医药板块2月月报：医药持仓仍旧低位，业绩预告密集披露，积极把握复苏主线-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　复苏新起点，重点布局医药板块2023年机会。2023年1月医药生物行业上涨5.47%，同期沪深300收益率上涨7.37%，医药板块跑输沪深300约1.90%，位列31个子行业第17位。除医药商业下跌0.64%，医疗服务、生物制品、化学制药、中药、医疗器械分别上涨9.35%、7.06%、4.51%、4.43%、4.11%。12月中旬全面放开以后，各地感染人数迅速达峰并度过重症高峰，尽管面临疫情反复及居家隔离的可能，但全面放开的趋势下，复苏预期持续，1月复苏行情持续演绎，其中三类企业表现亮眼：1）创新产业链，1月在国家医保目录谈判、创新药海内外进展、CRO/CDMO优异业绩密集披露下，高成长的创新产业链回暖明显，我们认为2023年有望持续表现；2）消费医疗，复苏预期下民营医疗服务、消费属性的药品和耗材预期持续修复；3）常规受损严重的诊疗及药品。尽管医药板块在10月迎来修复，当前板块仓位仍旧偏低，2022Q4A股基金（偏股型&灵活配置基金）前十大重仓医药板块比占比12.34%（环比上升2.83pp），扣除医药基金后占比4.42%（环比上升0.01pp）。扣除医药基金后医药板块低配4.23%，配置占比较2022Q3仅上升0.09pp。结合当前医药基本面、基金持仓、估值等情况，我们持续看好2023年开始的医药慢牛行情，“复苏”与“防疫”仍将是医药中期的两条主线，2月将继续侧重复苏。看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复。2月重点关注Q1可能带来基本面业绩或事件性催化的细分方向，例如医疗新基建的落地、诊疗及消费复苏数据的验证、连锁药店的业绩持续、特色原料药的业绩改善等。此外考虑新冠流感化趋势，相关疫苗、药物、自我诊疗预计长期持续，可能在业绩、逻辑上不断催化板块行情，持续关注新冠疫情变化。

　　业绩预告收官，期待2023年持续复苏。1月共有238家医药上市公司披露年度业绩预告，实现增长的有144家，94家出现亏损。其中46家增速中位数达到100%以上，50-100%有42家。其中三类公司业绩表现亮眼：1）受益疫情，包括中药、疫苗、检测、药店、CDMO、原料药等企业。2）高景气赛道的优质个股，2022年在不考虑新冠影响下，部分CRO/CDMO、医疗器械龙头企业持续实现亮眼业绩表现。3）经营拐点和改善的个股，前期市场关注度较低的部分仿制药、中药龙头公司实现业绩明显的反转与改善。2023年在复苏预期的持续演绎下，高成长赛道的回暖、企业经营拐点的改善有望持续。

　　医药持仓仍处于历史低位，建议积极把握布局窗口期。2022Q4A股基金（偏股型&灵活配置基金）前十大重仓医药板块比占比12.34%（环比上升2.83pp)，扣除医药基金后占比4.42%（环比上升0.01pp）。扣除医药基金后医药板块低配4.23%，配置占比较2022Q3上升0.09pp。2022Q4基金持有市值前十大的医药个股为：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、泰格医药、药明生物、康龙化成、恒瑞医药、通策医疗、智飞生物、同仁堂，较2022Q3前十新增药明生物、通策医疗。持有市值前十大的医药个股中有4家为CRO/CDMO板块企业，以及医疗器械、医疗服务、疫苗等、创新药等优质龙头，优质赛道持续受到资金青睐。2022Q4持仓基金数排名靠前的个股为：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、恒瑞医药、药明生物、泰格医药、人福医药、智飞生物、康龙化成、华东医药，相比Q3新增药明生物、人福医药、华东医药。基金持仓增持金额前五的医药个股为：药明生物、人福医药、康龙化成、通策医疗、金域医学，多重底部明确，医药牛市可期，建议积极把握长期价值区间。

　　2月重点推荐：药明康德、药明生物、爱尔眼科、泰格医药、康龙化成、通策医疗、新产业、康泰生物、海吉亚医疗、安图生物、普洛药业、百克生物、锦欣生殖、南微医学、奥锐特、百诚医药、同和药业、华兰股份。

　　中泰医药重点推荐1月平均涨幅6.30%，跑赢医药行业0.83%，其中康泰生物+16.52%、药明康德+15.12%、普洛药业+12.81%、泰格医药+10.97%、海吉压医疗+10.63%、新产业+10.19%、康龙化成+9.12%、药明生物+9.02%、安图生物6.53%，表现亮眼。

　　行业热点聚焦：（1）《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》发布；（2）Aβ单抗lecanemab（商品名：Leqembi）获批上市；（3）《化学仿制药参比制剂目录（第六十六批）》（征求意见稿）发布；（4）《口腔种植体系统省际联盟集中带量采购拟中选结果公示》发布；（5）BTK抑制剂泽布替尼（百悦泽）、非共价BTK抑制剂Jaypirca（pirtobrutinib）获FDA批准上市；（6）《2022年版国家医保药品目录》发布。

