基础化工行业研究：MDI价格上行，新一轮国企改革在即-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周化工市场综述

　　本周市场震荡上行，其中申万化工只是上涨 0.45%，跑输沪深 300 指数 1.26%。估值方面，本周板块估值有所上行，当前 PB 历史分位数为 63%， PE 历史分位数为 29%。

　　本周大事件

　　大事件一：国家重点研发计划“战略性矿产资源开发利用”重点专项“盐湖锂镁资源高效开采与绿色加工技术”启动，标志着我国在“盐湖提锂”关键问题上掌握了核心技术能力。 “盐湖锂镁资源高效开采与绿色加工技术”以青藏高原地区盐湖地表及深层卤水为研究对象，融合了勘查、采矿、材料、化工、冶金、环境等学科的新理论和新方法，将解决我国盐湖锂镁资源勘查及高效综合利用中存在的诸多难题，提升我国锂镁资源开发技术与装备水平，带动相关产业集群发展，为我国新能源产业快速发展及青海省世界级盐湖产业基地建设提供重要技术保障。截至目前，该项目使锂的提取成本从 3.5 万元/吨降至 1.5 万元/吨。

　　大事件二：中国经济出现久违的景气度全面提升。中国 2 月官方制造业 PMI 为 52.6，较上月回升 2.5 个百分点，明显好于市场预期的 50.5。官方非制造业 PMI 和综合 PMI 分别为 56.3 和 56.4，也较前值明显回升。另外， 2 月财新中国制造业 PMI 为 51.6，高于上月 2.4 个百分点，结束此前连续六个月的收缩。

　　大事件三：我国首个兆瓦级铁-铬液流电池储能示范项目近日在内蒙古成功试运行，即将投入商用。该项目刷新了该技术全球最大容量纪录，共安装了 34 台我国自主研发的“容和一号”电池堆和四组储罐组成的储能系统，利用电解液中的铁离子和铬离子的化学特性把电能储存起来，可以将 6000 度电储存 6 小时。铁-铬液流电池大规模投入商用后，可将电能安全、绿色、大量储存，能把城市所需用的电能长期储存在电解液中。在用电低谷时，可以利用风能、太阳能等可再生能源充电，在用电高峰时再进行放电。此外，该电池也能配合常规火电、核电等能源，为电力系统运行提供调峰调频等辅助服务，提高电力系统的灵活性。

　　投资建议

　　标的方面，本周氟化工、磷化工标的走势较强，部分前期表现强势的标的有所承压。产品价格方面，受益于供需两端利好，部分产品价格大幅上行，比如：环氧丙烷、聚合 MDI。投资方面，我们认为今年板块或将经历三个阶段，即预期复苏-数据验证-兑现，当前处于复苏逻辑的数据验证阶段，本周公布的 2 月官方制造业 PMI 明显好于预期，建议重点关注基本面较佳的子行业。方向上，板块将逐步进入到业绩验证期，建议重点关注有业绩有估值的标的。

　　投资组合推荐

　　宝丰集团、龙佰集团、东材科技、海利尔、中旗股份

　　风险提示

　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局

中心思想

本报告的核心观点是：本周化工市场震荡上行，但涨幅不及沪深300指数，板块估值有所上升。宏观经济向好、盐湖提锂技术突破以及兆瓦级储能项目试运行等利好因素推动部分化工产品价格上涨，但部分前期强势标的承压。当前化工板块处于复苏逻辑的数据验证阶段，建议关注基本面较佳的子行业和业绩估值兼具的标的。

宏观经济向好及技术突破驱动市场上行

本周中国经济景气度全面提升，2月官方制造业PMI显著高于预期，为化工市场复苏提供了有力支撑。同时，国家重点研发计划“盐湖锂镁资源高效开采与绿色加工技术”的启动，标志着我国在盐湖提锂关键技术上取得突破，将显著降低锂提取成本，并带动相关产业集群发展，为新能源产业发展提供重要保障。

部分化工产品价格上涨，但板块整体涨幅有限

本周氟化工、磷化工标的走势较强，环氧丙烷、聚合MDI等部分产品价格大幅上行，主要受益于供需两端利好。然而，申万化工指数仅上涨0.45%，跑输沪深300指数1.26%，部分前期表现强势的标的出现承压。

主要内容

本周市场回顾

本周布伦特和WTI原油期货价格均上涨，但基础化工板块跑输沪深300指数，石化板块跑赢。化工细分子行业涨跌幅度分化明显，非金属材料Ⅲ、磷肥及磷化工、涂料油墨涨幅居前，粘胶、氮肥、其他化学制品跌幅居前。板块估值有所上升，PB历史分位数为63%，PE历史分位数为29%。

