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医药板块2022年三季报分析暨11月月报:疫情加剧分化,期待Q4逐步恢复;继续看好行情持续
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发布机构:
中泰证券股份有限公司
发布日期:
2022-11-02
页数:
25页
投资要点
对医药板块持续乐观,当前仍是底部配置良机。 2022 年 10 月医药生物行业上涨 5.70 %,同期沪深 300 收益率下跌 7.78%,医药板块跑赢沪深 300 约 13.48%,位列 31 个子行业第 4 位。10 月除医疗服务外子板块全线上涨,其中中药涨幅最大达 11.81%,生物制品涨幅最小为 1.43%,医疗服务下跌 0.62%。医疗新基建力度投入加码、中医药利好政策频发、高值耗材及 IVD 集采预期缓和,多重催化因素下医药板块迎来大幅反弹。集采政策预期和疫情业绩干扰是当前压制医药板块的两大要素,我们认为医药历经数轮集采后规则设定、品种选择越发客观合理,“脚踝式”降价将逐渐成为过去式。同时我们认为三季报可能是医药板块业绩最差的时候,预计随着疫情常态化管控,诊疗逐步恢复、国内外运输改善、原材料成本缓和,医药行业有望在 Q4 逐步迎来加速恢复,当前时点我们建议继续加大医药配置力度,持续推荐(1)有望困境反转,迎来基本面改善+估值修复的板块: 体外诊断、高值耗材、创新药、仿制药、特色原料药、连锁药店等。(2)有望持续享受政策红利的细分赛道:影像设备、中药等。(3)业绩持续高增长或疫后有望修复的个股。CRO&CDMO、生命科学上游、医疗服务、连锁药店、消费属性产品等。
疫情扰动下三季报稳健增长, Q4 有望逐步迎接拐点: 2022Q1-Q3 医药上市公司累计收入增长 10.9%,利润总额增长 12.6%,扣非净利润增长 17.6%,持续保持良好增长趋势。同比来看:收入(-5.4pp)、利润(扣非-9.3pp)的增速有所下降,环比来看:收入(-0.4pp)、利润(扣非-1.4pp)与 2022H1 基本持平,主要因西南、华北等地疫情的反复扰动,企业生产经营、物流运输、终端需求均受到一定程度影响,医院诊疗活动也尚未彻底恢复,导致增速受挫。从单三季度来看,2022Q3 医药板块收入同比增长 8.9%,利润总额同比增长 10.8%,扣非净利润同比增长 10.9%,与前三季度表观增速基本保持一致。但考虑到 2022 年上半年国内外新冠相关的服务、试剂等订单量大,我们预计单 Q3 常规业务或逐步迎来加速,Q4 有望逐渐走出业绩拐点。
三季报详细分析:疫情加速分化,CRO/CDMO、检测等持续强劲。申万一级子行业中,2022Q1-Q3 扣非净利润增速排序为医疗服务(+ 83.2%)、医疗器械(+ 43.7%)、医药商业(+ 6.3%)、化学原料药(+ 6.2%)、化学制剂(-1.3%)、中药(-2.6%)、生物制品(-13.2%)。子板块持续分化,医疗服务、医疗器械表现最为亮眼。其中医疗服务收入增长 39.9%,扣非净利润增长 83.2%,相比 2019 年复合增速分别达到 29.9%和55.0%;医疗器械收入增长 29.9%,扣非净利润增长 43.7%,较 2019 年 CAGR 分别为35.7%和 68.3%。细分板块中,CRO/CDMO(收入+ 76.52%,扣非+ 114.41%)、ICL(收入+ 60.93%,扣非+ 82.54%)、IVD(收入+ 28.26%,扣非+ 29.58%)最为强劲;特色原料药(收入+ 15.63%,扣非+ 21.65%)、连锁药店(收入+ 21.87%,扣非+ 10.26%)展现良好恢复;民营医院(收入+ 12.40%,扣非+ 11.80%)、血制品(收入+17.11%,扣非+0.30%)业绩具备韧性。
11 月重点推荐:药明康德、爱尔眼科、药明生物、华东医药、泰格医药、同仁堂、康龙化成、凯莱英、新产业、安图生物、益丰药房、大参林、百克生物、普洛药业、奥锐特、百诚医药、同和药业
中泰医药重点推荐 10 月平均涨幅 3.42%,跑输医药行业 2.28%,其中安图生物+ 34.93 %、大参林+ 20.30 %、百克生物+ 15.22 %、鱼跃医疗+ 12.98 %、益丰药房+ 12.82%等表现亮眼。
行业热点聚焦:(1)《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告》发布;(2)生化诊断试剂集采征求意见稿出炉;(3)《省际联盟(区、兵团)口腔正畸托槽集中带量采购公告》发布;(4) OK 镜等 20 种医用耗材展开集中带量采购信息填报工作;(5)《“十四五”中医药人才发展规划》发布。
市场动态:对 2022 年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率-23.8%,同期沪深 300 绝对收益率-29.0%,医药板块跑赢沪深 300 约 5.1%。10 月医药生物行业上涨5.70 %,同期沪深 300 收益率下跌 7.78%,医药板块跑赢沪深 300 约 13.48%,位列 31个子行业第 4 位。10 月除医疗服务外子板块全线上涨,其中中药涨幅最大达 11.81%,生物制品涨幅最小为 1.43%,医疗服务下跌 0.62%。以 2022 年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值 29.0 倍 PE,全部 A 股(扣除金融板块)市盈率约为 28.8 倍,医药板块相对全部 A 股(扣除金融板块)的溢价率为 0.5%。以 TTM 估值法计算,目前医药板块估值 24.1 倍 PE,低于历史平均水平(37 倍 PE),相对全部 A 股(扣除金融板块)的溢价率为 40%。
风险提示:政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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