医药行业2022年年报及2023年一季报总结：业绩持续分化，看好医药行情-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　我们选取了317家医药上市公司（包含科创板），2022年收入总额21183亿元（+11.8%）；归母净利润2103亿元（+11.5%）；扣非归母净利润1949亿元（+17%），分别占申万医药全成分比例是：83.2%、108.2%、111.5%，主要剔除了在2020-2022年提取巨额商誉减值损失的企业、以及2022年以后上市的公司。剔除新冠相关业务数据，2022年年度收入总额20033亿元（+9.2%），归母净利润总额1654亿元（+2.4%）。2022年全年实现收入正增长的公司有232家，占比73%；归母净利润正增长的公司有189家，占比60%。2023Q1收入总额5554亿元（+4%），归母净利润529亿元（-26.3%）；扣非归母净利润488亿元（-30.2%），剔除新冠相关业务数据，2023Q1收入总额5487亿元（+13.4%），归母净利润总额511亿元（+17%）23Q1实现收入正增长的公司有218家，占比69%；归母净利润正增长的公司有214家，占比68%。

　　CXO、零售药店、医疗器械等板块2022年业绩表现亮眼。2022年收入及利润均实现稳健增长，排名前三的子行业为CXO、零售药店、医疗器械。其中CXO板块维持高景气度，收入增速达61.2%，归母净利润增速达58.7%；零售药店板块2021年受全国医保系统切换以及多地疫情反复下部分药品管控的影响，基数相对较低，2022年受益于疫情放开后发烧感冒药、抗原检测盒以及防疫物资需求量的激增，收入端增速为30.2%，利润端增速为29.4%；医疗器械板块2022年在高基数下依旧高增长，主要系新冠检测贡献增量，收入端增速为23.9%，利润端增速为20.5%。此外，医疗服务板块2022年受疫情影响较大，收入端增速仅为2.1%，但利润端增速达38.7%，系部分标的持续减亏，带动整体板块利润端增速高于收入端。2023Q1医疗服务摆脱疫情影响，积压需求释放推动利润端增速达585.8%。另外，中药消费品板块2022年收入端增速6.2%，利润端增速25.6%，得益于行业政策边际向好，在疫情冲击中展现较强韧性。生命科学产品及服务、制药装备及耗材等业务上半年受到疫情不同程度的影响，下半年随着疫情影响放缓，业绩已逐步复苏。

　　医药行业投资回归本源，重点把握“三重”确定性。2022年疫情对市场影响反复，主题投资方面，主要是围绕新冠预防、检测、治疗等起伏。上半年热点从抗原检测到新冠相关药物及产业链演绎，下半年尤其是Q4回到新冠口服药、中药相关抗疫药物。2022年先后经历在俄乌冲突、国内疫情反复散点、美元加息的大背景下，A股和港股医药板块经历比较大的波动，核心资产估值和持仓回归均衡。未来持续看好医药反弹，重点把握“三重”确定性。1）确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源。差异化创新性品种比如BTK、HER2-ADC、PD-1/CTLA-4等靶点创新药陆续进入商业化放量阶段；创新器械包括多个手术机器人产品等陆续获批上市。此外，国际化是打开成长天花板，创新药械出海有望持续渐入佳境；2）确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。C端消费性医疗复苏弹性较大，包括中药消费品、民营专科医疗服务、早筛等。院内药械需求复苏包括院内处方药、耗材、血制品、常规疫苗接种需求等；渠道端包括医药分销和药店复苏；确定性之3——自主可控/产业链安全。UVL事件后，产业链安全/自主可控重要性凸显，重点关注高端影像设备、生命科学产业链、手术机器人、内窥镜、基因测序等领域。

　　风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

中心思想

本报告基于西南证券研究发展中心对317家医药上市公司（包含科创板）2022年年报及2023年一季报数据的分析，核心观点如下：

医药行业业绩持续分化: 2022年整体收入和利润保持增长，但不同子行业表现差异显著，CXO、零售药店、医疗器械等板块业绩亮眼，而医疗服务板块受疫情影响较大。2023年一季度，整体归母净利润大幅下滑，但剔除新冠相关业务后，部分板块展现出积极的复苏态势。
医药行业投资回归本源: 投资策略应重点关注创新、疫后复苏和产业链安全三个方面的确定性。创新药械的商业化放量、疫情后C端消费性医疗的复苏以及产业链自主可控的政策支持，将成为未来医药行业的主要增长动力。
看好医药行业未来行情: 尽管面临药品降价预期、医改政策执行进度等风险，但基于“三重”确定性，我们对医药行业未来反弹持乐观态度，并建议重点关注创新药、CXO、零售药店、部分医疗器械以及医疗服务等板块的优质公司。

