氟化工行业快报：配额方案征求意见稿出台，三代制冷剂供给约束有望迎来景气改善-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　事件：9月21日，生态环境部发布《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》。

　　HCFCs基线值65%暂不全部发放，HCFs按品种发放调整弹性控制10%。1）总量控制：以基线年（2020—2022年）我国HFCs的平均生产量和平均使用量，再分别加上含氢氯氟烃（HCFCs）生产和使用基线值的65%，以吨二氧化碳当量（tCO2）为单位，确定我国HFCs生产基线值为18.52亿tCO2、使用基线值为9.04亿tCO2（含进口基线值0.05亿tCO2）。2）配额分配：分配的配额量为HFCs生产单位、进口单位在基线年实际生产量和进口量，以及针对有进口需求但基线年无海关进口贸易记录的进口单位所设定的进口配额等，按HCFs品种发放。对于配额总量中HCFCs生产和使用基线值65%的部分，2024年暂不全部分配到生产单位和使用单位，生态环境部将根据履约工作进展和相关行业需求，及时商有关部门研究分配方案。3）配额调整：HFCs生产单位可申请调整HFCs生产配额和内用生产配额，包括申请2024年配额时的调整和获得2024年配额后的年中调整。同一品种HFCs配额可在生产单位间进行等量调整。不同品种HFCs调整不得增加总二氧化碳当量，同时任一品种HFCs的配额调增量不得超过该品种配额量的10%。

　　短期成本支撑，制冷剂价格稳中有升。短期成本端上涨制冷剂攀升，根据百川数据，本周制冷剂价格稳中上涨，R22均价19750元/吨，较上周持平，较上月上涨2.6%，较年初上涨9.72%；R134a均价26083元/吨，较上周上涨1.29%，较上月上涨20.69%，较年初上涨11.7%；R125均价24666元/吨，较上周上涨1.72%，较上月上涨16.28%，较年初下跌13.79%；R32均价在15166元/吨，较上周上涨1.96%，较上月上涨10.71%，较年初上涨16.98%；R410a均价19833元/吨，较上周上涨1.06%，较上月上涨9.59%，较年初下跌6.98%。

　　投资建议：三代制冷剂配额初步方案出台，对总量和分配以及调整等细则作出了规定，2024年开始三代制冷剂开始冻结并将逐步削减，供给端的约束有利于行业供需格局改善，有利于行业景气回升和企业盈利修复，建议关注制冷剂一体化和弹性标的巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技和上游原料萤石标的金石资源。

　　风险提示：政策不确定性；下游空调汽车需求不及预期；四代制冷剂替代进度超预期

中心思想

本报告的核心观点是：生态环境部发布的《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》对2024年及以后三代制冷剂的生产和使用配额进行了严格控制，这将显著影响氟化工行业供需格局。该政策预计将导致三代制冷剂供给减少，价格上涨，从而改善行业景气度，提升相关企业盈利能力。

三代制冷剂配额政策对氟化工行业的影响

生态环境部发布的配额方案对HFCs的生产和使用配额进行了严格限制，其中HCFCs基线值65%暂不全部发放，HFCs按品种发放，并设置了配额调整机制。此举旨在控制温室气体排放，但同时也对氟化工行业产生深远影响。供给侧的收紧将直接导致三代制冷剂的市场供给减少，从而推高价格，进而影响下游空调、汽车等行业的生产成本。

投资建议与风险提示

报告建议关注制冷剂一体化和弹性标的，例如巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技以及上游原料萤石标的金石资源。然而，投资者也需关注政策不确定性、下游需求不及预期以及四代制冷剂替代进度超预期等风险。

主要内容

本报告主要围绕生态环境部发布的《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》展开分析，并结合市场数据对氟化工行业未来发展趋势进行预测。

配额方案的主要内容及解读

该方案的核心在于对HFCs生产和使用配额的总量控制和分配。具体而言，方案以2020-2022年HFCs平均生产和使用量为基准，并考虑HCFCs基线值，确定了HFCs生产和使用基线值。配额分配则根据基线年实际生产和进口量进行，并对进口配额进行了设定。值得注意的是，HCFCs基线值65%的部分暂不分配，体现了政策的逐步推进和风险控制策略。此外，方案还设置了配额调整机制，允许生产单位申请调整配额，但调整幅度受到限制。

制冷剂价格走势分析

报告引用了百川快报的数据，对R22、R134a、R125、R32和R410a等主要制冷剂的价格走势进行了分析。数据显示，近期制冷剂价格稳中有升，部分品种价格涨幅显著，这与配额方案的出台以及市场供需关系的变化密切相关。成本端上涨也进一步支撑了制冷剂价格的攀升。

行业景气度及投资建议

基于配额方案的实施以及制冷剂价格上涨的趋势，报告认为氟化工行业景气度有望迎来改善。供给侧的约束将有利于行业供需格局的优化，从而提升企业盈利能力。报告最终给出投资建议，建议关注相关上市公司，并提示了潜在的投资风险。

总结

本报告详细分析了生态环境部发布的《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》，并结合市场数据对氟化工行业未来发展趋势进行了预测。该方案对三代制冷剂的生产和使用配额进行了严格控制，预计将导致供给减少、价格上涨，从而改善行业景气度。报告建议关注相关上市公司，但同时也提示了政策不确定性、下游需求不及预期以及四代制冷剂替代进度超预期等风险。投资者需谨慎评估风险，结合自身情况做出投资决策。

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