国金大化工团队近期观点

报告详细分析了轮胎、金禾实业、胜华新材、浙江龙盛、新和成、神马股份、华鲁恒升、龙蟠科技、宝丰能源、万华化学、合盛硅业、新安股份、滨化股份、永太科技、多氟多、天赐材料、新宙邦、远兴能源、中盐化工、扬农化工、广信股份、沧州大化、康达新材等公司的近期表现及未来展望。分析内容涵盖了产品价格、供需关系、成本端变化、市场竞争格局以及投资建议等方面，并结合图表数据进行详细阐述。

轮胎行业底部回升，需求逐渐复苏

供应端开工率提升，但需求端复苏仍较为疲软，海外市场或将推动消费降级。原料端天然橡胶价格回落，合成橡胶价格小幅回升。

金禾实业甜味剂产品价格支撑较弱

三氯蔗糖、安赛蜜、甲乙基麦芽酚价格均表现疲软，主要受内需不足、外贸式微以及行业淡季影响。

胜华新材碳酸二甲酯市场气氛平淡，价格持稳运行

供需两端变化不大，下游按需采购，市场交投气氛平淡。

浙江龙盛下游开机率提升，分散染料市场持稳运行

下游印染企业开机率持续上升，但市场主要仍以散单和小单为主。

钛白粉价格向上趋势明朗，产业链共振上涨明显

价格上涨主要受原料端价格上涨、供应偏紧以及传统旺季预期支撑。

新和成维生素市场整体弱势盘整

VE和VA市场价格均维持弱稳运行，主要受下游需求疲软影响。

神马股份PA66价格走势欠佳，需求缓慢恢复

供给端库存压力一般，需求端恢复缓慢，市场价格疲软下行。

华鲁恒升煤炭价格冲高后回落，氨醇价差略有压制

原料煤炭价格先涨后跌，氨醇产品价格涨跌互现，后端产品价格波动较大。

龙蟠科技碳酸锂价格继续回落，价差略有修复

锂源价格持续下跌，磷酸铁锂价格跟随下行，但价差有所修复。

宝丰能源焦化业务基本平稳，烯烃盈利短时受原料影响略有下行

焦炭、焦煤价格维持平稳，烯烃盈利受原料煤炭价格波动影响。

万华化学MDI推涨上行，后市预计小幅波动

聚合MDI和纯MDI价格均上涨，但下游需求恢复缓慢，市场高价成交乏力。

合盛硅业、新安股份有机硅行情弱势，库存小幅增加

有机硅DMC价格下跌，下游补库结束，终端需求恢复缓慢。

滨化股份环氧丙烷向好走强，预计下周偏强运行

环氧丙烷价格上涨，主要受供应偏紧以及下游需求回暖影响。

永太科技、多氟多六氟磷酸锂价格有所下降，后市将维持稳定

六氟磷酸锂价格下跌，主要受下游需求疲软影响。

天赐材料、新宙邦电解液价格下降，库存小幅增加

电解液价格下降，主要受上游原料价格下跌影响。

远兴能源、中盐化工纯碱开始下跌，后市或将小幅下降

纯碱价格下跌，主要受下游需求不振影响。

扬农化工菊酯成交需求冷淡，后市或将盘整观望

联苯菊酯和氯氰菊酯价格均下调，主要受下游需求冷淡影响。

广信股份邻对硝价格上调，敌草隆行情走软

对硝基氯化苯价格上调，主要受成本上涨和下游需求增加影响；敌草隆行情走软。

沧州大化、万华化学TDI持续下行，短期内保持出货为主

TDI价格持续下跌，主要受需求支撑不足影响。

康达新材环氧树脂涨跌互现，双酚A重心向弱

环氧树脂和双酚A价格均下跌，主要受下游需求低迷影响。

本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化

本周化工产品价格涨跌幅度分化明显，液氯、天然气、硝酸、盐酸、三氯乙烯价格涨幅居前，五氧化二磷折纯、工业级碳酸锂、烧碱、电池级碳酸锂、草甘膦价格跌幅居前。产品价差变化也较为显著。

本周行业重要信息汇总

本节简述了本周化工行业发生的几件重要事件，包括天合光能组件中标、孟加拉国橡胶产量上升、哥伦比亚禁用含氟虫腈农药以及全球锂电需求增长等。

总结

本周化工市场在宏观经济向好、技术突破以及部分产品供需关系改善的推动下出现震荡上行，但整体涨幅有限，部分前期强势标的承压。当前市场处于复苏逻辑的数据验证阶段，投资者应重点关注基本面较佳的子行业和业绩估值兼具的标的，并密切关注疫情、原油价格波动以及国际政策变动等风险因素。未来化工板块的走势将取决于宏观经济的持续复苏、下游需求的实际回暖以及相关政策的进一步落地。

报告正文