医药生物行业2024年年度策略报告：积极拥抱创新和出海，关注老龄化带来需求景气的资产-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　内容提要:

　　复盘2023年及展望2024年：因新冠高基数压力下，2023前三季度营收同比增2.6%，利润下降20.6%，因消费医疗复苏不及预期及院内医疗反腐扰乱销售节奏致板块业绩不及预期。2023年二级市场医药板块呈V型走势，年初至今板块跌6.13%，相对沪深300收益率7.84%，板块当期估值PE(ttm)为28.08倍，低于8年历史平均值35.67倍。我们认为随着政策逐步明朗，医保谈判常态化、集采降价趋于温和，2023年低基数下2024年全年业绩增速有望企稳反转，考虑创新出海叠加老龄化程度高带来需求高景气，给予行业“看好”投资评级。

　　创新和出海为产业增长亮点：医药审评改革及医保集采等政策持续推进，结合科创板&港股18A等一级和二级市场的资本助力，生物医药产业创新转型效果显著。SW生物医药板块研发支持费用总额由2013年的95亿增致2022年的1260亿，创新投入叠加中国工程师及临床费用的成本优势，推动产业创新力和产品力紧追国际巨头企业，中国企业在国际市场竞争力持续提升。2022年生物医药板块(剔除商业子行业)海外收入营收占比（整体法）提升至18.7%，其中医疗器械33.6%、化学制剂17.9%、CXO71.2%，原料药37.5%，生物制品（剔除血制品、疫苗）11.4%。

　　积极拥抱创新和出海：①高端医疗器械设备创新成果突出，海外出口加速，关注迈瑞医疗、华大智造、海泰新光；②体外诊断借力疫情发展海外市场渠道，集采背景下龙头企业或将受益于行业集中度提升和进口替代，关注新产业、万孚生物、迪瑞医疗。③医疗耗材中微创介入手术巧遇国内人口老龄化需求景气和出海加速，重点关注电生理（微电生理）、神经介入（赛诺医疗、微创脑科学）、内窥镜耗材（南微医学、安杰思）；④国内生物类似药效率及成本优势契合海外医保控费诉求，生物类似药迎出海机遇，建议关注百奥泰、复宏汉霖、健友股份。⑤创新药产业渐入收获期，布局重磅产品商业化上量企业，关注信达生物、先声药业。

　　老龄化及政策带来需求景气的资产：①康复医疗受益于政策春风及老龄化需求高景气，关注伟思医疗、诚益通；②连锁药房受益于“门诊统筹落地+处方流转平台建成”加速处方外流，关注大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳以及以院外市场为主的流通企业九州通。③疫苗龙头企业及重磅品种处于加速放量期，关注智飞生物、百克生物。④血制品因新冠疫情推动医患教育和需求提振，关注天坛生物、华兰生物；⑤生长激素集采利空落地，估值性价比突出，关注长春高新、安科生物。⑥ICL龙头新冠业务出清，常规业务恢复成长，关注金域医学、迪安诊断、凯普生物。

　　风险因素：政策改革进度不及预期、销售不及预期、临床数据不及预期、集采降价幅度高于预期、市场竞争加剧销售不及预期、出海不及预期风险、专利诉讼风险。

中心思想

本报告的核心观点是：2024年中国医药生物行业有望实现修复式增长，创新和出海将成为产业增长的主要亮点，老龄化趋势带来的需求增长也将为相关资产带来景气。报告基于2023年前三季度医药板块业绩不及预期（营收同比增长2.6%，利润下降20.6%）的事实，分析了其原因（新冠高基数压力、消费医疗复苏不及预期、院内医疗反腐），并展望了2024年的行业发展趋势。报告建议关注创新出海和老龄化带来的投资机会，并对多个细分领域和相关上市公司进行了深入分析，同时提示了相应的风险因素。

2024年医药生物行业增长展望：修复与机遇并存

2023年前三季度，受新冠高基数、消费医疗复苏不及预期和院内医疗反腐等因素影响，医药生物行业业绩不及预期。然而，报告认为，随着政策逐步明朗，医保谈判常态化、集采降价趋于温和，2024年在低基数效应下，行业业绩增速有望企稳反转。

创新出海与老龄化：驱动行业未来增长的双引擎

报告指出，创新和出海是医药生物行业未来增长的两大引擎。一方面，持续增长的研发投入（2013年95亿至2022年1260亿）和资本助力推动了产业创新转型；另一方面，中国企业在国际市场竞争力持续提升，2022年生物医药板块海外收入营收占比（整体法）提升至18.7%。老龄化趋势则进一步加剧了对康复医疗、连锁药房、疫苗和血制品的市场需求。

