医药行业2023年及24Q1总结报告：医疗服务、药店、中药增速较快，处方药及中药等二季度有望拐点-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　医药行业：405家医药上市公司2023同比2022的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为4.7%、-6.3%、-9.4%；2023Q4同比2022Q4的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为0.5%、-12.2%、-59.0%；2024Q1同比2023Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为0.3%、6.8%、10.4%。

　　中药：49家中药上市公司2023同比2022的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为9.5%、23.8%、20.5%；2023Q4同比于2022Q4的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为1.9%、-21.4%、-5.3%。2024Q1同比于2023Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为2.71%、4.27%、5.53%。前期疫情放开后爆发式需求带来较高基数，23Q4、24Q1增速明显放缓。我们认为：OTC高基数消化殆尽，院内存在预期差。OTC中药同时具备自主定价、政策免疫、品牌加持等多重优势。短期看，疫情受益品种的终端库存已经逐步消化；中长期来看，自我保健及老龄化背景下的慢病诊疗需求提升，有望带动院外OTC市场的进一步放量。院内处方存在预期差，政策对中医药传承创新发展的支持最先传导至院内，尽管短期看存在一定反腐压力，长期看学术能力强的企业有望突出重围，医院对于产品本身的学术、临床证据的重视程度也越来越高，因此中长期看，院内口服剂型同样利好学术能力更强的企业。重点推荐：达仁堂，方盛制药，佐力药业等。

　　化学制剂：96家化学制剂公司2023同比2022的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为0.9%、-12.7%、-13.3%；2023Q4同比于2022Q4的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-2.4%、-88.1%、-131.8%。2024Q1同比于2023Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为0.5%、6.2%、9.6%。2023年医疗行业反腐对化学制剂板块业绩影响较为明显，我们认为处方需求总量不会改变，但处方结构将会明显改变，对高性价比集采药品、疗效确切的创新药品将会相对利好。2024Q1行业反腐影响减弱，加上越来越多创新药产品进入到销售快速放量期，化学制剂板块业绩逐步恢复。随着国内创新研发进程的不断推进，化学制剂板块仍将不断分化，创新药研发企业仍将成为化学制剂板块业绩增长的核心催化剂，建议持续关注创新药公司。

　　科研服务：14家科研服务公司2023同比2022的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-17.9%、-56.1%、-71.2%；2023Q4同比于2022Q4的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-26.3%、-25.6%、-87.2%。2024Q1同比于2023Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为1.0%、-2.8%、-21.6%。科研服务公司受投融资情况、宏观环境及地缘政治等影响，以及需求具备前置性，使2023年业绩均不及预期，但我们认为Q2有望迎来业绩拐点，且赛道高成长逻辑不变，长期前景乐观。推荐：泰坦科技（688133）、诺禾致源（688315）、百普赛斯（301080）、药康生物（688046）、海尔生物（688139）、奥浦迈（688293）等。

　　医疗服务：11家医疗服务上市公司（剔除三方检测）2023年同比2022年的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为28.4%、253.9%、219.7%；2024Q1同比于2023Q1单季度的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为1.84%、-17.94%、-26.12%。积压需求与新增需求释放，医疗服务在疫后恢复高速增长。同时由于一季度高基数、可选医疗类需求受到经济影响，因此2024Q1季度增长放缓。长期来看，社会老龄化及医疗保健意识提升带来医疗需求增长，医疗服务赛道可持续增长确定性高，及行业优胜劣汰下头部优质医院竞争力凸显。建议关注：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、固生堂（02273）、海吉亚（06078）等。

　　医疗器械：97家医疗器械公司2023年同比2022年的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-8.74%、-22.65%、-25.37%；2023Q4同比于2022Q4的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-8.70%、-28.01%、32.66%；2024Q1同比于2023Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-2.48%、-5.72%、-8.79%。

　　生物制品：54家生物药公司2023年同比2022年的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为12.1%、134.0%、247.0%；2023Q4同比于2022Q4的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为24.5%、44.7%、2.6%;2024Q1同比于2023Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为7.9%、202.3%、265.7%。反腐影响逐步消退，行业景气度提升。生物药是目前全球发展最快的领域之一，国内在鼓励创新的大政策推动下，以重组蛋白和单抗为代表的新品正加速上市，特别是以GLP1多肽类为代表的减肥药物市场前景广大，需求旺盛。我们认为行业高景气度将中长期延续。建议关注：信达生物、智飞生物、派林生物等。

