基础化工行业2023年三季报业绩综述:行业Q3收入、毛利率环比改善,轮胎、氮肥板块表现较好

基础化工行业2023年三季报业绩综述:行业Q3收入、毛利率环比改善,轮胎、氮肥板块表现较好

券商报告

基础化工行业2023年三季报业绩综述:行业Q3收入、毛利率环比改善,轮胎、氮肥板块表现较好

  投资要点:   业绩方面,2023Q3,中信基础化工板块营业总收入为6399.80亿元,同比-2.98%,环比+4.16%;归母净利润为382.72亿元,同比下降27.49%(同比降幅相比Q2收窄),环比下降6.70%(环比降幅相比Q2扩大)。基础化工板块三季度毛利率是17.40%,同比下降2.33个百分点,环比提升0.36个百分点;净利率是6.09%,同比下滑3.13个百分点,环比下降0.38个百分点。整体来看,基础化工板块受益于三季度行业旺季需求改善、成本端原油价格走强支撑化工品价格环比上涨,板块Q3收入环比Q2增长,毛利率环比小幅提升,但归母净利润环比依然下降。细分板块方面,轮胎、氮肥等板块业绩和盈利能力同环比均实现提升,但行业中相当部分细分领域业绩同环比表现欠佳。   估值方面,截至2023年11月3日,中信基础化工板块PB为2.1倍,处于近十年12.13%的分位点水平;板块PE(TTM)为28.45倍,处于近十年34.44%的分位点水平。经过前期的调整,板块当前PB、PE估值处于过去十年低位,行业股价也已处于底部区间。   投资建议:根据三报业绩情况,轮胎板块受益于原材料价格下降、需求改善,以及部分公司产能释放销量增长,前三季度业绩表现亮眼,建议关注森麒麟(002984)、赛轮轮胎(601058)等。   氟化工方面,2024年三代制冷剂的生产开始冻结,同时,HCFCs生产和使用基线值65%的部分,2024年暂不全部分配到生产单位和使用单位;且任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10%。预计供给端的限制将对2024年三代制冷剂价格形成支撑,建议关注三美股份(603379)和巨化股份(600160)。   前期房地产支持政策密集出台、落地,有利于地产销售回暖,利好地产链化工材料需求提升,建议关注与家电家居相关的原材料异氰酸酯。个股方面关注异氰酸酯龙头万华化学(600309)。   电子特气方面,在技术进步、需求拉动、国家政策刺激等多重因素的影响下,国产化进程有望持续向深层次推进,建议关注电子气体领先企业华特气体(688268)、金宏气体(688106)。   风险提示:原材料价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险;宏观经济复苏不及预期风险;房地产、基建、汽车需求不及预期风险;部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险;行业竞争加剧风险;部分化工品出口不及预期风险;天灾人祸等不可抗力事件的发生。
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  • 化学制品
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    东莞证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2023-11-07

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    14页

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  投资要点:

  业绩方面,2023Q3,中信基础化工板块营业总收入为6399.80亿元,同比-2.98%,环比+4.16%;归母净利润为382.72亿元,同比下降27.49%(同比降幅相比Q2收窄),环比下降6.70%(环比降幅相比Q2扩大)。基础化工板块三季度毛利率是17.40%,同比下降2.33个百分点,环比提升0.36个百分点;净利率是6.09%,同比下滑3.13个百分点,环比下降0.38个百分点。整体来看,基础化工板块受益于三季度行业旺季需求改善、成本端原油价格走强支撑化工品价格环比上涨,板块Q3收入环比Q2增长,毛利率环比小幅提升,但归母净利润环比依然下降。细分板块方面,轮胎、氮肥等板块业绩和盈利能力同环比均实现提升,但行业中相当部分细分领域业绩同环比表现欠佳。

  估值方面,截至2023年11月3日,中信基础化工板块PB为2.1倍,处于近十年12.13%的分位点水平;板块PE(TTM)为28.45倍,处于近十年34.44%的分位点水平。经过前期的调整,板块当前PB、PE估值处于过去十年低位,行业股价也已处于底部区间。

  投资建议:根据三报业绩情况,轮胎板块受益于原材料价格下降、需求改善,以及部分公司产能释放销量增长,前三季度业绩表现亮眼,建议关注森麒麟(002984)、赛轮轮胎(601058)等。

  氟化工方面,2024年三代制冷剂的生产开始冻结,同时,HCFCs生产和使用基线值65%的部分,2024年暂不全部分配到生产单位和使用单位;且任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10%。预计供给端的限制将对2024年三代制冷剂价格形成支撑,建议关注三美股份(603379)和巨化股份(600160)。

  前期房地产支持政策密集出台、落地,有利于地产销售回暖,利好地产链化工材料需求提升,建议关注与家电家居相关的原材料异氰酸酯。个股方面关注异氰酸酯龙头万华化学(600309)。

  电子特气方面,在技术进步、需求拉动、国家政策刺激等多重因素的影响下,国产化进程有望持续向深层次推进,建议关注电子气体领先企业华特气体(688268)、金宏气体(688106)。

  风险提示:原材料价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险;宏观经济复苏不及预期风险;房地产、基建、汽车需求不及预期风险;部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险;行业竞争加剧风险;部分化工品出口不及预期风险;天灾人祸等不可抗力事件的发生。

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