医药行业2025年年度策略报告:从支付来源探寻新增量,关注创新、出海、设备更新与消费复苏

医药行业2025年年度策略报告:从支付来源探寻新增量,关注创新、出海、设备更新与消费复苏

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医药行业2025年年度策略报告:从支付来源探寻新增量,关注创新、出海、设备更新与消费复苏

  医药板块年初至今跑输大盘。受中美贸易战、医保控费以及医疗反腐等因素影响,截至2024年11月29日,医药板块下跌9.29%,跑输沪深300指数23.43个百分点。板块估值为27.82倍(TTM,整体法剔除负值),无论是绝对估值还是溢价率,仍处于近10年来相对低位。   行业观点:从支付来源角度探寻行业新增量。如果把医药行业看成一个整体,其现金流来源主要有6个方面,分别是医保、商保、自费、融资、财政投入、出海。综合6大现金来源,我们认为商保有望成为重要新增量,出海值得长期关注,财政投入支持设备更新有望加快,医疗消费复苏仍然可期。   医保:这仍然是目前医药市场最大的单一支付方,人口老龄化的大背景下,医保控费虽是大方向,但边际改善仍然值得重视,尤其医保局对发展商保的间接助力,显示其在产业和民生之间寻求再平衡。   商保:作为多层次保障体系的一环,对标成熟市场,我国商保发展空间巨大,政策大力推动下,有望成为支付端重要新增量,利好创新产业链。   自费:主要支付去向为消费医疗和未进医保的新特药。   融资:主要转化为初创型Biotech公司的研发生产外包订单。   财政投入:医院建设相关,中央财政和地方专项债有望加强对医疗设备更新换代的支持。   出海:主要由产品出海(药品和器械)、服务出海(CXO)和创新药海外BD构成。   投资建议:建议关注“创新”、“出海”、“设备更新”与“消费复苏”。   “创新”主线:围绕创新,布局具备全球竞争力的创新药品种,以及“空间大”“格局好”的品类,建议关注东诚药业、九典制药、云顶新耀、诺诚健华、中国生物制药、和黄医药、亚盛医药、千红制药、泰格医药、凯莱英、奥浦迈、药康生物、百奥赛图等。   “出海”主线:掘金海外市场仍然有可能孕育中长期机会,建议关注新产业、联影医疗、三诺生物、科兴制药、同和药业、健友股份、苑东生物等。   “设备更新”主线:中央财政和地方专项债有望加强对医疗设备更新换代的支持,建议关注联影医疗、澳华内镜、开立医疗等。   “消费复苏”主线:消费提振政策的影响下,眼科、口腔、医美等优质赛道及相关周边产业有望回暖,建议关注普瑞眼科、通策医疗、昊海生科等。   风险提示:1)政策风险:医保控费、药品降价等政策对行业负面研发失败或进度慢的可能;3)市场风险:市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响。
报告标签:
  • 化学制药
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    平安证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2024-12-15

  • 页数:

    59页

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  医药板块年初至今跑输大盘。受中美贸易战、医保控费以及医疗反腐等因素影响,截至2024年11月29日,医药板块下跌9.29%,跑输沪深300指数23.43个百分点。板块估值为27.82倍(TTM,整体法剔除负值),无论是绝对估值还是溢价率,仍处于近10年来相对低位。

  行业观点:从支付来源角度探寻行业新增量。如果把医药行业看成一个整体,其现金流来源主要有6个方面,分别是医保、商保、自费、融资、财政投入、出海。综合6大现金来源,我们认为商保有望成为重要新增量,出海值得长期关注,财政投入支持设备更新有望加快,医疗消费复苏仍然可期。

  医保:这仍然是目前医药市场最大的单一支付方,人口老龄化的大背景下,医保控费虽是大方向,但边际改善仍然值得重视,尤其医保局对发展商保的间接助力,显示其在产业和民生之间寻求再平衡。

  商保:作为多层次保障体系的一环,对标成熟市场,我国商保发展空间巨大,政策大力推动下,有望成为支付端重要新增量,利好创新产业链。

  自费:主要支付去向为消费医疗和未进医保的新特药。

  融资:主要转化为初创型Biotech公司的研发生产外包订单。

  财政投入:医院建设相关,中央财政和地方专项债有望加强对医疗设备更新换代的支持。

  出海:主要由产品出海(药品和器械)、服务出海(CXO)和创新药海外BD构成。

  投资建议:建议关注“创新”、“出海”、“设备更新”与“消费复苏”。

  “创新”主线:围绕创新,布局具备全球竞争力的创新药品种,以及“空间大”“格局好”的品类,建议关注东诚药业、九典制药、云顶新耀、诺诚健华、中国生物制药、和黄医药、亚盛医药、千红制药、泰格医药、凯莱英、奥浦迈、药康生物、百奥赛图等。

  “出海”主线:掘金海外市场仍然有可能孕育中长期机会,建议关注新产业、联影医疗、三诺生物、科兴制药、同和药业、健友股份、苑东生物等。

  “设备更新”主线:中央财政和地方专项债有望加强对医疗设备更新换代的支持,建议关注联影医疗、澳华内镜、开立医疗等。

  “消费复苏”主线:消费提振政策的影响下,眼科、口腔、医美等优质赛道及相关周边产业有望回暖,建议关注普瑞眼科、通策医疗、昊海生科等。

  风险提示:1)政策风险:医保控费、药品降价等政策对行业负面研发失败或进度慢的可能;3)市场风险:市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响。

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