　　创新药产业链：22家CXO上市公司2023同比2022的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-1.3%、-18.9%、-13.8%。2023Q4同比于2022Q4的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-12.3%、-65.9%、-64.8%。2024Q1同比于2023Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-8.7%、-76.5%、-33.51%。短期看，生物医药投融资景气度下行带来了行业供给大于需求的问题，导致行业竞争加剧，行业面临调整与整合；中长期看，一方面CDMO企业海外业务拓展顺利，在成本低、效率高、质量优三重优势下竞争优势突出，另一方面监管趋严、新药研发向差异化发展导致新药研发难度和成本增加，CRO企业凭借项目经验优势和资源优势或成为药企的重要合作伙伴，因此我们认为CXO长期需求向上，看好管线结构合理的平台型企业、细分赛道竞争优势明显的龙头企业和业务差异化发展的创新企业。

　　原料药：44家原料药上市公司2023同比2022的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-4.0%、-41.3%、-45.1%；原料药板块受到下游去库存的影响，需求和价格总体受损；随着去库存逐渐结束，预计在2024年逐季度恢复。2023Q4同比于2022Q4的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-12.3%、-65.9%、-103.2%。2024Q1同比于2023Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-3.9%、-16.4%、-14.8%。2024Q1开始需求明显环比恢复。短期看，1）需求端：2023年底开始全球原料药去库存导致短期承压2024年Q2-Q3去库存有望结束，将逐季度恢复。2）成本端：随着目前大宗、石化工等原料的价格开始企稳并下滑（化工品降价30%+，石油40%+），2023-2024年板块盈利能力总体恢复。3）供给端：优质公司新产能逐步落地，加大全球市占率。4）筹码角度，筹码结构好，公募基金、尤其是药基持仓比例低；该板块估值低，2024年PE估值约13-20X不等。中长期看，且我国在中间体和原料药行业有非常强的成本、产业链等优势，无惧竞争，叠加大量沙班、列汀、列净等慢病品种专利期到期在即，将带来大量增量。

　　药店：7家药店2023年收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为12.0%、-2.7%、0.3%；2023Q1年收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为11.6%、-3.6%、-3.1%。2023及2024Q1由于高基数原因业绩增速放缓，我们长期看医疗需求与处方药外流推动行业稳健增长，上市公司内生增长与外延扩张稳步推进。建议关注：益丰药房、大参林、老百姓。

　　医药流通：22家医药流通上市公司2023年同比2022的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为7.4%、0.5%、-2.4%2024Q1同比于2023Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为0.1%、-1.3%、-1.0%。我们认为，未来零售药店和基层医疗终端份额占比逐步上升，且行业集中度不断提升、总代业务不断增长等，龙头商业企业价值进一步凸显。建议关注：润达医疗、九州通。

　　总结：2023年Q1-Q4：收入增长最快的三个细分领域依次为医疗服务、生物制品、药店；利润增长最快的三个细分领域依次为生物制品、医疗服务、药店。2024年Q1：收入增长最快的三个细分领域依次为医疗服务、药店、生物药；利润增长最快的三个细分领域依次为生物药、医疗服务、化学制剂。

　　风险提示：药品和耗材降价超预期风险，新产品研发不及预期，市场竞争加剧，新冠疫情反复影响海内外业务拓展，医改政策执行低于预期风险等。

中心思想

本报告基于东吴证券对405家医药上市公司2023年及2024年第一季度数据的统计分析，核心观点如下：

医药行业整体增速承压，但结构分化明显。 2023年受反腐影响，医药行业收入和利润增速均下降，但2024Q1有所回升。创新药产业链、医疗服务、生物制品等细分领域成为主要增长动力。
医疗服务、药店、中药增速较快。 医疗服务板块受益于疫情后积压需求释放，增速显著；药店板块虽受高基数影响，但长期增长潜力巨大；中药板块在政策支持和老龄化趋势下保持较快增长，但2023Q4及2024Q1增速放缓。
处方药及中药等二季度有望拐点。 化学制剂板块受反腐影响，但2024Q1业绩逐步恢复；科研服务板块受宏观环境影响，但预计2024Q2迎来业绩拐点；原料药板块受下游去库存影响，但2024Q1需求开始恢复。

