化工行业2021年三季报业绩综述：Q3归母净利环比下降，氟化工和磷化工景气度最高

中心思想

本报告基于东莞证券研究所发布的《化工行业2021年三季报业绩综述》进行分析，核心观点如下：

2021年Q3化工行业整体表现及盈利能力分析

2021年Q3，申万化工板块整体营业收入同比增长显著，但归母净利润环比下降。剔除石油化工后，其他化工子板块表现更为强劲，归母净利润同比增长超过100%，但环比仍出现下降。盈利能力方面，毛利率和净利率同比及环比均下降，主要原因是原材料价格持续上涨导致产品价差收窄。

化工行业细分板块景气度及估值水平分析

氟化工和磷化工板块景气度最高，净利率连续多个季度环比提升。其他子行业表现分化，部分行业受原材料价格上涨和下游需求影响较大。目前化工板块PB估值处于近十年高位，估值水平较高。

主要内容

本报告根据《化工行业2021年三季报业绩综述》目录结构，对化工行业2021年三季度业绩进行数据分析和解读。

行业整体业绩综述：收入增长，利润下滑

2021年前三季度，申万化工板块营业总收入同比增长32.87%，达到41310.63亿元；Q3营业收入同比增长37.91%，环比增长5%，达到15127.87亿元。然而，利润方面却呈现出不同的景象。前三季度归母净利润同比增长134.78%，达到2754.72亿元，但Q3归母净利润仅为943.89亿元，同比增长4.14%，环比却下降了9.45%。剔除石油化工板块后，其他化工子板块的收入增长更为显著，但利润环比下降的趋势依然存在。盈利能力方面，Q3毛利率和净利率均出现同比和环比下降，这与原材料价格持续上涨，导致部分化工产品价差收窄密切相关。报告还分析了资产负债率和现金流状况，指出Q3化工板块现金流状况同比好转，但投资支出加大。

各子行业业绩表现差异分析

报告详细分析了纯碱、氮肥、磷肥、草甘膦、氟化工及制冷剂、磷化工及磷酸盐、氨纶、塑料和橡胶等多个化工子行业的业绩表现。其中，氟化工和磷化工板块表现最为突出，净利率连续多个季度环比提升。纯碱板块也表现良好，营收和净利润同比和环比均增长。而氮肥和橡胶板块则出现环比下滑，主要受市场需求减弱、原材料价格上涨和能耗双控政策影响。其他子行业如塑料板块利润下滑明显，主要原因是原材料价格上涨导致产品价差收窄。报告通过图表详细展示了各子板块2010年Q1至2021年Q3的毛利率和净利率变化情况，直观地反映了各子行业的景气度波动。

化工行业估值及公募基金持仓分析

报告指出，截至2021年11月7日，申万化工板块PB为2.98，处于近十年87.3%的分位点，估值水平较高。这主要是因为化工产品价格上涨和行业盈利改善所致。报告还分析了公募基金的持仓情况，显示截至2021年三季度末，公募基金（非货币）重仓持有的化工股市值占比为4.11%，相比二季度末提高0.87个百分点，连续六个季度提升。报告列出了公募基金前十大重仓股，并分析了其持股比例变化。

投资建议及风险提示

基于以上分析，报告建议关注基本面有望逐步改善的轮胎行业、需求确定性高的新能源上游化工材料（如PVDF、光伏EVA粒子）以及产品涨价且估值合理的甜味剂龙头企业。同时，报告也提示了潜在的风险，包括下游需求下滑、产品价格和价差下跌、开工率超预期下降、行业竞争加剧以及不可抗力事件等。

总结

本报告对东莞证券研究所发布的《化工行业2021年三季报业绩综述》进行了深入的数据分析和解读。报告显示，2021年Q3化工行业整体收入增长强劲，但利润环比下降，盈利能力有所下滑，主要原因是原材料价格上涨导致产品价差收窄。各子行业表现分化，氟化工和磷化工板块景气度最高。目前化工板块估值处于高位，投资者需谨慎。报告最后给出了投资建议和风险提示，为投资者提供参考。 需要注意的是，本报告仅基于公开信息，投资者需独立判断并承担投资风险。