医药：估值和市场情绪显著修复，积极把握新投资主线

中心思想

本报告的核心观点是：医药行业整体基本面呈现筑底回升态势，估值已显著修复，但短期快速上涨后已脱离显著低估区间，未来个股表现将出现分化，结构性机会增多。建议关注制药产业链、医疗设备、血制品和医疗服务板块相关优质公司。

医药行业基本面回暖

从高频数据来看，医药制造业收入和利润增速企稳回升，疫情相关产品高基数效应已消除；海外生物医药产业投融资稳健复苏；医保基金收入端保持稳健，结存充足，支出端增长仍有韧性。

医药行业估值分析及投资策略

截至2024年10月10日，医药生物（申万）的PE(ttm)为32.0倍，与沪深300指数相比溢价率为142.42%，估值分位数为30.52%。虽然目前估值仍具有一定安全边际和向上弹性，但已脱离显著低估区间。未来个股表现将分化，结构性机会增多，建议关注制药产业链、医疗设备、血制品和医疗服务板块优质公司。

主要内容

近期行情复盘：预期改善，部分细分行业涨幅居前

2024年9月24日至30日，医疗服务、消费医疗、CXO等细分行业个股涨幅居前。涨幅靠前的个股主要集中在眼科、生物制品、医疗器械等领域，但公司基本面情况差异较大，部分公司业绩承压。

医药制造业：收入和利润增速企稳回升

2024年1-8月，医药制造业收入累计同比增速为-0.5%，利润累计同比增速为-0.30%。行业整体业绩呈现显著边际改善趋势，疫情相关产品带来的高基数效应已消除。

医保基金：支出端增速仍有韧性

2024年1-7月，基本医保统筹基金收入为1.58万亿元（+4.02%），支出为1.38万亿元（+14.87%）。虽然支出增速快于收入增速，但收入仍大于支出，当期结存为正值，预计支出端增速仍具有韧性。

投融资：美联储降息后，预计仍有改善空间

自2024年1季度起，全球生物医药产业投融资持续改善，2024Q2同比增速为23.63%，环比增速为21.99%。2024年9月美联储降息0.5%，预计生物医药产业投融资有望持续回暖，带动CXO、科研试剂/服务行业景气度回升。

零售药店：终端销售较为平稳

截至2024年7月，全国零售药店市场累计规模达2991亿元，同比下滑3.3%。7月同比回升0.7%。宏观经济波动、医保政策、线上电商冲击等因素导致零售药店经营承压。

医药行业部分子行业业绩触底回升，估值具有扩张潜力

历史上，医疗服务、生物制品指数估值长期溢价，中药、医药商业估值长期折价。2022年以来，各子行业PE开始收敛，主要由于CXO行业景气度下降、二类疫苗销售不及预期、医疗服务需求不及预期等因素。但随着部分行业业绩恢复增长，估值有所回升。

行业投资策略：关注四大板块

建议关注以下投资主线：制药板块（精选个股）、医疗服务类公司（长期业绩确定性强，估值弹性大）、医疗设备板块（长期需求存在，政策支持）、血制品板块（需求旺盛，植物源替代影响有限）。 报告中具体列举了建议关注的个股，涵盖制药产业链、医疗设备、血制品和医疗服务板块。

风险提示

创新药研发失败风险、医保谈判不确定性、生物医药行业投融资恢复力度不及预期、生命科学试剂/耗材行业竞争加剧风险、医疗设备招标采购需求复苏力度弱、血制品行业需求量和价格回落风险、医疗服务板块受政策影响超预期风险等。

总结

本报告基于市场高频数据和行业动态，分析了医药行业的整体基本面、估值水平和未来发展趋势。报告指出，医药行业整体基本面正在回暖，但个股表现将出现分化，结构性投资机会增多。报告建议投资者关注制药产业链、医疗设备、血制品和医疗服务板块的优质公司，并提示了潜在的投资风险。 报告数据主要来源于Wind、首创证券、中康科技和动脉网等机构。