中心思想
本报告的核心观点是：尽管2023年前11个月SW医药生物行业指数下跌2.56%，跑赢同期沪深300指数，但多数细分板块录得负收益，Q3营收和归母净利润同比下滑，主要受医疗反腐影响。然而，行业估值处于近十年相对低位，随着医疗反腐影响边际减小，市场有望健康稳定发展，Q4及明年业绩有望改善。因此，报告维持对医药生物行业的超配评级，并建议关注创新药、中药、医疗服务和医疗器械四个细分板块的投资机会。
医药生物行业面临挑战与机遇并存
2023年前11个月，SW医药生物行业整体表现复杂。虽然跑赢沪深300指数，但多数细分板块（除血液制品和化学制剂外）均录得负收益，Q3业绩更是出现营收和归母净利润双双下滑的局面，这主要归因于医疗反腐政策的影响。然而，行业估值已处于近十年相对低位，这为未来的投资提供了潜在的机遇。
医疗反腐影响及未来展望
医疗反腐政策对医药行业短期内造成冲击，但长期来看，有利于行业规范化发展。随着反腐工作的持续推进，其负面影响将逐渐减弱，市场有望回归健康稳定增长。报告预测，Q4及2024年行业业绩有望改善。
主要内容
2023年1-11月医药生物行业走势回顾
市场整体走势及细分板块表现
2023年1-11月，SW医药生物行业指数下跌2.56%，跑赢同期沪深300指数7.14个百分点。然而，细分板块表现分化严重，血液制品和化学制剂板块上涨，而医院和线下药店板块跌幅居前。多数个股录得正收益，但负收益个股占比也达到43%。
行业估值分析
截至2023年11月30日，SW医药生物行业整体PE（TTM，整体法）约29.0倍，位于历史均值的82%分位，相对沪深300整体PE溢价率为174.7%，处于行业2012年以来相对沪深300溢价率中枢的85%分位。目前估值处于行业近十年来相对低位。
Q3业绩回顾
2023年Q3，SW医药生物行业营收和归母净利润同比分别下滑3.2%和17.8%。多数细分板块营收出现负增长，净利润方面，除部分板块外，大部分板块均出现下滑。
2024年上半年政策展望及细分板块分析
第十批国家组织药品集采展望
报告预测第十批国家组织药品集采将于明年3月前后展开，并分析了潜在的纳入品种及竞争格局。
创新药板块分析
政策持续支持创新药发展，国内创新药企加快国际化布局，新药研发进入收获期，创新药加速落地。报告重点分析了百济神州和恒瑞医药两家创新药龙头企业的业绩和发展战略。
中药板块分析
国家政策大力推动中医药振兴发展，中药板块2023年前三季度业绩表现靓眼。报告重点分析了华润三九和片仔癀两家企业的业绩和发展战略。
医疗服务板块分析
人口老龄化加速及政策支持促进民营医疗服务机构发展。报告重点分析了爱尔眼科这家医疗服务龙头企业的业绩和发展战略。
医疗器械板块分析
医疗新基建和国产替代政策推动医疗器械市场扩容。报告重点分析了迈瑞医疗这家医疗器械龙头企业的业绩和发展战略。
总结
本报告对2023年前11个月医药生物行业市场走势进行了全面分析，并对2024年上半年政策环境和行业发展趋势进行了展望。尽管行业短期内面临医疗反腐带来的挑战，但长期来看，行业规范化发展和估值低位为投资提供了机遇。报告维持对医药生物行业的超配评级，并建议投资者关注创新药、中药、医疗服务和医疗器械四个细分板块，同时需关注行业政策风险、研发风险、价格波动风险和竞争加剧风险等。 报告中提供的公司分析和投资建议仅供参考，投资者应根据自身风险承受能力进行独立判断。
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