医药生物行业周报：老龄化需求刚性，医药板块机会明确、性价比突出-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　深度回调后更具信心，基本面无虞回暖在即。本周沪深300下跌0.44%，医药生物下跌3.09%，处于31个一级子行业第16位，本周子行业中药、医药服务、医药商业、医疗器械、化学制药、生物制品分别下跌1.47%、1.77%、2.90%、3.37%、3.76%、4.61%；细分行业均有所回调。2024年以来，A股整体市场面临深度调整，医药板块由于在2023年四季度受到资金青睐表现强势，年初以来回调明显。医药板块年初至今下跌8.67%，位于31个申万一级子行业第27位，医药指数已经低于2022年9月的3年维度的底部。年初以来跟随市场的调整，与医药板块的基本面关系较小，更多来自宏观、资金层面的整体风险，因此我们认为一旦市场消化短期担忧及情绪实现回暖，医药板块有望成为全市场表现最亮眼的行业之一。逻辑仍然基于基本面、政策面、资金面三重底部：1）基本面：医药行业需求确定，有望持续向好；近期对于老龄化的多方关注及政策有望强化医药长期基本面的确定性。2）政策面：医改整体政策已经较为完善，反腐趋于常态化稳定，政策的负面影响在基本面、情绪面都已经充分体现。3）资金面：医药板块自2021年6月以来，已经经历近3年的持续调整，当前估值、持仓均处于底部区间，性价比突出。我们看好老龄化背景下的医药创新的还需升级、高端制造的全球竞争、消费医疗的复苏升级。短期角度，看好一季报超预期、出海。

　　银发经济需求崛起，综合医院、康复、检测等有望受益。近期国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，强调加快银发经济规模化、标准化、集群化、品牌化发展，其中提及1、优化老年健康服务，加强综合医院、中医医院老年医学科建设，加快建设康复医院、护理院（中心、站）、安宁疗护机构；2、大力发展康复辅助器具产业，推动助听器、矫形器、拐杖、假肢等传统功能代偿类康复辅助器具升级，发展智能轮椅、移位机、康复护理床等生活照护产品；3、发展抗衰老产业，推动基因检测、分子诊断等生物技术与延缓老年病深度融合，开发老年病早期筛查产品和服务；4、扩大中医药在养生保健领域的应用，发展老年病、慢性病防治等中医药服务，推动研发中医康复器具。伴随我国老龄化程度加深，老年人口医药健康消费需求有望逐渐释放，据《中国老龄产业发展报告(2021-2022)》，2020年中国老年人口消费潜力估计为4.37万亿元，占GDP比重约5.25%。伴随着更多配套政策的逐渐落地，老龄产业的消费潜力有望迎来爆发，我们预计综合医院、康复、诊断检测、中医药等细分行业有望率先迎来发展契机，建议积极布局相关赛道及细分龙头。

　　重点推荐个股表现：1月重点推荐：智飞生物、天坛生物、东阿阿胶、健友股份、百洋医药、美好医疗、联邦制药、仙琚制药、九典制药、九强生物、诺泰生物、健世科技-B、阳光诺和、百诚医药、海泰新光、美诺华。中泰医药重点推荐本月平均下跌8.00%，跑赢医药行业0.67%；本周平均下跌1.65%，跑赢医药行业1.44%。

　　一周市场动态：对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-8.67%，同期沪深300收益率-4.70%，医药板块跑输沪深300收益率3.97%。本周沪深300下跌0.44%，医药生物下跌3.09%，处于31个一级子行业第16位，本周子行业中药、医药服务、医药商业、医疗器械、化学制药、生物制品分别下跌1.47%、1.77%、2.90%、3.37%、3.76%、4.61%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.6倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为16.2倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为46.1%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.5倍PE，低于历史平均水平（35.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为42.3%。

　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

中心思想

本报告的核心观点是：尽管2024年初A股市场整体调整，医药板块也经历回调，但其基本面稳健，长期发展前景向好，投资性价比突出。老龄化趋势带来的刚性需求以及政策支持将驱动医药行业持续增长。短期来看，一季报业绩超预期和出海战略将成为重要催化剂。报告建议积极布局老龄化相关细分领域，并推荐部分个股。

