新材料2020年三季报综述：出口型企业环比改善，军工材料高增长主线确立

　　新材料板块 2020Q3 整体业绩、盈利能力均实现同比增长 　　2020Q3 新材料板块整体实现营收 409.7 亿元，同比增长 20.46%；实现归母净利润 38.5 亿元，同比增长 29.1%；板块整体毛利率达 25.01%，同比增长 0.62 pcts；净利率达 9.41%，同比增长 0.63 pcts。从细分板块看，军工材料、半导体材料、显示材料和尾气处理材料四大板块成长性符合我们预期；而受智能手机市场需求紧缩的影响，手机散热、功能涂料等领域上市公司业绩承压，我们预计 5G 换机潮将成为产业链重回增长的重要节点。2020 年新冠疫情在海内外先后蔓延，对新材料的下游生产及消费造成影响，我们将新材料上市公司分为内需型和出口型，以业绩环比数据分析企业经营复苏状况。 　　2020Q3 出口型新材料企业净利润环比改善显著 　　根据我们对内需型和出口型化工新材料企业的划分， 约 57%的内需型新材料企业在 2020 年前三季度业绩实现同比增长，约 65%的内需型新材料企业在 2020Q3单季度业绩实现同比增长。 对于出口型化工新材料企业，由于受海外疫情的影响，2020Q2 以万润股份、雅克科技、科思股份为代表的出口型企业业绩承压。而进入三季度后，随着海外疫情风险的逐步释放，万润股份、江丰电子 Q3 单季度归母净利润环比分别增长 43% 、187%；雅克科技并表子公司韩国斯洋和韩国COTEM，Q3 单季度归母净利润高增 40%。我们认为，对于出口型新材料企业，需求最差的阶段已经过去，随着海外汽车、电子元器件制造、化妆品等行业复工复产，我国新材料企业的贸易出口业务将迎来改善。 　　军工材料高增长主线确立，行业有望持续景气向上 　　从各细分板块来看，2020Q3 单季度，显示材料板块实现营收 78.96 亿元，同比增长 37.5%；实现归母净利润 9.75 亿元，同比增长 54.9%；毛利率达 43.70%，同比增长 4.32 pcts； 净利率达 12.35%，同比增长 1.38 pcts。 军工材料板块实现营业收 40.80 亿元，同比增长 13.5%；实现归母净利润 6.46 亿元，同比增长 77.0%；毛利率达 34.84%，同比增长 7.92 pcts；利率达 15.85%，同比增长 5.68 pcts。半导体材料板块实现营收 137.79 亿元，同比增长 17.4%；实现归母净利润 12.70 亿元，同比增长 51.8%；毛利率达 20.58%，同比增长 0.63 pcts；净利率达 9.22%，同比增长 2.09 pcts。尾气处理板块实现营收 16.76 亿元，同比增长 22.2%；实现归母净利润 3.39 亿元，同比增长 21.1%；毛利率达 45.02%，同比增长 2.78 pcts；净利率达 20.25%，同比减少 0.18 pcts。其中，军工材料板块 6 家企业的成长能力和盈利能力较为突出， 下游军工装备行业持续景气向上，符合我们对于军工材料板块高速增长的预期，我们预计昊华科技、光威复材、中简科技等空军配套企业将在较长时期内受益军费支出的有力增长。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。