石油石化行业:乙二醇成本推升背后上涨的煤价

石油石化行业:乙二醇成本推升背后上涨的煤价

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石油石化行业:乙二醇成本推升背后上涨的煤价

  投资摘要:   每周一谈:   原料成本推动乙二醇价格上涨:4月底开始至5月12日,乙二醇现货仅半月时间涨幅9%,同期乙二醇9月合约涨幅14%,其主要原因为原料煤价大幅上涨带来的成本推动效应,而供需面则并未出现剧烈变化。随后5月13以及14日,EG跟随煤炭价格大幅回调,现货回调4.5%、盘面回调7%。   煤化工长协统供实际价格变动较现货平缓:实际煤化工装置原料煤的采购为长协统购,结算价实行月度结算。中长期合同执行“基准价+浮动价”的价格机制,权重各占50%。当煤炭现货价格上涨时,煤化工长协价仅浮动部分变化,且时间上滞后一个月。因此,煤价的上涨对乙二醇成本端实际影响要低于市场的普遍预期。   成本推升价格乙二醇更具弹性:煤炭是国内乙二醇生产主要原料之一,目前国内煤制乙二醇工艺约占总产能的40%左右。如果剔除长期停车装置,产能占比约33%。煤制乙二醇工厂成本计算方式差异较大,原料(3-5吨)煤+催化剂+水电气+人工、财务、折旧+运输及其他费用。报告中使用3.2*褐煤+3600元/吨进行计算EG成本,意味着每百元煤价上涨对乙二醇成本端的影响大概320元,考虑到煤化工企业多长协采购,对其生产成本的影响比现货采购减少一半,预计煤价每上涨百元,成本端抬升160元附近。此轮乙二醇价格从4月26日行情启动至前高,动力煤期货主力价格涨幅200元,而对应乙二醇盘面涨幅700元,反映出原料推升成本上涨时,乙二醇价格弹性明显高于原料。   市场回顾:   板块表现:本周中信一级石油石化指数下跌1.52%,位居30个行业指数倒数第六。本周上证指数涨幅2.09%,中信一级石油石化指数落后上证指数3.61%。其他石化子板块拖累整体石油石化板块表现,油田服务(+6.04%)、石油开采(+4.17%)、工程服务(+2.62%)、炼油(+0.32%)、油品销售及仓储(-1.77%)、其他石化(-5.26%)。   个股涨跌幅:本周石油石化板块领涨个股包括三联虹普(+10.55%)、东方盛虹(+9.93%)、中海油服(+9.13%)、中曼石油(+6.20%)、宝利国际(+5.78%)、洲际油气(+5.39%)等;领跌个股包括ST海越(-12.57%)、荣盛石化(-11.42%)、恒力石化(-9.28%)、海利得(-7.25%)、和顺石油(-6.91%)等。   风险提示:政策风险;地缘政治加剧风险;原油价格剧烈波动风险,全球新冠疫情持续恶化风险;
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  • 化工行业
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    申港证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2021-05-17

  • 页数:

    20页

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报告摘要

  投资摘要:

  每周一谈:

  原料成本推动乙二醇价格上涨:4月底开始至5月12日,乙二醇现货仅半月时间涨幅9%,同期乙二醇9月合约涨幅14%,其主要原因为原料煤价大幅上涨带来的成本推动效应,而供需面则并未出现剧烈变化。随后5月13以及14日,EG跟随煤炭价格大幅回调,现货回调4.5%、盘面回调7%。

  煤化工长协统供实际价格变动较现货平缓:实际煤化工装置原料煤的采购为长协统购,结算价实行月度结算。中长期合同执行“基准价+浮动价”的价格机制,权重各占50%。当煤炭现货价格上涨时,煤化工长协价仅浮动部分变化,且时间上滞后一个月。因此,煤价的上涨对乙二醇成本端实际影响要低于市场的普遍预期。

  成本推升价格乙二醇更具弹性:煤炭是国内乙二醇生产主要原料之一,目前国内煤制乙二醇工艺约占总产能的40%左右。如果剔除长期停车装置,产能占比约33%。煤制乙二醇工厂成本计算方式差异较大,原料(3-5吨)煤+催化剂+水电气+人工、财务、折旧+运输及其他费用。报告中使用3.2*褐煤+3600元/吨进行计算EG成本,意味着每百元煤价上涨对乙二醇成本端的影响大概320元,考虑到煤化工企业多长协采购,对其生产成本的影响比现货采购减少一半,预计煤价每上涨百元,成本端抬升160元附近。此轮乙二醇价格从4月26日行情启动至前高,动力煤期货主力价格涨幅200元,而对应乙二醇盘面涨幅700元,反映出原料推升成本上涨时,乙二醇价格弹性明显高于原料。

  市场回顾:

  板块表现:本周中信一级石油石化指数下跌1.52%,位居30个行业指数倒数第六。本周上证指数涨幅2.09%,中信一级石油石化指数落后上证指数3.61%。其他石化子板块拖累整体石油石化板块表现,油田服务(+6.04%)、石油开采(+4.17%)、工程服务(+2.62%)、炼油(+0.32%)、油品销售及仓储(-1.77%)、其他石化(-5.26%)。

  个股涨跌幅:本周石油石化板块领涨个股包括三联虹普(+10.55%)、东方盛虹(+9.93%)、中海油服(+9.13%)、中曼石油(+6.20%)、宝利国际(+5.78%)、洲际油气(+5.39%)等;领跌个股包括ST海越(-12.57%)、荣盛石化(-11.42%)、恒力石化(-9.28%)、海利得(-7.25%)、和顺石油(-6.91%)等。

  风险提示:政策风险;地缘政治加剧风险;原油价格剧烈波动风险,全球新冠疫情持续恶化风险;

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