医药行业整体表现及细分领域分析

2023年，405家医药上市公司收入同比增长4.7%，归母净利润和扣非归母净利润分别下降6.3%和9.4%，主要受医疗反腐影响。2023Q4数据显示，收入增长放缓至0.5%，归母净利润和扣非归母净利润大幅下降。然而，2024Q1数据显示积极信号，收入增长0.3%，归母净利润和扣非归母净利润分别增长6.8%和10.4%，表明反腐影响逐渐减弱。

国家统计局数据显示，2023年规模以上医药制造业营业收入下降11.2%，利润总额下降19.46%。2024Q1数据延续了负增长趋势，但东吴证券认为这主要是一月份受反腐影响较大，后续影响将逐渐减弱。

细分领域业绩表现对比

报告对医药行业多个细分领域进行了深入分析，包括中药、化学制剂、科研服务、医疗服务、医疗器械、生物制品、创新药产业链（CXO）、原料药、药店和医药流通等。

2023年Q1-Q4收入增长最快的三个细分领域依次为医疗服务、生物制品、药店；利润增长最快的三个细分领域依次为生物制品、医疗服务、药店。2024年Q1收入增长最快的三个细分领域依次为医疗服务、药店、生物药；利润增长最快的三个细分领域依次为生物药、医疗服务、化学制剂。各细分领域的具体数据和分析详见报告正文。

