医药行业2025年策略报告:曙光初现,机遇增加

医药行业2025年策略报告:曙光初现,机遇增加

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医药行业2025年策略报告:曙光初现,机遇增加

  曙光初现,渡过至暗时刻:   协同商保发展已纳入2025年医保局工作之一, 商业健康险将进入发展快车道, 并有望在支付端形成新增量, 同时, 海外市场中国医药企业正加速推进, 对外授权交易继续保持高增长, 虽然2024年医药板块二级市场的表现并不理想, 但产业升级趋势的不断强化, 逐步迎来向好的曙光   阶段性修复,整合新生:   竞争内卷是长期问题, 行业完全出清的产业周期较长, 但企业经营策略的主动调整, 迎来阶段性向上周期。 融资限制, 医药产业并购加速, 资源整合中产生新的价值增量。   新技术和新需求,把握结构性机遇:   海外新市场的开发, AI等新技术的引入迭代更新, 新产品的商业化推进, 中国医药产业仍在不断地通过产业升级获得增长, 在总量受制于医保政策环境下, 结构性增量仍是主基调, 随着更多医药细分领域和上市公司走出最低谷, 医药行业投资机会增加   投资建议:渡过至暗时刻,迎接产业新曙光   1. 2024年预计是近十年来医药投资压力最大的1年, 截止12月19日医药板块(按总市值加权平均) 涨幅位居31个子行业的最末尾, 医院渠道内需增长不足叠加政策的持续扰动, 行业收入增速乏力, 利润增长尚未恢复。 对比历次医药行业承压阶段, 不仅传统仿制药增速一般, 原有抗政策风险的疫苗、 医用耗材等多个细分领域也陷入内卷竞争中, 盈利下滑, 结构性增量缩减。   2. 创新药是医药整体行业中少有的增量领域, 商业化落地的环境持续向好, 叠加部分海外授权收益, 国产创新药正逐步进入自我造血, 精益投入的健康新循环。 通过医保的结构调节, 未来医保支出趋势足以保障创新药的支付增量, 同时商保与医保协同进入合作的快车道, 探索高效的支付通道, 为创新药打开支付价格的天花板。 虽然国产创新药占市场总量的比例不足15%, 但随着产业升级, 创新药的驱动作用将渐趋显著, 医药行业发展的曙光已初步显现。   3. 从内卷到出清需要经漫长期的产业周期, 但存在阶段的向上恢复周期, 2024年已有大宗原料药、 低值耗材、 科研试剂逐步走出价格或者盈利的最低谷, 并有望在2025年延续恢复趋势。 行业内部整合在医药商业、 医疗服务、 血液制品、 精麻类药品等细分领域持续积累增量。 上市公司层面的积极转变, 战略的落地推进, 也在强化向好的趋势, 为市场提供估值锚点。   4. 海外新市场的开发, AI等创新技术引入迭代更新, 新产品的商业化推进, 中国医药产业在不断地通过产业升级获得增长,在总量受制于医保政策环境下, 结构性增量仍是主基调, 随着更多医药细分领域和上市公司走出最低谷, 医药行业投资机会增加, 维持医药行业“ 推荐” 的评级   医 药 选 股 推 荐 思 路   具体的推选方向和选股思路如下:   1)创新药出海开拓新市场,关注CAR-T、双抗等新领域国产新药的临床研究成果进展,关注【 科济药业-B】 、 【 康方生物】 ;疫苗国际化具有弹性空间,新技术疫苗对外合作的可能,推荐【 康希诺】 。减重降糖降尿酸等代谢疾病领域,国内差异化的研发布局,中外合作加强,推荐【 众生药业】 、 【 信立泰】 ,关注【 甘李药业】 、 【 博瑞医药】 、 【 歌礼药业-B】 、 【 莱凯医药-B】 、 【 一品红】 。   2) 创新产品商业化落地,新纳入医保带来增量弹性,推荐【 上海谊众】 ,关注【 云鼎新耀-B】 、 【 海思科】 。关注2025年商业化推进,推荐【 益方生物-U】 、 【 亚虹医药-U】 、 【 科伦博泰生物-B】 。 推荐为创新产品提供商业化方案,并已形成合作产品梯队的【 中国生物制药】 、 【 百洋医药】 、 【 九州通】 。   3) AI等新技术应用在医药和医疗生态圈应用拓展, 带来组织模式和效率的大幅提升,推荐【 祥生医疗】 ,关注【 联影医疗】 、 【 润达医疗】 、 【 金域医学】 、 【 晶泰控股-P】 。   4)呼吸道感染领域检测从医院端向家庭端延伸,同步海外市场拓展,推荐多联快速检测优势的【 英诺特】 和国内核酸检测快速化的【 圣湘生物】 ,关注海外产品注册和商业化具备优势的【 九安医疗】 和【 东方生物】 。   5)外延整合进入加速期,具备资金优势的企业有望通过并购整合,提升资产的利用率,推荐【 九典制药】 ,关注【 羚锐制药】 、 【 热景生物】 、 【 康为世纪】、【 英科医疗】 。   6)睡眠呼吸机、制氧机等家用医疗器械经历新冠后的库存清理,国内外市场逐步恢复平稳增长,推荐【 美好医疗】 、关注【 鱼跃医疗】和【 怡和嘉业】 ,医院端化学发光集采逐步落地,库存影响减少,推荐【 新产业】 ,关注【 亚辉龙】 、 【 迈瑞医疗】 。   7)连锁药房逐步迎来总量拐点,关店数量逐步超过新增门店,出清后单店客流有望回升,处方药增量逐步显现,推荐【 益丰药房】 ,关注【 老百姓】 、 【 一心堂】 、 【 大参林】 。   8)美国生物安全法案影响减弱,海外医药投融资的恢复,关注订单预期逐步好转, CXO可能触底反弹,推荐【 凯莱英】 ,关注【 药明康德】 、 【 药明生物】 、 【 益诺思】 ,上游科研试剂领域订单和业绩已经逐季度好转,建议关注【 毕得医药】 、 【 皓元医药】 、 【 阿拉丁】 。   9) VD3、 VE等部分原料药品种的景气周期延续, 推荐【 浙江医药】 、关注【 花园生物】 , 6-APA和阿莫西林维持价格稳定,支撑企业稳定分红,关注【联邦制药】 , 合成生物学转化成果落地,关注【 川宁生物】 和【 富祥药业】 。   10)医保协同,医疗商业险、长护险的发展,为民营医疗提供新市场机遇和支付增量,关注【 新里程】 、 【 信邦制药】   风 险 提 示   1.研发失败或无法产业化的风险   医药生物技术壁垒高,研发失败可能导致不能按计划开发出新产品,无法产业化。   2.销售不及预期风险   因营销策略不能适应市场、学术推广不充分等因素影响,导致销售不及预期。   3.竞争加剧风险   如有多个同种产品已上市,或即将有多个产品陆续上市,市场竞争激烈。   4.政策性风险   医药生物是受高监管的行业,任何行业政策调整都可能对公司产生影响。   5.推荐公司业绩不及预期风险
报告标签:
  • 化学制药
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    华鑫证券有限责任公司