　　市场动态：2023年1月医药生物行业上涨5.47%，同期沪深300收益率上涨7.37%，医药板块跑输沪深300约1.90%，位列31个子行业第17位。本月医药商业下跌0.64%，医疗服务、生物制品、化学制药、中药、医疗器械分别上涨9.35%、7.06%、4.51%、4.43%、4.11%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为15.3倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为57.3%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.9倍PE，低于历史平均水平（36.5倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为34%。

　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

中心思想

本报告的核心观点是：尽管1月份医药板块跑输沪深300指数，但考虑到医药板块持仓处于历史低位，且2月份业绩预告密集披露，以及疫情防控政策优化后复苏预期持续，建议积极把握医药板块的布局窗口期。报告重点关注“复苏”主线，看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复，并推荐了18只重点股票。

医药板块低配与复苏预期

2022年四季度，A股基金（偏股型&灵活配置基金）前十大重仓医药板块占比为12.34%（环比上升2.83个百分点），但扣除医药基金后占比仅为4.42%（环比上升0.01个百分点），低配4.23%。这表明，尽管基金对医药板块的配置略有增加，但整体持仓仍处于历史低位。然而，12月中旬全面放开疫情防控政策后，各地感染人数迅速达峰并度过重症高峰，复苏预期持续，1月份复苏行情持续演绎。三类企业表现亮眼：创新产业链（受益于医保目录谈判、创新药海内外进展、CRO/CDMO优异业绩）、消费医疗（民营医疗服务、消费属性药品和耗材预期修复）、以及常规受损严重的诊疗及药品。

业绩预告与未来展望

1月份共有238家医药上市公司披露年度业绩预告，其中144家实现增长，94家亏损。业绩表现亮眼的公司主要包括：受益于疫情的中药、疫苗、检测、药店、CDMO、原料药等企业；高景气赛道的优质个股（部分CRO/CDMO、医疗器械龙头企业）；以及经营拐点和改善的个股（部分仿制药、中药龙头公司）。报告预测，2023年在复苏预期的持续演绎下，高成长赛道的回暖和企业经营拐点的改善有望持续。2月份将继续侧重复苏主线，重点关注Q1可能带来基本面业绩或事件性催化的细分方向，例如医疗新基建的落地、诊疗及消费复苏数据的验证、连锁药店的业绩持续、特色原料药的业绩改善等。

主要内容

本报告的主要内容涵盖以下几个方面：

2月行业投资观点

本节阐述了报告的核心观点，即医药板块持仓低位，业绩预告密集披露，积极把握复苏主线。详细分析了医药板块1月份的表现（跑输沪深300约1.90%），并指出医疗服务、生物制品、化学制药、中药、医疗器械等细分板块的增长情况。同时，强调了“复苏”和“防疫”两条投资主线，并对2月份的投资方向和重点关注领域进行了展望，包括医疗新基建、诊疗及消费复苏数据、连锁药店业绩、特色原料药业绩改善以及新冠流感化趋势下的相关疫苗、药物和自我诊疗产品。

中泰医药重点推荐组合

本节列出了中泰证券推荐的18只股票，并对每只股票的推荐理由、未来可能的催化剂以及投资建议进行了详细说明。推荐的股票涵盖了CRO/CDMO、医疗器械、医疗服务、疫苗、中药等多个细分领域，体现了对不同投资方向的布局。分析中包含了对每家公司竞争优势、业绩增长潜力以及潜在风险的评估。

行业热点聚焦

本节总结了1月份医药行业发生的几个重要事件，包括：新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）发布；Aβ单抗lecanemab获批上市；口腔种植体系统省际联盟集中带量采购拟中选结果公示；BTK抑制剂泽布替尼和Jaypirca获FDA批准上市；以及2022年版国家医保药品目录发布。对每个事件的市场影响和投资机会进行了分析，例如，新型诊疗方案的发布对“复苏”和“防疫”两条投资主线的持续影响；lecanemab获批上市对生物药CDMO需求的提升；口腔种植体集采对国产替代的促进作用；以及BTK抑制剂获批对创新药企和产业链的利好。

1月板块回顾与分析

本节对1月份医药板块的整体表现进行了回顾和分析，包括板块收益、板块估值以及个股表现。数据显示，1月份医药板块跑输沪深300指数，但部分细分板块表现强劲。估值方面，报告对比了医药板块与全部A股（扣除金融板块）的市盈率，并分析了其溢价率。个股表现方面，列出了本月涨幅和跌幅前15位的公司。

附录

附录部分包含了中药材价格追踪、本期研究报告汇总、中泰医药主要覆盖公司及估值一览以及行业风险因素分析。中药材价格追踪数据反映了中药材价格上涨的趋势；研究报告汇总列出了中泰证券近期发布的其他相关研究报告；公司估值一览表提供了中泰证券覆盖公司的一些关键财务数据；最后，对政策扰动风险和药品质量风险进行了提示。

总结

本报告对2023年2月份医药板块的市场行情进行了分析，认为尽管1月份医药板块跑输大盘，但由于板块持仓低位、业绩预告密集披露以及疫情防控政策优化后的复苏预期，建议投资者积极把握布局窗口期。报告重点关注“复苏”主线，看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复，并推荐了18只重点股票，为投资者提供了具体的投资建议。同时，报告也对行业热点事件进行了分析，并提示了潜在的风险因素。总而言之，报告以数据为支撑，对医药板块的未来走势进行了专业、客观的分析，为投资者提供了有价值的参考信息。

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