主要内容

本报告按照以下目录结构，对医药行业2023年及2024Q1的市场表现进行了详细分析：

医药行业：2023年受反腐影响，23Q4有所缓解 (包含国家统计局数据、开思样本医院药品数据以及上市公司财务数据分析)
- 分析了国家统计局规模以上医药制造业数据，以及开思样本医院药品销售数据，佐证了2023年医药行业受反腐影响的程度。
- 详细列示了405家医药上市公司2023年及2024Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速，并对盈利能力和研发投入进行了分析。
- 图表展示了医药制造业上市公司收入及利润累计同比增速，以及样本医院销售增速情况。
中药：反腐影响常规业务开展，Q3增速放缓 (包含中药上市公司财务数据分析及行业观点)
- 分析了49家中药上市公司2023年及2024Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速，并对盈利能力进行了详细分析，包括毛利率、净利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率。
- 图表展示了中药上市公司收入总额及增速，以及扣非后归母净利润总额及增速。
- 提出了东吴证券对中药行业OTC市场和院内市场的观点，并推荐了达仁堂、方盛制药、佐力药业等重点标的。
- 附录提供了中成药板块样本标的营业收入和归母净利润情况。
化学制剂：医疗反腐影响减弱，2024Q1业绩逐步恢复 (包含化学制剂上市公司财务数据分析及行业观点)
- 分析了96家化学制剂公司2023年及2024Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速，并对盈利能力进行了分析。
- 图表展示了化学制剂上市公司收入总额及增速，以及扣非归母净利润总额及增速。
- 阐述了东吴证券对化学制剂板块的行业观点，并建议持续关注创新药公司。
- 附录提供了化学制剂板块标的营业收入和归母净利润情况。
科研服务：海内外需求回暖，看好Q2业绩拐点 (包含科研服务上市公司财务数据分析及行业观点)
- 分析了14家科研服务公司2023年及2024Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速，并对盈利能力进行了分析。
- 图表展示了科研服务上市公司收入总额及增速，以及扣非后归母净利润总额及增速。
- 阐述了东吴证券对科研服务板块的行业观点，并推荐了泰坦科技、诺禾致源等重点标的。
- 附录提供了科研服务的营业收入和归母净利润情况。
医疗服务：疫后修复增长持续，Q3旺季保持较快增长 (包含医疗服务上市公司财务数据分析及行业观点)
- 分析了11家医疗服务上市公司2023年及2024Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速，并对盈利能力进行了分析。
- 图表展示了医疗服务上市公司收入总额及增速，以及扣非归母净利润总额及增速。
- 阐述了东吴证券对医疗服务板块的行业观点，并推荐了爱尔眼科、通策医疗等重点标的。
- 附录提供了医疗服务板块标的营业收入和扣非后归母净利润情况。
医疗器械：扰动有望消除，24Q1环比23Q4逐步恢复 (包含医疗器械上市公司财务数据分析及行业观点)
- 分析了97家医疗器械公司2023年及2024Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速，并对盈利能力进行了分析。
- 图表展示了医疗器械上市公司收入总额及同比增速，以及扣非归母净利润总额及同比增速。
- 阐述了东吴证券对医疗器械板块的行业观点，并推荐了迈瑞医疗、联影医疗等重点标的。
- 附录提供了医疗器械板块标的营业收入和扣非后归母净利润情况。
生物制品：朝阳领域，反腐影响逐步消除 (包含生物制品上市公司财务数据分析及行业观点，细分为疫苗和其他生物药)
- 分析了生物制品板块（包括疫苗和其他生物药）2023年及2024Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速，并对盈利能力进行了分析。
- 图表展示了生物药上市公司收入总额及增速，以及扣非后归母净利润总额及增速；疫苗上市公司收入总额及增速，以及扣非后归母净利润总额及增速；其他生物药上市公司收入总额及增速，以及扣非后归母净利润总额及增速。
- 阐述了东吴证券对生物制品板块的行业观点，特别是对GLP-1类多肽药物市场前景的展望，并推荐了信达生物、智飞生物、派林生物等重点标的。
- 附录提供了生物药板块标的营业收入和扣非归母净利润情况。
创新药产业链：医药研发需求短期调整，CXO业绩增速放缓 (包含CXO上市公司财务数据分析及行业观点)
- 分析了22家CXO上市公司2023年及2024Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速，并对盈利能力进行了分析。
- 图表展示了CXO上市公司收入总额及同比增速，以及扣非归母净利润总额及同比增速。
- 阐述了东吴证券对CXO板块的行业观点。
- 附录提供了CXO板块样本标的营业收入和归母净利润情况。
原料药：下游去库存结束，需求拐点出现 (包含原料药上市公司财务数据分析及行业观点)
- 分析了44家原料药上市公司2023年及2024Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速，并对盈利能力进行了分析。
- 图表展示了原料药上市公司收入总额及同比增速，以及扣非归母净利润总额及同比增速。
- 阐述了东吴证券对原料药板块的行业观点，并分析了需求端、成本端和供给端因素。
- 附录提供了原料药板块样本标的营业收入和归母净利润情况。
药店：2023及2024Q1受高基数影响利润下滑 (包含药店上市公司财务数据分析及行业观点)
- 分析了7家药店上市公司2023年及2024Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速，并对盈利能力进行了分析。
- 图表展示了药店上市公司收入总额及增速，以及扣非归母净利润总额及增速。
- 阐述了东吴证券对药店板块的行业观点，并推荐了益丰药房、大参林、老百姓等重点标的。
- 附录提供了药店板块样本标的营业收入和归母净利润情况。
医药流通：2023及2024Q1业绩平稳 (包含医药流通上市公司财务数据分析及行业观点)
- 分析了22家医药流通上市公司2023年及2024Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速，并对盈利能力进行了分析。
- 图表展示了医药商业上市公司收入总额及增速，以及扣非归母净利润总额及增速。
- 阐述了东吴证券对医药流通板块的行业观点，并推荐了润达医疗、九州通等重点标的。
- 附录提供了医药流通板块样本标的营业收入和归母净利润情况。
风险提示 (列举了药品和耗材降价、新产品研发不及预期、市场竞争加剧、疫情影响以及医改政策执行低于预期等风险)

总结

本报告对中国医药行业2023年及2024年第一季度的市场表现进行了全面的数据分析和专业解读。报告指出，虽然2023年医药行业整体增速承压，主要受医疗反腐和疫情影响，但部分细分领域如医疗服务、药店和中药表现强劲。 2024年第一季度数据显示行业正在复苏，但仍面临诸多挑战和风险。东吴证券对部分细分领域的未来发展趋势持乐观态度，并推荐了一系列具有投资价值的上市公司。投资者需谨慎评估市场风险，并结合自身情况做出投资决策。本报告仅供参考，不构成投资建议。

报告正文