  • 发布日期:

    2024-12-26

  • 页数:

    46页

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  曙光初现,渡过至暗时刻:

  协同商保发展已纳入2025年医保局工作之一, 商业健康险将进入发展快车道, 并有望在支付端形成新增量, 同时, 海外市场中国医药企业正加速推进, 对外授权交易继续保持高增长, 虽然2024年医药板块二级市场的表现并不理想, 但产业升级趋势的不断强化, 逐步迎来向好的曙光

  阶段性修复,整合新生:

  竞争内卷是长期问题, 行业完全出清的产业周期较长, 但企业经营策略的主动调整, 迎来阶段性向上周期。 融资限制, 医药产业并购加速, 资源整合中产生新的价值增量。

  新技术和新需求,把握结构性机遇:

  海外新市场的开发, AI等新技术的引入迭代更新, 新产品的商业化推进, 中国医药产业仍在不断地通过产业升级获得增长, 在总量受制于医保政策环境下, 结构性增量仍是主基调, 随着更多医药细分领域和上市公司走出最低谷, 医药行业投资机会增加

  投资建议:渡过至暗时刻,迎接产业新曙光

  1. 2024年预计是近十年来医药投资压力最大的1年, 截止12月19日医药板块(按总市值加权平均) 涨幅位居31个子行业的最末尾, 医院渠道内需增长不足叠加政策的持续扰动, 行业收入增速乏力, 利润增长尚未恢复。 对比历次医药行业承压阶段, 不仅传统仿制药增速一般, 原有抗政策风险的疫苗、 医用耗材等多个细分领域也陷入内卷竞争中, 盈利下滑, 结构性增量缩减。

  2. 创新药是医药整体行业中少有的增量领域, 商业化落地的环境持续向好, 叠加部分海外授权收益, 国产创新药正逐步进入自我造血, 精益投入的健康新循环。 通过医保的结构调节, 未来医保支出趋势足以保障创新药的支付增量, 同时商保与医保协同进入合作的快车道, 探索高效的支付通道, 为创新药打开支付价格的天花板。 虽然国产创新药占市场总量的比例不足15%, 但随着产业升级, 创新药的驱动作用将渐趋显著, 医药行业发展的曙光已初步显现。

