本重塑带来的国产替代机遇，并对维生素、蛋氨酸、三氯蔗糖、高端新材料（己二腈、POE、气凝胶、芳纶、氟聚合物、超高分子量聚乙烯）等进行了详细分析。

欧洲成本格局重塑或成我国化工机遇

维生素、蛋氨酸：欧洲巨头供给受限，养殖需求旺盛

三氯蔗糖：代糖理念深入，供需格局向好

高端材料国产化势在必行

己二腈：国产化技术取得突破，尼龙66迎来放量

POE：EVA后的下一代封装材料，N型电池、双玻组件的更好选择

气凝胶：极佳隔热材料，新能源电池安全的二之选

芳纶：传统领域稳定增长，涂覆领域有望放量

氟聚合物：氟化工价值重心下移，高分子材料景气上行

投资主线三：把握低估龙头

本节分析了化工行业龙头企业的估值情况，并指出随着经济复苏，龙头企业将率先迎来估值修复。

总结

本报告对2022年化工行业进行了总结，并对2023年化工行业的投资策略进行了分析。2022年，化工行业需求疲软，利润承压；2023年，外需面临挑战，但国内政策积极，内需有望复苏。投资策略应聚焦内需复苏、国产替代和低估龙头三个主线。报告详细分析了多个细分行业和重点公司，为投资者提供了有价值的参考信息。需要注意的是，报告中所包含的信息和观点仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断并承担相应的风险。

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