主要内容

本报告从行业运行与估值动态、研发创新与出海、细分领域投资机会以及风险提示等多个方面对中国医药生物行业进行了深入分析。

行业运行与估值动态分析

报告首先分析了2023年医药生物行业的运行情况和估值动态。2023年前三季度，行业营收同比增长2.6%，利润下降20.6%。二级市场上，医药板块呈现V型走势，年初至今跌幅6.13%，但当前估值低于历史平均值。报告认为，2024年行业增长有望企稳反转。

2023年行业业绩表现及原因分析

报告详细分析了2023年前三季度医药行业营收和利润增速下滑的原因，包括新冠疫情高基数效应、消费医疗复苏不及预期以及院内医疗反腐等因素的影响，并对各个细分领域的业绩表现进行了对比分析。

医药板块估值分析及未来走势预测

报告对SW生物医药板块的估值水平进行了深入分析，指出当前估值低于历史平均值，并对二级子行业的估值表现进行了对比分析，为投资决策提供参考。

研发创新与出海战略

报告深入探讨了研发创新和出海战略对中国医药生物行业升级和发展的重要作用。

研发投入与产业升级

报告分析了近年来生物医药企业持续加大研发投入的情况，并对不同细分领域（医疗器械、化学制药、生物制品）的研发支出占营收比重进行了对比分析，指出研发投入是推动产业创新升级的关键因素。

国际化进程与出海机遇

报告分析了中国生物医药企业国际化和出海的现状及趋势，并对不同细分领域（医疗器械、化学制药、生物制品）的海外业务营收占比进行了对比分析，指出出海是拓展市场、提升企业竞争力的重要战略。

细分领域投资机会

报告对医药生物行业的多个细分领域进行了深入分析，并推荐了具有投资价值的上市公司。

高端医疗器械：国产替代与海外拓展

报告重点关注高端医疗器械领域的国产替代和海外拓展机遇，推荐了迈瑞医疗、华大智造、海泰新光等公司。

体外诊断：集采与海外市场并重

报告分析了体外诊断行业面临的集采压力和海外市场机遇，推荐了新产业、万孚生物、迪瑞医疗等公司。

生物类似药：出海机遇

报告分析了生物类似药在欧美市场的监管趋势和国内企业的竞争优势，推荐了百奥泰、复宏汉霖、健友股份等公司。

微创介入手术：老龄化与出海双重驱动

报告分析了微创介入手术市场的发展趋势和国产替代机遇，推荐了南微医学、心脉医疗、祥生医疗、赛诺医疗、微创脑科学、安杰思等公司。

康复医疗：政策利好与市场需求

报告分析了康复医疗行业的政策环境和市场需求，推荐了翔宇医疗、诚益通、伟思医疗等公司。

连锁药房：处方外流加速

报告分析了门诊统筹和电子处方流转平台建设对连锁药房的影响，推荐了大参林、益丰药房、老百姓、一心堂、健之佳、九州通等公司。

疫苗：儿童疫苗和创新疫苗

报告分析了儿童疫苗和创新疫苗市场的发展前景，推荐了智飞生物、百克生物等公司。

生物制品：血制品和生长激素

报告分析了血制品和生长激素市场的现状和未来发展趋势，推荐了天坛生物、华兰生物、长春高新、安科生物等公司。

第三方诊断服务：规模效应与市场集中度

报告分析了第三方诊断服务行业的市场格局和竞争态势，推荐了金域医学、迪安诊断等公司。

创新药：商业化与国际化

报告分析了创新药行业的研发投入和商业化能力，推荐了信达生物、先声药业等公司。

风险提示

报告最后列出了投资医药生物行业可能面临的风险，包括政策改革进度不及预期、销售不及预期、临床数据不及预期、集采降价幅度高于预期、市场竞争加剧、出海不及预期风险以及专利诉讼风险等。

总结

本报告对2024年中国医药生物行业的发展趋势进行了深入分析，认为行业有望实现修复式增长，创新和出海将成为产业增长的主要亮点，老龄化趋势带来的需求增长也将为相关资产带来景气。报告对多个细分领域和相关上市公司进行了深入分析，并提示了相应的风险因素，为投资者提供参考。报告强调，投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，谨慎决策。

报告正文