老龄化加速，医疗器械相关赛道投资机会凸显 　　我国由于计划生育政策的实施和医疗技术的进步，人口老龄化问题更为突出。人类患病概率随着年龄的增长而逐渐上升，人口老龄化加速带来医疗需求的显著释放，同时我国国医疗支出费用和占 GDP 比重逐年增加，但远低于发达国家平均水平，增长潜力和持续性仍较强。其中处于快速发展期的医疗器械相关赛道在老龄化背景下存在长期成长性，包括家用医疗器械、康复医疗器械和手术耗材。 　　家用医疗器械、康复医疗器械和手术耗材三赛道都将老龄化持续受益 　　家用医疗器械大逻辑—需求端： 家用医疗器械深度参与社会老龄化进程，市场规模足够大（超 2000 亿），参与者都有望受益于行业β增速，后疫情时代人们对居家健康检测预防等更加重视，居民健康消费能力提升。 供给端： 新技术不断涌现，国产化品牌突围，国产替代性价比产品不断推出。 标的选择： 优选具有品牌和渠道双强平台，往往国产龙头品牌具有知名度和提价与供应链议价能力，同时可满足居民一站式购买需求，并已进行全品类布局，线上渠道多平台覆盖，兴趣电商布局较早且成熟，线下流通渠道渗透率已全面提升，最好有一定的出海产品潜力。 　　康复医疗器械赛道长逻辑—政策端： 医疗机构在政策加持下将相关康复介入率作为医疗行为质量考核范围，同时院端康复科和康复中心等可通过术前-中-后康复治疗创收，减轻 DRGs 等控费压力，可预见临床康复正逐步一体化，同时政策正要求并推动康复医疗服务下沉至社区卫生服务中心和乡镇卫生院。 供给端： 国内康复多科室不断渗透和康复医师和康复治疗师数量正逐渐增加，康复医疗器械产品更加智能化，新产品涌现。 需求端：康复需求捆绑老龄化，慢性病或者手术相关性较强，肌肉、关节、神经等康复教育有阶段性成果。标的选择： 优选康复医疗器械综合性平台，可多科室产品全系列覆盖，具有学术高地和品牌平台型销售策略，康复产品较全且中高端梯度化，议价能力较强，可提供全链条康复科室建设解决方案，售后团队齐全。 　　手术耗材赛道长逻辑—老龄化催生手术量不断增加，集采不断出清，新技术不断创新迭代。骨科、血管介入、外科等赛道都值得长期投资。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的： CXO： 药明生物、诺思格、普蕊斯； 科研服务： 皓元医药、毕得医药、百普赛斯； 制药及生物制品： 九典制药、东诚药业、人福医药、华东医药、 恒瑞医药； 医疗器械： 迈瑞医疗、 戴维医疗、可孚医疗、翔宇医疗、伟思医疗； 零售药店： 益丰药房、健之佳； 中药： 太极集团、羚锐制药； 医疗服务： 国际医学、美年健康、盈康生命、迪安诊断 　　受益标的： CXO： 泰格医药、诺泰生物； 科研服务： 药康生物、诺唯赞； 制药及生物制品： 一品红、海思科、科伦药业、京新药业、仙琚制药、信立泰、贝达药业、恩华药业、艾迪药业、百济神州； 中药： 片仔癀、康恩贝； 零售药店： 大参林； 医疗服务： 爱尔眼科； 医疗器械： 三诺生物、鱼跃医疗、 诚益通、普门科技、爱博诺德、昊海生科、乐普医疗、春立医疗、威高骨科、爱康医疗； 疫苗： 智飞生物、百克生物 　　风险提示： 集采中标后产品供应不及预期风险，集采续约不及预期风险，其他政策及市场风险。