主要内容

2022年医药行业年报业绩总览：全行业表现及子行业分析

本节对317家医药上市公司2022年全年业绩进行全面分析，并对中药、创新药及制剂、医疗器械、医疗服务、血制品、零售药店、CXO、疫苗、生命科学产品及服务、制药装备及耗材、医药分销、原料药等12个子行业进行细致的业绩拆解，涵盖收入、利润、毛利率、费用率等关键财务指标。数据显示，2022年全行业收入总额达21183亿元（+11.8%），归母净利润2103亿元（+11.5%），扣非归母净利润1949亿元（+17%）。剔除新冠相关业务后，收入增速和利润增速均有所下降。收入正增长的公司占比73%，归母净利润正增长的公司占比60%。不同子行业表现差异显著，CXO、零售药店、医疗器械板块业绩突出，而医疗服务板块受疫情影响较大。报告还详细分析了各子行业在2022年各季度的业绩表现，并对业绩变化的原因进行了深入探讨，例如零售药店板块2022年的高增长主要受益于疫情放开后相关药品和防疫物资需求的激增。

2023年一季报业绩速览及行业发展趋势分析

本节分析了2023年一季度医药行业整体业绩及子行业表现。数据显示，一季度收入总额为5554亿元（+4%），归母净利润529亿元（-26.3%），扣非归母净利润488亿元（-30.2%）。剔除新冠相关业务后，收入增速回升至13.4%，归母净利润增速为17%。收入正增长的公司占比69%，归母净利润正增长的公司占比68%。报告指出，2023年一季度整体归母净利润下滑明显，主要原因是2022年同期基数较高以及新冠疫情相关业务的下降。但剔除新冠相关业务后，部分子行业展现出强劲的复苏势头，例如医疗服务板块利润增速高达585.8%。报告还分析了医药行业投资的“三重”确定性：创新、疫后复苏和产业链安全，并对未来行业发展趋势进行了展望。

各子行业深度分析

报告对各个子行业进行了深入的分析，包括：

中药板块: 分析了中药板块不同细分领域（中药消费品、独家基药、配方颗粒、中药创新药、普药、中药注射剂）的业绩表现，并探讨了国企混改对板块盈利能力的影响。
药品板块: 分析了Biopharma、Biotech、转型创新企业以及生物药板块的业绩表现，并重点关注了创新药的商业化放量和国际化进程。
医疗器械板块: 分析了IVD、影像设备、心血管器械、骨科、眼科、内镜等细分领域的业绩表现，并探讨了集采政策对板块的影响以及国产替代的加速进程。
医疗服务板块: 分析了医疗服务板块整体业绩，并重点关注了眼科赛道的超预期表现，以及政策对民营医疗服务的影响。
血制品板块: 分析了血制品板块的业绩表现，并探讨了疫情对行业需求的影响以及静丙签发批次的变化。
零售药店板块: 分析了连锁药店的门店扩张、业绩复苏以及处方药外流对行业的影响。
CXO板块: 分析了CXO板块的业绩表现，并探讨了新冠大订单对板块增速的影响，以及行业精细化分工和海外产能转移的趋势。
疫苗板块: 分析了疫苗板块的业绩表现，并探讨了新冠疫苗和传统疫苗的市场变化，以及在研管线重磅品种的进展。
生命科学产品及服务板块: 分析了该板块的业绩表现，并探讨了行业发展趋势以及龙头企业的竞争优势。
制药装备及耗材板块: 分析了该板块的业绩表现，并探讨了新品类拓展和新客户切入对行业成长空间的影响。
医药分销板块: 分析了医药分销板块的业绩表现，并探讨了行业集中度提升以及产业链延伸的趋势。
原料药板块: 分析了原料药板块的业绩表现，并探讨了“原料药+制剂”一体化、CDMO业务以及创新技术平台对行业长期发展的影响。

每个子行业分析都包含了详细的数据图表，以及对未来发展趋势的预测和投资建议。

总结

本报告对医药行业2022年年报及2023年一季报进行了全面、深入的分析，揭示了行业业绩持续分化的现状，并指出了未来行业发展的三大确定性：创新、疫后复苏和产业链安全。报告对各个子行业进行了详细的业绩拆解和趋势预测，并提供了相应的投资建议，为投资者提供了 valuable 的参考信息。然而，报告也指出了医药行业面临的风险，例如药品降价预期、医改政策执行进度低于预期以及研发失败的风险，投资者需谨慎评估风险，做出理性投资决策。总而言之，尽管面临挑战，但基于创新驱动和政策支持，医药行业长期发展前景依然广阔，部分细分领域将迎来新的结构性机会。

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