医药行业2023年8月投资月报：短期无需过度悲观，建议底部区域逐步加大配置-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　2023年8月组合推荐：

　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　行情回顾：2023年初以来(截至20230731)，申万医药指数下跌6.42%，跑输沪深300指数10.12%，年初以来行业涨跌幅排名第29。2023年7月申万医药指数下跌0.91%，跑输沪深300指数5.39%，月初以来行业涨跌幅排名第24。2023年初以来(截至20230731)，医药子行业调整力度较小，医疗研发外包涨幅最大(+9.7%)，医疗流通跌幅最大(-7.4%)。

　　医药短期无需过度悲观，建议底部区域逐步加大配置。本周医药板块市场情绪悲观主要系近期相关文件影响。短期来看，医疗反腐或将影响销售合规性较差的中小型药企以及非临床必需的利益品种，短期药械新品种入院节奏可能存在季度递延情况，尤其是临床获益较少、价格虚高、渠道空间大的品种。长期来看，未来合规销售有望成为常态有利于临床必需且真创新的品种，有望进一步推动行业持续良性创新发展。此外，未来将深刻影响企业研发和销售策略：1）药企研发思路更要聚焦在具有临床创新价值的创新品种上，仅靠改良剂型等方式的微创新将陆续被市场淘汰，叠加药械集采的常态化，行业集中度将会进一步提升；2）从销售推广策略上看，通过销售利益品种、让利渠道或医院的方式将陆续出清。从而逐渐转变为企业着重对医生及患者宣传其产品如何提升产品疗效、临床获益、患者生存质量的销售策略。由此情况下，企业销售推广人员也将产生结构性变化，向具备专业知识储备、具有临床经验的人员结构发展，由此带来好产品在专业销售的促进下实现快速放量积累现金流，以此持续投入创新研发的良性循环当中。

　　本月弹性组合：重药控股(000950)、海创药业-U(688302)、贝达药业(300558)、贵州三力(603439)、祥生医疗(688358)、普门科技(688389)、三诺生物(300298)、福瑞股份(300049)、卫光生物(002880)、京新药业(002020)。

　　本月稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、上海医药(601607)、大参林(603233)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。

　　本月科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、荣昌生物(688331)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、迈得医疗(688310)、盟科药业-U(688373)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)、诺唯赞(688105)。

　　本月港股组合：微创机器人-B(2252)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、瑞尔集团(6639)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、启明医疗-B(2500)。

中心思想

本报告的核心观点是：尽管近期医药板块市场情绪悲观，主要受医疗反腐等相关文件影响，但短期无需过度悲观，建议在底部区域逐步加大配置。长期来看，合规销售将成为常态，有利于临床必需且真正创新的品种，推动行业持续良性创新发展。医疗反腐将加速行业洗牌，提升行业集中度，并改变企业的研发和销售策略，最终形成良性循环。

医药行业短期展望：底部区域配置机会

报告认为，医疗反腐短期内会影响销售合规性较差的中小型药企以及非临床必需的利益品种，药械新品种入院节奏可能存在季度递延。但长期来看，合规销售将成为常态，有利于临床必需且真正创新的品种，推动行业持续良性创新发展。因此，当前医药板块处于底部区域，存在配置机会。

医药行业长期趋势：创新驱动与行业整合

医疗反腐将深刻影响企业研发和销售策略：1）研发将更聚焦于具有临床创新价值的品种，微创新将被淘汰；2）销售将更注重产品疗效和临床获益的宣传，销售人员结构也将发生变化，向具备专业知识储备和临床经验的人员发展。这些变化将进一步提升行业集中度，形成良性循环，即好产品在专业销售的促进下快速放量，积累现金流，持续投入创新研发。

主要内容

医药板块与组合表现回顾

2022年5月-2023年7月医药板块复盘

报告回顾了2022年5月至2023年7月医药板块的走势，期间经历了多项政策影响，包括医保谈判、带量采购、医疗反腐等。报告详细列举了期间重要的政策文件及时间节点，并结合申万医药指数、沪深300指数的走势，分析了医药板块的相对表现。

