中心思想
本报告的核心观点是：2021年化工行业有望迎来强劲复苏，但复苏并非全面，而是结构性分化。基于化工行业“三高”属性（环保壁垒、园区壁垒、资金技术密集）和龙头企业综合优势，报告建议投资者聚焦细分行业龙头企业，并推荐三条投资主线：内需和刚需、顺周期成长以及科技内循环及新材料。不同主线可能存在轮动，投资者需根据市场风格和估值性价比进行动态调整，坚守优质公司。
2021年化工行业复苏预期及结构性分化
2020年受疫情影响，化工行业盈利同比大幅下滑，ROE降至5.46%。然而，单季度环比数据显示修复趋势，2021年有望迎来强劲复苏。行业PE和PB已从2019年的十年低位修复，2020年的上涨主要源于估值修复，2021年将转向盈利修复驱动。 “十四五”规划强调优化产业结构，加快升级改造，这将进一步推动行业发展。但由于行业“三高”属性，龙头企业将持续受益，强者恒强逻辑持续。
龙头企业集中度提升及投资策略
报告指出，龙头企业持续扩产，行业集中度提升。2020年前三季度，TOP22企业投资占比达66%。 这强化了聚焦细分行业龙头的投资策略，因为龙头企业在环保壁垒、园区壁垒和资金技术密集等方面拥有显著优势。
主要内容
本报告首先回顾了2020年投资策略报告的业绩表现，并对化工行业投资进行了复盘，分析了行业收入、利润、毛利率、净利率、ROA、ROE以及研发费用的变化趋势，指出部分子行业（如石油加工、磷肥、炭黑等）表现较好，并强调了龙头企业持续扩产和行业集中度提升的趋势。随后，报告对化工行业的宏观经济环境、需求、价格以及“十四五”规划进行了分析和展望，并基于此提出了三条投资主线。
2020年投资策略报告回顾及化工行业投资复盘
报告回顾了2019年发布的《太平洋化工2020年投资策略：迎接化工大级别反弹》报告，指出尽管受疫情影响，部分推荐标的涨幅仍领先市场。 复盘分析显示，2020年前三季度化工行业营业收入和归母净利润环比改善，毛利率和净利率环比提升，ROE回升至5.46%，行业逐步底部复苏。研发费用总体增加，龙头企业持续扩产，行业集中度提升。复苏行业主要集中在石油加工、磷肥、炭黑、氯碱、涤纶、氨纶、改性塑料和部分新材料公司。
需求分析、价格分析及“十四五”化工行业展望
报告分析了全球经济增速、中国经济复苏、消费数据（汽车、空调、社零等）以及工业企业利润总额的趋势，认为宏观经济环境对化工行业复苏有利。价格方面，报告指出化工品价格指数底部复苏，但受疫情和油价波动影响，价格波动仍存，不同产品价格表现差异化。 “十四五”规划将持续推动化工行业产业结构优化和升级改造，淘汰落后产能。
三条投资主线及个股推荐
报告推荐了三条化工行业投资主线，并对相关个股进行了详细分析：
1. 内需和刚需: 推荐苏博特（水泥减水剂龙头）、新和成（维生素龙头）、扬农化工、广信股份、中旗股份、利民股份（农药产业链）、金禾实业（甜味剂龙头）、硅宝科技（有机硅密封胶龙头）。 报告特别分析了农药产业链的供给侧收缩和集中度提升趋势。 对新和成进行了详细的业务板块和产能分析，并介绍了其百亿投资项目。 对金禾实业的食品添加剂业务，特别是甜味剂产品进行了分析。
2. 顺周期成长: 推荐万华化学（聚氨酯龙头+石化+新材料）、恒力石化、荣盛石化（炼化聚酯龙头）、卫星石化（C3龙头）、合盛硅业（工业硅有机硅双龙头）、龙蟒佰利（钛白粉龙头）、桐昆股份（炼化聚酯龙头）、华鲁恒升（煤化工龙头）、齐翔腾达（C4龙头）。 报告对万华化学的聚氨酯业务、石化业务以及在建乙烯项目进行了深入分析，并对华鲁恒升的煤化工业务和荆州项目、龙蟒佰利的钛白粉业务和全球竞争格局进行了分析。 还对炼化聚酯产业链和民营炼厂建设进度进行了概述。
3. 科技内循环及新材料: 推荐万润股份（OLED+沸石+新材料）、泛亚微透（ePTFE龙头）、昊华科技（PTFE+电子特气+军工）、皇马科技（表面活性剂龙头）、万盛股份（阻燃剂龙头）、金丹科技（可降解塑料）。 报告对万润股份的OLED和沸石业务进行了详细分析，并对泛亚微透的ePTFE膜技术和进口替代潜力、可降解塑料市场容量进行了分析。
总结
本报告基于对2020年化工行业表现的深入分析和对未来宏观经济环境、行业政策以及市场需求的预测，提出了2021年化工行业投资的三条主线，并推荐了一系列具有投资价值的龙头企业。报告强调了行业结构性分化的特点，建议投资者关注龙头企业的持续扩产和行业集中度提升趋势，并根据市场风格和估值性价比进行动态调整，选择具有长期成长潜力的优质公司。 报告也指出了宏观经济下滑、油价波动、贸易保护主义、项目投产风险、安全环保以及汇率波动等潜在风险。
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