医药板块回调后的投资机会

2024年以来，A股市场深度调整，医药板块也出现明显回调，年初至今下跌8.67%，跑输沪深300指数3.97%。然而，本报告认为此次回调更多源于宏观和资金层面风险，与医药板块基本面关系较小。基本面、政策面和资金面三重底部支撑医药板块的长期向好：

基本面: 医药行业需求确定，持续向好，老龄化趋势强化了这一确定性。
政策面: 医改政策趋于稳定，反腐常态化，负面影响已充分体现。
资金面: 医药板块经历近三年调整，估值和持仓均处于底部区间，性价比突出。

老龄化趋势下的投资机遇

国务院办公厅发布的《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》为医药行业发展提供了政策支持，明确了发展方向，包括优化老年健康服务、发展康复辅助器具产业、发展抗衰老产业以及扩大中医药在养生保健领域的应用等。 2020年中国老年人口消费潜力估计为4.37万亿元，占GDP比重约5.25%。随着政策落地，老龄产业消费潜力有望爆发，综合医院、康复、诊断检测、中医药等细分行业将率先受益。

主要内容

市场表现及估值分析

市场表现: 本周沪深300指数下跌0.44%，医药生物指数下跌3.09%，位于31个一级子行业第16位。细分行业均有所回调，其中生物制品跌幅最大(4.61%)。
估值分析: 以2024年盈利预测估值计算，医药板块PE为23.6倍，高于全部A股（扣除金融板块）的16.2倍，溢价率为46.1%。但以TTM估值法计算，医药板块PE为25.5倍，低于历史平均水平（35.9倍），溢价率为42.3%。这表明医药板块估值虽然高于整体A股市场，但相较历史水平仍处于较低位置。

行业热点及政策解读

银发经济: 国务院办公厅发布的《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》是本周行业重要热点，为老龄化相关产业发展提供了政策支持。
医保谈判及集采: 浙江医保局发布冠脉血管内超声诊断导管和输注泵省际联盟集中带量采购中选结果，显示集采降幅温和。
人口数据: 国家统计局发布数据显示，2023年中国人口自然增长率为-1.48‰，老龄化趋势加剧。
乡村医疗卫生体系改革: 福建省发布《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的实施方案》，旨在提升乡村医疗服务水平。

科创板申报情况

截至报告发布日，共有40家医药生物企业申报科创板，其中上市委会议通过1家，提交注册3家，上市委已通过1家，暂缓审议1家，中止8家，已问询21家，终止5家。本周江苏风和、艾柯医疗已问询，上海捍宇已终止。

个股表现及重点推荐

重点推荐个股表现: 本月重点推荐个股平均下跌8.00%，跑赢医药行业0.67%；本周平均下跌1.65%，跑赢医药行业1.44%。
个股涨跌幅: 报告列出了本周医药板块个股涨幅榜和跌幅榜，显示部分个股受事件催化表现亮眼，部分前期涨幅较大的个股有所调整。

重点公司动态

报告详细列举了多家医药公司2023年度业绩预告、重要产品获批、临床试验进展等信息，例如健友股份业绩预亏、西山科技业绩预增、特一药业业绩预增、万孚生物业绩预降等。

维生素价格跟踪

报告跟踪了维生素A、E、C、D3、B1、B2、泛酸钙等维生素的价格变化，显示本周部分维生素价格略有提升，部分保持稳定。

总结

本报告对2024年初至今的医药板块市场表现、估值水平、行业热点、政策环境、科创板申报情况、个股表现以及重点公司动态进行了全面分析。尽管短期市场波动存在，但基于医药行业长期向好的基本面、稳定的政策环境以及较低的估值水平，报告维持对医药板块的积极态度，并建议投资者关注老龄化趋势带来的投资机遇，积极布局相关细分领域和龙头企业。短期内，一季报业绩超预期和出海战略将成为重要的催化剂。然而，投资者仍需关注政策扰动风险、药品质量问题等潜在风险。

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