医药二级市场相对表现

报告分析了申万医药指数在2023年初以来（截至2023年7月31日）和7月份的涨跌幅，并与沪深300指数进行了比较，指出医药指数跑输大盘。同时，报告还分析了医药子行业的相对表现，指出医疗研发外包涨幅最大，医疗流通跌幅最大。

医药子行业二级市场表现

报告对2023年初以来（截至2023年7月31日）和7月份医药各个子行业的市场表现进行了详细的分析，并给出了数据支持。

医药个股二级市场表现

报告列出了2023年初以来和7月份A股医药个股涨跌幅排名靠前的个股，并对涨跌幅较大的个股进行了简要分析，揭示了市场对不同类型医药公司的不同态度。

医药二级市场估值水平PE(TTM)变化

报告分析了医药行业整体估值水平PE(TTM)的变化趋势，指出其低于过去十年中位数水平，并与其他行业进行了横向比较。同时，还分析了医药行业估值溢价率的变化，指出其相对于全部A股、扣除银行以外所有A股和沪深300指数的溢价率均有所下降。

子行业二级市场估值水平PE(TTM)变化

报告分析了医药各个子行业市盈率PE(TTM)的横向和纵向变化，指出医院估值最高，体外诊断估值最低，并分析了子行业估值溢价率的环比变化。

7月投资组合收益简评

报告分别对7月份弹性组合、稳健组合和科创板组合的收益进行了简评，并与大盘和医药指数进行了比较，分析了各个组合中涨跌幅最大的个股。报告提供了组合中各个股票的月度收益率、市盈率、市值等关键数据。

7月周报观点回顾

报告总结了7月份每周的投资策略观点，主要围绕医保续谈政策、中报业绩预期、医药结构性行情等方面展开。

公募基金二季度持仓分析

报告分析了2023年第二季度公募基金在医药行业的持仓情况，包括持仓占比、外资持股占比、持股基金数量TOP20公司以及持股基金数量季度增减前10公司，并对持仓变化进行了分析。报告还分析了公募基金持股流通股占比及总股本占比TOP10医药公司以及持股流通股占比增减前10医药公司，并对持仓市值变化进行了分析。

沪港通资金流动回顾

报告分析了7月份沪港通资金在医药行业的流动情况，包括持仓占比前五、持仓占比增加前五和持仓占比减少前五的个股。

医药工业运行情况

报告从国家统计局规模以上医药制造业数据和PDB样本医院药品销售额数据两个方面分析了医药工业的运行情况，并对未来发展趋势进行了展望。

行业政策

报告详细梳理了2022年1月至2023年7月期间发布的与医药行业相关的重大政策文件，包括但不限于：药品生产质量管理规范、十四五规划、政府工作报告、医保目录调整、带量采购、医疗反腐等。对于每一项政策，报告都进行了详细的解读，分析其对医药行业的影响，并对相关上市公司进行了投资建议。报告对政策的解读非常细致，包括政策内容、影响范围、对不同类型企业的利好或利空等方面。

投资策略与组合推荐

报告根据对市场和政策的分析，提出了2023年8月的投资策略，并推荐了弹性组合、稳健组合、科创板组合和港股组合，每个组合都包含了具体的股票代码和名称。对于每个推荐的股票，报告都进行了简要的分析，包括公司基本面、业绩表现、未来发展前景等方面。

风险提示

报告最后列出了医药行业投资可能面临的风险，包括药品降价风险、医改政策执行进度低于预期风险以及研发失败的风险。

总结

本报告对2023年8月医药行业进行了全面的分析，涵盖了市场表现、政策解读和投资策略等多个方面。报告指出，尽管短期内医疗反腐等政策带来市场情绪波动，但长期来看，医药行业仍将保持持续发展的态势，创新驱动和行业整合将成为主要趋势。报告建议投资者在底部区域逐步加大医药板块的配置，并重点关注创新药、中药消费品以及产业链自主可控等领域。同时，报告也提醒投资者注意行业投资可能面临的风险。报告数据翔实，分析深入，为投资者提供了有价值的参考信息。

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