  3. 从内卷到出清需要经漫长期的产业周期, 但存在阶段的向上恢复周期, 2024年已有大宗原料药、 低值耗材、 科研试剂逐步走出价格或者盈利的最低谷, 并有望在2025年延续恢复趋势。 行业内部整合在医药商业、 医疗服务、 血液制品、 精麻类药品等细分领域持续积累增量。 上市公司层面的积极转变, 战略的落地推进, 也在强化向好的趋势, 为市场提供估值锚点。

  4. 海外新市场的开发, AI等创新技术引入迭代更新, 新产品的商业化推进, 中国医药产业在不断地通过产业升级获得增长,在总量受制于医保政策环境下, 结构性增量仍是主基调, 随着更多医药细分领域和上市公司走出最低谷, 医药行业投资机会增加, 维持医药行业“ 推荐” 的评级

  医 药 选 股 推 荐 思 路

  具体的推选方向和选股思路如下:

  1)创新药出海开拓新市场,关注CAR-T、双抗等新领域国产新药的临床研究成果进展,关注【 科济药业-B】 、 【 康方生物】 ;疫苗国际化具有弹性空间,新技术疫苗对外合作的可能,推荐【 康希诺】 。减重降糖降尿酸等代谢疾病领域,国内差异化的研发布局,中外合作加强,推荐【 众生药业】 、 【 信立泰】 ,关注【 甘李药业】 、 【 博瑞医药】 、 【 歌礼药业-B】 、 【 莱凯医药-B】 、 【 一品红】 。

  2) 创新产品商业化落地,新纳入医保带来增量弹性,推荐【 上海谊众】 ,关注【 云鼎新耀-B】 、 【 海思科】 。关注2025年商业化推进,推荐【 益方生物-U】 、 【 亚虹医药-U】 、 【 科伦博泰生物-B】 。 推荐为创新产品提供商业化方案,并已形成合作产品梯队的【 中国生物制药】 、 【 百洋医药】 、 【 九州通】 。

  3) AI等新技术应用在医药和医疗生态圈应用拓展, 带来组织模式和效率的大幅提升,推荐【 祥生医疗】 ,关注【 联影医疗】 、 【 润达医疗】 、 【 金域医学】 、 【 晶泰控股-P】 。

  4)呼吸道感染领域检测从医院端向家庭端延伸,同步海外市场拓展,推荐多联快速检测优势的【 英诺特】 和国内核酸检测快速化的【 圣湘生物】 ,关注海外产品注册和商业化具备优势的【 九安医疗】 和【 东方生物】 。

  5)外延整合进入加速期,具备资金优势的企业有望通过并购整合,提升资产的利用率,推荐【 九典制药】 ,关注【 羚锐制药】 、 【 热景生物】 、 【 康为世纪】、【 英科医疗】 。

  6)睡眠呼吸机、制氧机等家用医疗器械经历新冠后的库存清理,国内外市场逐步恢复平稳增长,推荐【 美好医疗】 、关注【 鱼跃医疗】和【 怡和嘉业】 ,医院端化学发光集采逐步落地,库存影响减少,推荐【 新产业】 ,关注【 亚辉龙】 、 【 迈瑞医疗】 。

  7)连锁药房逐步迎来总量拐点,关店数量逐步超过新增门店,出清后单店客流有望回升,处方药增量逐步显现,推荐【 益丰药房】 ,关注【 老百姓】 、 【 一心堂】 、 【 大参林】 。

  8)美国生物安全法案影响减弱,海外医药投融资的恢复,关注订单预期逐步好转, CXO可能触底反弹,推荐【 凯莱英】 ,关注【 药明康德】 、 【 药明生物】 、 【 益诺思】 ,上游科研试剂领域订单和业绩已经逐季度好转,建议关注【 毕得医药】 、 【 皓元医药】 、 【 阿拉丁】 。

  9) VD3、 VE等部分原料药品种的景气周期延续, 推荐【 浙江医药】 、关注【 花园生物】 , 6-APA和阿莫西林维持价格稳定,支撑企业稳定分红,关注【联邦制药】 , 合成生物学转化成果落地,关注【 川宁生物】 和【 富祥药业】 。

  10)医保协同,医疗商业险、长护险的发展,为民营医疗提供新市场机遇和支付增量,关注【 新里程】 、 【 信邦制药】

  风 险 提 示

  1.研发失败或无法产业化的风险

  医药生物技术壁垒高,研发失败可能导致不能按计划开发出新产品,无法产业化。

  2.销售不及预期风险

  因营销策略不能适应市场、学术推广不充分等因素影响,导致销售不及预期。

  3.竞争加剧风险

  如有多个同种产品已上市,或即将有多个产品陆续上市,市场竞争激烈。

  4.政策性风险

  医药生物是受高监管的行业,任何行业政策调整都可能对公司产生影响。

  5.推荐公司业绩不及预期风险

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