医药生物行业周报:经营拐点显现,动保业务有望贡献较大业绩弹性,推荐国邦医药

医药生物行业周报:经营拐点显现,动保业务有望贡献较大业绩弹性,推荐国邦医药

券商报告

医药生物行业周报:经营拐点显现,动保业务有望贡献较大业绩弹性,推荐国邦医药

  产能利用率持续提升,动保原料药毛利率有望逐步回升   近些年国邦医药收入规模稳健增长,收入结构出现较大变化。医药原料药板块景气度较高,收入占比逐步提升,毛利率逐步提高。随着国邦医药动保产能快速爬坡,动保原料药收入占比有所上升,动保原料药景气度持续下行,目前处于底部区域,近些年毛利率持续下降,2024年降低到历史最低水平。(1)国邦医药整体盈利能力处于底部回升阶段,2024年毛利率、净利率及ROE均出现一定程度的上升。(2)国邦医药主要项目产能建设规模阶段性降低,近两年在建工程规模快速下降,新产能快速爬坡,生产成本持续下降。   医药原料药:上游中间体供给限制有望驱动行业维持高景气度   医药原料药业务维持高景气度,主要受上游中间体供给受限影响,叠加行业疫后需求维持较高水平,大环内酯类原料药价格持续上行,进一步驱动国邦医药的医药原料药毛利率上行。我们预计未来随着行业需求平稳增长,国邦医药的医药原料药价格有望维持稳定水平。   动保原料药:行业出清尾声,强力霉素价格持续回升   动保原料药行业处于出清尾声,强力霉素价格已出现明显上涨。强力霉素市场竞争格局由10多家逐步稳定在3家左右,国邦医药、扬州联博、河北久鹏各占1/3市场份额。氟苯尼考市场竞争激烈,市场价格从2022年的500元/kg跌到2024年的180元/kg左右,行业有效产能逐步稳定,市场处于出清尾声阶段。2025年国邦医药的强力霉素有望迎来量价齐升的趋势,氟苯尼考销量有望实现快速增长,国邦医药动保板块毛利率及净利率有望持续提升。   推荐及受益标的   推荐标的:制药及生物制品:泽璟制药-U、诺诚健华、科伦博泰生物-B、一品红、和黄医药、海思科、艾力斯、艾迪药业、人福医药、恩华药业、京新药业、健康元;中药:东阿阿胶、江中药业、天士力、济川药业、羚锐制药、悦康药业、方盛制药、佐力药业;科研服务:昊帆生物、毕得医药、百普赛斯、皓元医药、海尔生物、奥浦迈、阿拉丁;原料药:普洛药业、健友股份、华海药业、奥锐特、博瑞医药;医疗器械:奥泰生物、安杰思、英科医疗、万孚生物、可孚医疗、圣湘生物、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、康拓医疗;CXO:药明康德、药明合联、药明生物、诺泰生物、博腾股份、泓博医药;医疗服务:爱尔眼科、通策医疗、美年健康、海吉亚医疗、锦欣生殖;零售药店:益丰药房。   风险提示:政策落地不及预期、行业整合不及预期、行业竞争格局恶化
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  • 中药
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    开源证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-05-25

  • 页数:

    14页

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报告摘要

  产能利用率持续提升,动保原料药毛利率有望逐步回升

  近些年国邦医药收入规模稳健增长,收入结构出现较大变化。医药原料药板块景气度较高,收入占比逐步提升,毛利率逐步提高。随着国邦医药动保产能快速爬坡,动保原料药收入占比有所上升,动保原料药景气度持续下行,目前处于底部区域,近些年毛利率持续下降,2024年降低到历史最低水平。(1)国邦医药整体盈利能力处于底部回升阶段,2024年毛利率、净利率及ROE均出现一定程度的上升。(2)国邦医药主要项目产能建设规模阶段性降低,近两年在建工程规模快速下降,新产能快速爬坡,生产成本持续下降。

  医药原料药:上游中间体供给限制有望驱动行业维持高景气度

  医药原料药业务维持高景气度,主要受上游中间体供给受限影响,叠加行业疫后需求维持较高水平,大环内酯类原料药价格持续上行,进一步驱动国邦医药的医药原料药毛利率上行。我们预计未来随着行业需求平稳增长,国邦医药的医药原料药价格有望维持稳定水平。

  动保原料药:行业出清尾声,强力霉素价格持续回升

  动保原料药行业处于出清尾声,强力霉素价格已出现明显上涨。强力霉素市场竞争格局由10多家逐步稳定在3家左右,国邦医药、扬州联博、河北久鹏各占1/3市场份额。氟苯尼考市场竞争激烈,市场价格从2022年的500元/kg跌到2024年的180元/kg左右,行业有效产能逐步稳定,市场处于出清尾声阶段。2025年国邦医药的强力霉素有望迎来量价齐升的趋势,氟苯尼考销量有望实现快速增长,国邦医药动保板块毛利率及净利率有望持续提升。

  推荐及受益标的

  推荐标的:制药及生物制品:泽璟制药-U、诺诚健华、科伦博泰生物-B、一品红、和黄医药、海思科、艾力斯、艾迪药业、人福医药、恩华药业、京新药业、健康元;中药:东阿阿胶、江中药业、天士力、济川药业、羚锐制药、悦康药业、方盛制药、佐力药业;科研服务:昊帆生物、毕得医药、百普赛斯、皓元医药、海尔生物、奥浦迈、阿拉丁;原料药:普洛药业、健友股份、华海药业、奥锐特、博瑞医药;医疗器械:奥泰生物、安杰思、英科医疗、万孚生物、可孚医疗、圣湘生物、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、康拓医疗;CXO:药明康德、药明合联、药明生物、诺泰生物、博腾股份、泓博医药;医疗服务:爱尔眼科、通策医疗、美年健康、海吉亚医疗、锦欣生殖;零售药店:益丰药房。

  风险提示:政策落地不及预期、行业整合不及预期、行业竞争格局恶化

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