化工新材料行业周报：山东森荣突破高端高频覆铜板技术，关注特种树脂需求弹性

　　核心观点 　　基础化工：伊以紧张关系紧张引发供给担忧，对油价形成支撑。但美国CPI超预期上涨，降息预期推迟压制油价上行。我们预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年，关注上游石油资源品种。美国3月CPI同比增速超预期加快至3.5%，核心CPI加快增长至3.8%，连续第三个月增速高于预期。不断升温CPI推迟美联储降息预期，一定程度上压制油价上行。另一方面，4月1日伊朗驻叙利亚大使馆遭以色列袭击后，4月10日，伊朗最高领袖重申以色列将受到惩罚。伊朗与以色列紧张关系引发供给担忧，支撑油价高位运行。本周(20240408-20240412)布油期货价格累计涨跌幅-1.12%，收于90.15美元/桶。 　　整体来看，当前油价表现与历史上两次OPEC+扩大减产后情形情况表现一致。即期悲观情绪压制油价，待供应实质下降后，估值向上修复。后续关注供需层面能否持续为油价带来上行动力。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年，一定程度在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局： 　　（1）和远气体宜昌电子级硅烷(一期)项目变更获环评公示，变更后项目涉及氟基电子特气和硅基电子材料等23种品类。国内电子气体越来越多进入下游大客户供应链，高端产品仍有较大国产替代空间，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。3月28日，和远气体宜昌电子特气及功能性材料产业园一期项目变更获宜昌市生态环境局环评公示，项目建成后产品为三氟化氮、六氟化钨等电子特种气体（氟基电子材料），三氯氢硅等硅基电子材料以及硅烷偶联剂等23个主产品。据和远气体公告，氟基电子特气是人工智能芯片、超大规模集成电路、液晶显示器件、半导体发光器件和半导体材料制造的关键基础材料。23年半导体用电子气体整体国产化率约40%，其中8英寸以下晶圆用已基本实现自主供应，但12英寸晶圆用对气体纯度要求更高，仍与国外技术相差1-2代，高端产品仍有较大国产替代空间。我们认为随着国内专业化电子气体生产企业快速成长，新建项目逐步投产，国内电子气体越来越多进入下游大客户供应链，有望带来业绩增长。（2）山东森荣新材料历时2年攻克高频覆铜板关键技术，填补国内空白。新兴领域推动覆铜板逐步高端化，关注上游电子树脂需求的增长弹性。山东森荣新材料高频覆铜板项目历时2年攻克高频覆铜板关键技术，解决从材料配方、三维均匀成型到高温压合技术问题，制造出的产品均匀度、厚度和介电常数都达到国际先进水平，有望实现我国高端高频覆铜板国产替代。新兴领域推动覆铜板逐步高端化，22年由于下游终端疲软和供应商去库，覆铜板市场规模约150亿美元，同比下滑19%，而高端类型覆铜板在数据中心、汽车电子、基站等需求推动下，逆势增长3%。覆铜板对电路中信号传输、能量损失和特性阻抗等有很大影响，普通覆铜板选用树脂损耗较大，需要采用dk和df更低的特种树脂。预计到28年全球高频高速板行规模将达到51.32亿美元，22-28年CAGR约13.88%，树脂约占覆铜板成本的25%，对应28年树脂空间有望突破12亿美元。 　　行情回顾 　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-1.90%，排名13/31。年初至今累计涨跌幅为-4.25%，排名13/31。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-3.81%，近一年涨跌幅为-25.60%。 　　板块估值：本周基础化工板块PE-TTM回到5年历史中位数以上，位于中位数-80%分位数区间内，精细化工和新材料板块位于20%分位附近，我们认为目前两个板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)国产替代主线：半导体产业东进，建议关注国产化率较低的电子气体，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，催生上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、阿科力。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。